全球金融监管动态月刊（2025年12月）

引言：全球监管协同与行业响应

2025年12月，全球金融监管机构密集发布多项新规与政策指引，内容涵盖第三方风险管理、加密资产监管、托管业务规范、消费金融支持等多个关键领域。这些监管动态体现了当前全球金融体系面临的主要挑战：在地缘政治不确定性、市场波动加剧和运营风险上升的背景下，如何构建更具韧性的金融体系，同时促进创新与经济增长。本月监管活动呈现出明显的跨辖区协同趋势，尤其是在加密资产监管、税务信息交换和绿色金融等领域，国际组织与各国监管机构之间的政策协调显著增强。

 

国际组织监管动态

巴塞尔委员会：发布第三方风险管理新原则

12月9日，巴塞尔银行监管委员会发布《第三方风险健全管理的新原则》，强调银行应根据自身规模、复杂性、业务模式和风险状况，以及第三方服务提供商安排的风险和关键性，按比例应用风险管理措施。这一原则性文件反映了监管机构对金融机构日益依赖外部服务提供商（包括云服务、金融科技合作伙伴等）的关注。新原则要求银行建立全面的第三方风险管理框架，涵盖尽职调查、合同管理、持续监控和应急计划等环节。特别值得注意的是，文件明确提出银行董事会和高管层对第三方风险管理承担最终责任，并要求将第三方风险纳入银行的全面风险管理体系。

 

该原则的发布正值全球金融机构加速数字化转型之际，许多银行将关键业务功能外包给第三方技术提供商。监管机构担心，这种依赖可能带来集中风险、操作风险和数据安全风险。巴塞尔委员会强调，银行不能通过外包转移其监管责任，必须确保对第三方活动的有效监督。这一原则预计将对全球大型银行的供应商管理实践产生深远影响，推动银行重新评估其外包策略和风险控制措施。

 

金融稳定委员会：发布全球非银行金融中介监测报告

12月14日，金融稳定委员会（FSB）发布《全球非银行金融中介监测年度报告》，系统描述了2024年29个司法管辖区（占全球GDP的90%以上）非银行金融中介（NBFI）的总体趋势。报告指出，2024年所有非银行金融中介子行业均实现增长，总资产规模达到历史新高。这一增长部分反映了传统银行体系外的信用中介活动持续扩张，也凸显了监管机构加强对“影子银行”体系监测的必要性。

 

报告详细分析了NBFI各子行业的风险特征，包括货币市场基金、对冲基金、其他投资基金、证券公司、保险公司和养老基金等。FSB特别关注NBFI部门的流动性风险和杠杆风险，指出在压力情景下，这些机构可能通过抛售资产或减少信贷供给加剧市场动荡。报告还评估了此前实施的NBFI政策改革的效果，并提出了进一步强化NBFI韧性的建议，包括加强数据收集、完善流动性风险管理框架和增强跨部门协调等。

 

欧洲监管机构：多重风险评估与行业聚焦

欧洲银行管理局：发布2025年秋季风险评估报告

12月10日，欧洲银行管理局（EBA）发布其2025年秋季风险评估报告，发现欧洲经济区银行在资本、流动性、盈利能力和资产质量方面继续表现强劲。然而，报告同时警告，由于地缘政治不确定性、市场波动和日益增加的运营风险持续存在，银行业面临的压力正在上升。EBA特别关注利率环境变化对银行净息差的影响，以及商业房地产敞口可能带来的信用风险。报告还指出，网络攻击、技术故障和第三方服务中断等运营风险已成为银行面临的主要威胁之一。

 

欧洲保险和职业养老金管理局：发布金融稳定报告

12月16日，欧洲保险和职业养老金管理局（EIOPA）发布金融稳定报告，系统分析欧洲保险公司和职业养老金基金所面临的风险和脆弱性。报告深入探讨了当前和最新的发展，包括网络安全风险和人工智能的影响。EIOPA指出，随着保险公司加速数字化进程，网络风险已成为系统性威胁，可能通过业务中断、数据泄露和勒索软件攻击等方式影响整个行业。同时，人工智能在保险业的应用日益广泛，从定价和承保到理赔处理和客户服务，但这也带来了模型风险、算法偏见和数据隐私等问题。

 

报告还评估了气候变化对保险业的长期影响，包括物理风险（如极端天气事件导致的理赔增加）和转型风险（如向低碳经济转型过程中资产价值重估）。EIOPA建议保险公司加强情景分析和压力测试，提高对新兴风险的抵御能力。

 

