2026保险中报综述：投资驱动利润高增，财寿险承保端均表现优秀

一、核心观点与投资逻辑

2026年上半年，A股上市险企交出了一份亮眼的中报成绩单。五家A股上市险企归母净利润合计同比增长78%，其中第二季度在相对高基数下同比大增163%，主要受益于资产端改善。权益市场回暖叠加权益仓位提升，投资收益大幅改善，成为驱动利润高增的核心引擎。与此同时，寿险NBV正增长延续，财险保费稳健增长、COR同比改善且表现优异，财寿险承保端均表现优秀。

 

从投资逻辑看，中长期资负两端基本面依然向好，短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位。目前更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的；若后续科技板块强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的。风险方面需关注权益市场波动、长端利率大幅下行、银保渠道竞争加剧以及自然灾害加重等因素。

 

二、财务表现：投资收益改善驱动利润高增，分红超预期增长

（一）净利润：资产端催化，五家上市险企合计+78%

2026年上半年，权益市场回暖叠加权益仓位提升，投资收益大幅改善，驱动上市险企利润显著增长。2026H1五家A股上市险企归母净利润合计同比增长78%，其中Q2在相对高基数下同比大增163%，主要受益于资产端改善。Q2单季沪深300指数上涨11.90%（上年同期上涨1.25%），科创综指上涨55.71%（上年同期上涨3.27%），权益市场表现强劲，为险企投资收益提供了有力支撑。

 

分公司看，2026H1归母净利润增速分别为：国寿（+228.6%）>太平（+90.3%）>友邦（+69.2%）>新华（+54.0%）>人保、阳光（+38.5%）>平安（+36.1%）>中国财险（+32.1%）>太保（+10.4%）。其中Q2增速分别为：国寿（+848.0%）>人保（+104.2%）>新华（+82.7%）>平安（+64.7%）>太保（+13.6%）。增速高低预计与A股科技持仓占比相关，科技持仓较多的险企在Q2科技行情中弹性更大。此外，国寿还受益于亏损合同转回；太保权益资产配置坚持以股息价值策略为核心，而Q2单季中证红利全收益为-10.74%，拖累其利润表现。剔除国寿外，其余4家险企上半年、Q2利润合计同比分别增长33.2%、61.8%，整体表现依然稳健。

 

（二）营运利润与合同服务边际：正营运偏差与投资业绩向好驱动正增

正营运偏差与投资业绩向好驱动营运利润正增，合同服务边际整体正增长。2026H1平安、太保集团归母营运利润分别同比增长8.3%、6.2%；平安寿险、太保寿险、友邦保险归母营运利润分别同比增长0.9%、5.9%、15.4%。合同服务边际均实现正增长，增速集中于1.7%-7.4%之间。合同服务边际作为寿险公司未来利润的“蓄水池”，其正增长意味着未来利润释放具备坚实基础。

 

（三）分红：DPS实现较快增长

上市险企每股分红（DPS）实现较快增长，分红比例保持稳定。具体来看：国寿（+50.4%、7.5%）、人保（+46.7%、13.2%）、财险（+41.7%、23.4%）、友邦（+10.0%、17.0%）、新华（+9.0%、10.0%）、平安（+3.2%、21.1%）；中国太保每股分红为1.15元，分红比例为19.1%。分红增速与利润增速基本匹配，体现了险企对股东回报的重视。

 

三、寿险：NBV正增长延续，银保渠道表现分化

（一）NBV增速：国寿领先，整体延续正增长

2026H1上市险企NBV增速分别为：国寿+33.7%＞阳光+16.4%＞友邦+13.2%＞太保+12.7%＞新华+11.9%＞平安+11.2%＞太平+6.5%＞人保+3.5%。整体来看，寿险NBV正增长延续，行业景气度持续回升。国寿以33.7%的增速领先，显示出其在个险渠道和产品结构优化方面的优势。

 

（二）渠道表现：个险正增长延续，银保表现分化

分渠道看，除人保健康外，个险渠道正增长延续。国寿同比+37.5%领先，太保、新华、人保寿均实现20%以上增长。个险渠道作为寿险价值创造的核心渠道，其正增长表明行业转型成效逐步显现，代理人队伍质态改善，人均产能提升。

 

银保渠道表现分化。在新单期缴高增速驱动下，平安、国寿银保NBV分别增长18%、12%，但分红险转型叠加竞争加剧，margin分别下降9.3、0.4个百分点。太保、新华压降趸交新单，NBV分别变动-10.6%、+2.1%，但margin分别提升2.5、3.7个百分点。银保渠道的分化，反映出各公司在渠道策略、产品结构和价值导向上的差异。部分公司主动压降趸交、优化期缴结构，虽然短期NBV承压，但margin提升有利于长期价值增长。

