2026年三季报业绩综述：3Q26合计亏损408亿元略好于预期，压制因素落地后板块可边际乐观

2026年三季报披露收官，A股上市险企交出了一份"利润承压但略好于预期、负债端分化、资产端结构优化"的成绩单。在权益市场大幅波动、高业绩基数、二级权益仓位处于历史较高水平三重因素叠加下，前三季度A股上市险企归母净利润合计同比下滑35.1%至2766亿元，其中3Q26单季度合计亏损408亿元，表现略好于此前预期的亏损493亿元。

 

一、总体利润：前三季度同比-35.1%，3Q26单季亏损略好于预期

（一）前三季度归母净利润同比下滑35.1%

受权益市场波动、高业绩基数、险企二级权益配置比例处于历史较高水平三重因素影响，2026年1—9月A股上市险企归母净利润合计同比下滑35.1%至2766亿元。分公司来看，前三季度归母净利润增速排序为：中国太保（yoy-20.3%）>中国平安（yoy-27.3%）>中国人保（yoy-32.1%）>新华保险（yoy-32.2%）>中国财险（yoy-35.6%）>中国人寿（yoy-46.7%）。中国太保降幅最小，中国人寿降幅最大，分化明显。

 

（二）3Q26单季合计亏损408亿元，好于预期

3Q26单季度，A股上市险企归母净利润合计同比下滑116.5%至-408亿元，表现略好于预期（此前预计亏损493亿元）。分公司来看，3Q26归母净利润表现分化显著：中国太保（yoy-68.4%）、中国平安（yoy-93.7%）、中国财险（yoy-140.1%）、新华保险（yoy-102.8%）、中国人保（yoy-124.3%）、中国人寿（yoy-135.5%）。增速分化主要受险企二级权益配置比例、配置风格、会计分类、分账户差异化管理安排及债券出售情况等多重因素影响。

 

值得注意的是，中国平安3Q26归母净利润同比-93.7%，降幅相对较小，或与其权益配置风格及会计分类安排有关；而中国财险、中国人寿降幅超过130%，则反映出其权益仓位对市场波动的敏感性更高。这一分化说明，在权益市场大幅波动的环境中，险企的配置风格与会计处理方式正在成为利润表现的关键变量。

 

二、利源结构：保险服务业绩稳健，投资业绩大幅下滑

从利源结构来看，2026年1—9月保险服务业绩/投资业绩分别为2285/883亿元，同比+2.0%/-72.1%，占税前利润的比重分别达67.3%/26.0%，同比+27.5/-30.3pct。这一结构变化清晰揭示了利润承压的根源：保险服务业绩保持稳健增长，而投资业绩大幅下滑成为拖累利润的主要因素。

 

保险服务业绩同比+2.0%，表明负债端的承保与服务能力仍在改善，这与财产险COR优化、人身险业务品质提升的趋势相呼应。投资业绩同比-72.1%，则直接反映了权益市场波动对投资收益的冲击。投资业绩占税前利润比重同比下降30.3pct至26.0%，保险服务业绩占比相应提升至67.3%，利源结构向负债端倾斜，这既是市场波动的被动结果，也印证了行业"回归保障"的转型方向。

 

三、股东权益与偿付能力：整体稳健，险资增持同业趋势延续

市场波动态势下，上市险企股东权益整体稳健，较上年末均实现同比正增，偿付能力保持充裕。这表明尽管利润端承压，但险企的资产负债表韧性尚存，净资产并未因短期投资波动而受损。

 

更值得关注的是险资增持同业的趋势。截至9月末，A股上市险企前十大股东中保险公司持股环比增加1.06亿股至5.01亿股，险资看好同业趋势延续。具体来看，3Q26新华人寿增持中国人保、中国人寿增持中国平安，泰康人寿新进中国人寿前十大股东名单，持股数目1048万股，持股比例0.04%。险资增持同业，一方面反映出保险资金对板块估值处于低位的判断，另一方面也体现了险资在资产配置上对高股息、稳定性资产的偏好。这一趋势若延续，将为板块估值提供一定支撑。

 

四、负债端：仅2家险企NBV维持正增，COR优化态势延续

（一）NBV增速显著承压，仅国寿、新华正增

受去年同期预定利率下调预期下的高业绩基数及银保渠道新版"报行合一"双重因素影响，三季度NBV增速显著承压。前三季度仅中国人寿（yoy+13.1%）、新华保险实现NBV同比正增，中国太保（yoy-6.5%）、中国平安（yoy-13.3%）则出现负增长。国寿的领先表现，与其代理人渠道韧性及业务结构优化密切相关；新华虽未披露具体数值，但保持正增，延续了业务品质改善的趋势。太保、平安的负增长，则主要受高基数与银保渠道调整的双重影响。

 