欧洲央行：关注稳定币对银行体系的影响

12月16日，欧洲央行发布一份关于在稳定币时代下银行体系的简报，探讨了支付型稳定币的扩张可能从三个维度对银行产生的影响：一是存款分流，即客户将银行存款转换为稳定币；二是支付系统脱媒，稳定币可能绕过传统的银行支付系统；三是货币传导机制变化，稳定币可能影响央行货币政策的传导效果。简报认为，如果稳定币被广泛采用，可能会削弱银行作为存款机构和支付中介的传统角色，但也可能为银行提供新的机会，如发行自己的稳定币或提供与稳定币相关的服务。

 

亚太地区监管进展

中国内地：多维度完善金融监管框架

国家金融监管总局：规范托管业务与租赁业务

12月12日，国家金融监督管理总局发布《商业银行托管业务监督管理办法（试行）》，自2026年2月1日起施行。《办法》共五章49条，明确商业银行托管业务范围、职责及禁止性行为。其中核心要求包括：商业银行托管产品财产与自有财产、其他产品财产相互独立；禁止为托管产品提供担保、垫付资金、参与投资决策等。《办法》还规定托管业务需建立健全治理架构、风险管理体系、信息系统隔离、客户资质和产品准入标准，强化数据保护和信息披露。这一规定旨在解决长期以来托管业务中的利益冲突问题，增强投资者保护，防范金融风险跨产品传染。

 

同日，国家金融监管总局制定发布《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，聚焦金融租赁公司融资租赁业务特色，突出对业务流程各环节中与租赁物相关的管理要求。《办法》旨在树立鲜明导向，引导金融租赁公司紧紧围绕企业设备资产需求，贴近产业、服务产业、深耕产业，逐步形成产业特色突出的金融服务模式。这一政策体现了监管机构对特定金融子行业专业化发展的支持，也是服务实体经济、支持制造业升级的具体举措。

 

多部门协同：促进绿色金融与消费金融

12月15日，工业和信息化部、中国人民银行联合发出《关于用好绿色金融政策支持绿色工厂建设的通知》，进一步从强化供需对接、加大金融支持力度等方面作出部署。《通知》要求金融机构制定绿色金融支持绿色工厂工作方案，确定相关职责部门，明确支持重点领域，优化审批流程，提高重点项目审批效率。这一政策有助于推动金融资源向绿色制造领域集聚，支持工业领域碳达峰碳中和目标。

 

12月17日，商务部、中国人民银行、金融监管总局三部门联合发布《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，提出三个方面11条政策措施，包括深化商务和金融系统协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作等。具体措施涉及优化消费信贷产品、拓展数字人民币在消费场景的应用、支持新型消费发展等。这一政策反映了在经济增长放缓背景下，政府部门通过金融手段刺激消费、扩大内需的努力。

 

中国香港：加密资产监管与保险科技发展

加密资产申报框架与税务透明

12月12日，香港财经事务及库务局与香港税务局联合发表咨询文件，内容涉及实施加密资产申报框架（CARF）的建议，以及经济合作与发展组织（OECD）在中国香港颁布的共同汇报标准（CRS）的修订。CARF是一个新的税务透明度框架，旨在以标准化的方式自动交换有关加密资产交易的税务信息。对CRS的修订则涵盖了数字金融产品，并规定了增强的CRS报告和尽职调查要求。

 

这一举措表明香港正在积极落实国际税务透明标准，防止利用加密资产进行税收逃避。咨询文件还提及，自2024年以来，OECD一直在对中国香港自动交换资料（AEOI）制度的有效性和CRS的实施情况进行第二轮同行审查，并对报告金融机构的人口的识别以及处罚规模和执行机制提出了意见。预计相关法规将在2026年逐步实施，对香港的加密资产交易平台和持有加密资产的金融机构产生重大影响。

 

保险科技战略与监管举措

在香港举行的2025保险科技洞察大会上，香港财经事务及库务局局长许正宇详细阐述了香港作为风险管理中心的发展战略。香港保监局正在推行一项平衡的双管齐下战略，在积极培育创新的同时提供监管清晰度。该局将很快发布关于使用人工智能的最新监管指南，确保创新伴随着公平、问责、透明度以及强有力的保单持有人保护。

 

此外，香港保监局正与行业紧密合作，推动超过30个开放的应用程序编程接口（API）用例，覆盖整个保险价值链。其目标是促进互操作性，并为一个真正互联的保险市场奠定基础。许正宇还介绍了其他正在进行的举措，包括2025年8月启动的AI队列计划、虚拟保险公司快速通道下数字保险公司的授权、保险科技沙盒和网络安全框架等。这些措施显示了香港在保持监管审慎的同时，积极拥抱金融科技创新的决心。