 

四、财险：保费稳健增长，COR同比改善且表现优异

（一）保费：整体低增长，非车险表现分化

财险保费稳健增长。原保费整体低增长，除众安外，基本位于1%-4%之间。车险增速基本持平，非车险方面，平安受意健险驱动同比增长11%，人保与太保分别为2.3%、2.5%。车险作为财险的基本盘，增速保持稳定；非车险则成为各家险企差异化竞争的重点领域。

 

（二）COR：同比改善且表现优异

COR（综合成本率）同比改善且表现优异。具体来看：中国财险（94.0%/-0.8pct）＜太保财险（95.0%/-1.3pct）＜平安财险（95.1%/-0.1pct）＜众安在线（95.5%/-0.1pct）。COR改善主要受益于“报行合一”持续深化，费用率整体下降。除太保个人信用险影响出清、赔付下行外，受新能源车险占比提升等影响，其余险企赔付率同比抬升。整体而言，财险承保端表现优秀，COR维持在健康水平，为利润增长提供了有力支撑。

 

五、投资端：表现分化，债券配置比例分化

（一）投资表现：总投资收益率同比抬升，综合投资收益率分化

投资表现（未年化）方面，总投资收益率同比抬升。其中国寿、人保、新华分别为4.5%、3.7%、3.4%，表现优异，预计主要源于A股科技持仓较多；太平、平安、太保分别为2.7%、2.5%、2.4%。综合投资收益率表现分化，国寿、人保、新华分别为3.7%、3.4%、3.2%，同比提升且表现领先；平安、太保、人保财险、阳光受高股息拖累同比下滑。净投资收益率普遍承压，多数公司同比下降0.1至0.4个百分点，主要受长端利率下行影响。

 

（二）资产配置：权益占比提升，FVOCI趋势明显

权益市场向好，除阳光外各公司股票+基金占比均有所提高。新华提升4.6个百分点最多，且配置比例最高为25.2%（预计增配了较多固收型基金），国寿、人保提升超2个百分点。上半年增配FVOCI趋势明显，七家上市公司FVOCI股票合计增长2981亿元，其中国寿、平安分别增长1603亿元、925亿元。从占比来看，2026H1七家上市险企OCI股票占股票比例合计为46.2%，较上年末提升5.5个百分点。具体看，太保、中国财险、阳光OCI股票占比下降，其余险企占比提升，其中国寿、平安、太平提升超8个百分点最多。寿险公司中，阳光、新华债券增配1.6个百分点最多，太平减少2.4个百分点，其余险企变化不大。

 

FVOCI股票配置的增加，有助于降低利润表波动，提升投资收益的稳定性。在新金融工具准则下，FVOCI股票的公允价值变动计入其他综合收益，不影响当期利润，但分红收益仍计入投资收益，这对于追求长期稳健回报的险企而言具有吸引力。

 

六、投资建议与估值

中长期资负两端基本面依然向好。负债端，寿险NBV正增长延续，个险渠道质态改善，银保渠道结构优化；财险COR同比改善，承保盈利稳定。资产端，权益市场回暖带动投资收益改善，FVOCI配置增加提升收益稳定性。短期市场波动对其基本面影响已有预期，当前估值处于低位。

 

目前更推荐高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的。高股息标的具备稳定的分红回报和较低的估值水平，在市场波动中具备防御属性；Q3业绩更为稳健的标的，则能在市场不确定性中提供相对确定的业绩支撑。若后续科技板块强力反弹，建议再关注上半年业绩高增的弹性标的，这类标的在科技行情中具备较大的业绩弹性和估值修复空间。

 

七、风险提示

1）权益市场波动：权益市场大幅波动将直接影响险企投资收益和利润表现。

2）长端利率大幅下行：长端利率下行将压制险企净投资收益率，并可能增加准备金计提压力。

3）银保渠道竞争加剧：银保渠道竞争加剧可能导致手续费率上升、margin下降，影响NBV增长。

4）自然灾害加重：自然灾害频发将推高财险赔付率，影响COR和承保盈利。

 

八、结语

2026年上半年，A股上市险企在资产端改善的驱动下，实现了利润高增和分红较快增长；寿险NBV正增长延续，财险COR同比改善，财寿险承保端均表现优秀。投资端表现分化，权益占比提升，FVOCI配置趋势明显。中长期资负两端基本面依然向好，当前估值处于低位，具备配置价值。在投资策略上，建议关注高股息标的或Q3业绩更为稳健的标的，并在科技板块反弹时关注上半年业绩高增的弹性标的。同时，需密切关注权益市场波动、长端利率下行、银保竞争加剧和自然灾害等风险因素。