（二）财险保费低速增长，COR延续改善

财险保费延续低速增长态势，前三季度保费增速为：平安财险（yoy+3.5%）>太保财险（yoy+1.9%）>人保财险（yoy+1.7%）。大灾阶段性影响三季度承保表现，但COR延续改善态势。1—3Q26 COR表现：中国平安（yoy-1.4pct至95.6%）、中国人保（yoy-0.3pct至95.8%）、中国太保（yoy-1.4pct至96.2%）。三家均保持在承保盈利区间，且同比均有所改善，平安、太保改善幅度较大，均达1.4pct。这一表现说明，尽管保费增速放缓、大灾阶段性扰动，但费用管控与非车业务提质仍在发挥作用，财险"以质补量"的逻辑持续验证。

 

五、资产端：投资收益率显著下滑，FVOCI权益环比提升2611亿元

（一）总投资收益率位于3.2%—3.5%区间，同比下滑2.7—5.1pct

受权益市场波动影响，披露收益率表现的险企总投资收益率位于3.2%—3.5%区间，同比下滑2.7—5.1pct。这一区间与前述利源结构中投资业绩同比-72.1%相互印证，表明投资收益的下滑是利润承压的直接原因。

 

（二）投资资产规模增长，FVOCI权益环比提升

截至9月末，A股上市险企合计投资资产规模较2025年末增长6.65%至22.07万亿元。分类为FVOCI的权益资产规模合计环比增长16.8%至1.82万亿元，规模环比提升2611亿元，占金融资产的比重环比提升1.0pct至8.43%。研报预计，在市场波动+资产负债管理新规影响下，上市公司持续优化二级权益配置结构，提升高股息股票配置比例。

 

FVOCI权益资产的大幅提升，具有双重意义：一方面，将更多权益资产分类为FVOCI，可以降低公允价值波动对当期利润表的冲击，增强利润稳定性；另一方面，提升高股息股票配置比例，有助于获取稳定的股息收入，缓解净投资收益率下行压力。这一结构调整，正是险企应对市场波动、优化资产负债管理的主动选择。

 

六、投资分析意见：压制因素落地，可以边际乐观起来

研报的核心判断是：压制因素落地，可以边际乐观起来。具体逻辑如下：

 

第一，业绩表现整体略好于预期。保险板块完成三季报披露，3Q26合计亏损408亿元，好于此前预期的亏损493亿元，业绩表现整体略好于预期。

 

第二，9月以来压制板块估值的核心因素阶段性落地。市场对权益波动、高基数、银保调整等负面因素的担忧，已通过三季报得到较为充分的释放。

 

第三，4Q26权益市场波动虽给年报带来一定不确定性，但整体尚未演绎落地为对年报表现的共时性担忧。这意味着，当前市场对年报的悲观预期尚未充分定价，若后续市场企稳，存在预期修复空间。

 

第四，时间进入11月后，建议重点关注开门红整体筹备情况及资本市场支持政策效果。开门红是险企次年新单与NBV的重要来源，其筹备情况将直接影响市场对2027年负债端的预期；资本市场支持政策效果则关系到资产端环境能否改善。

 

第五，依然看好明年头部公司NBV增长趋势。在监管引领的降成本、格局优化过程中，头部公司凭借品牌、渠道与产品优势，有望在银保恢复增长、代理人质态改善的背景下实现NBV修复。

 

基于上述判断，研报给出推荐顺序：中国财险、中国人寿（H）、中国平安、中国太保、新华保险、阳光保险、中国人保、中国太平。

 

七、风险提示

研报提示四类风险：一是市场波动加剧，若权益市场继续大幅调整，将进一步冲击投资收益与利润表现；二是监管政策趋严，若"报行合一"等政策进一步收紧，可能对银保渠道新单增长形成持续压制；三是长端利率下滑，将加剧"资产荒"与净投资收益率下行压力；四是大灾影响超预期，可能对财产险承保表现形成阶段性扰动。

 

八、结语：在承压中看到结构优化的积极信号

2026年三季报是一份"利润承压但结构优化"的成绩单。利润端，前三季度归母净利润同比-35.1%、3Q26单季亏损408亿元，权益市场波动是主要拖累；但利源结构上，保险服务业绩同比+2.0%、占比提升至67.3%，负债端韧性显现。负债端，NBV增速分化但国寿、新华维持正增，财险COR延续改善；资产端，投资收益率下滑但FVOCI权益环比提升2611亿元，配置结构持续优化；股东层面，险资增持同业趋势延续，板块估值获得一定支撑。

 

研报"压制因素落地，可以边际乐观起来"的判断，建立在业绩略好于预期、负面因素阶段性释放、开门红与政策效果可期的基础之上。对于投资者而言，在板块估值处于低位、利源结构向负债端倾斜的背景下，头部险企的NBV修复趋势与COR优化态势值得重点关注，但4Q26权益市场波动对年报的不确定性仍需跟踪。总体而言，2026年三季报既是压力的集中释放，也是结构优化的检验窗口，保险板块的边际改善逻辑正在酝酿之中。