 

虚拟资产监管制度咨询

12月19日，香港财经事务及库务局发布三份咨询文件，就新加坡的加密资产制度展开咨询，议题涉及规范加密资产活动、加密资产的准入和信息披露以及市场滥用制度，以及加密资产公司的审慎监管制度。这一咨询活动反映了香港正在积极构建全面的虚拟资产监管框架，旨在保护投资者利益的同时，促进虚拟资产市场的健康发展。

 

新加坡：加密资产监管框架完善

12月19日，新加坡金融管理局发布三份咨询文件，就新加坡加密资产制度展开咨询，议题涉及规范加密资产活动、加密资产的准入和信息披露以及市场滥用制度，以及加密资产公司的审慎监管制度。这一系列咨询文件标志着新加坡正在建立全球最全面的加密资产监管框架之一，涵盖市场行为、信息披露、反市场滥用和审慎监管等多个维度。

 

新加坡的监管思路体现了“相同风险、相同监管”的原则，即加密资产活动如果产生与传统金融类似的风险，就应该接受类似强度的监管。咨询文件特别关注稳定币的监管，提出了基于储备资产质量和数量的监管要求。此外，新加坡还计划加强对加密资产服务提供商的许可和持续监管，包括资本要求、风险管理、公司治理和客户资产保护等方面。

 

欧美监管动向

美国：支付系统现代化与加密资产监管

美联储：提议设立“支付账户”

12月5日，美联储就“支付账户”征求公众意见。根据提议，该账户将仅限于符合条件的金融机构用于清算和结算其支付。支付账户不会支付利息，无法获得美联储信贷支持，并将受到余额上限的限制，还有其他功能使其与主账户区分开来。这一提议是美联储支付系统现代化努力的一部分，旨在提高支付效率和安全性，特别是应对实时支付的增长。

 

美联储表示，支付账户的设计考虑了金融稳定因素，通过限制账户功能和余额，减少潜在的风险传导渠道。同时，这一安排也有助于更清晰地分离货币政策操作和支付服务功能。市场分析认为，这一举措可能为未来的数字货币或新型支付工具奠定基础设施基础。

 

财政部金融犯罪执法网络：关注高端洗钱风险

12月10日，美国财政部金融犯罪执法网络（FinCEN）发出一份通告，分享有关高端洗钱的意见，即涉及使用复杂方法规避金融机构反洗钱和反恐怖融资控制的洗钱和恐怖融资类型。通告详细描述了高端洗钱活动的常见特征，包括利用空壳公司、信托结构、复杂交易链条和国际商业网络等手法。FinCEN提醒金融机构关注涉及高端房地产、奢侈品、艺术品和私人投资工具的交易，这些领域可能被用于洗钱和资产隐藏。

 

通告还提供了识别可疑活动的指标，并鼓励金融机构加强对高净值客户和复杂交易的反洗钱审查。这一举措反映了美国监管机构对日益复杂的洗钱手法的关注，特别是在全球财富管理行业快速发展的背景下。

 

英国：更新加密资产监管框架

12月16日，英国财政部发布《2000年金融服务与市场法（加密资产）条例（2025年）》草案，内容主要涉及引入两个指定活动制度、修订受监管活动指令和修改《2005年金融服务与市场法（金融推广）令》。这一草案是英国实施其加密资产监管路线图的重要步骤，旨在将加密资产活动纳入现有的金融服务监管框架。

 

草案将加密资产分为三类：交易型代币、证券型代币和电子货币代币，每类适用不同的监管要求。特别值得注意的是，草案扩大了金融推广令的适用范围，将加密资产营销活动纳入监管，要求所有向英国消费者推广加密资产的公司（无论是否在英国设立）都必须获得英国金融行为监管局（FCA）的授权或批准其金融推广内容。这一规定旨在加强对消费者的保护，防止误导性宣传和欺诈行为。

 

监管趋势分析与展望

跨辖区监管协调加强

2025年12月的监管动态显示，全球金融监管机构在多个领域的协调显著加强。在加密资产监管方面，OECD的CARF框架、香港和新加坡的监管咨询、英国的立法草案等都体现了国际标准对各国监管政策的影响。在税务透明度方面，CRS的修订和扩大适用反映了全球打击跨境逃税的共同努力。在绿色金融方面，中国内地和欧盟等主要经济体都在推动金融资源向可持续发展领域倾斜。

 

这种协调既反映了金融全球化背景下风险传导的跨境特性，也体现了主要经济体在金融标准制定方面的合作与竞争。未来，随着数字金融和气候金融的发展，国际监管协调可能进一步深化，特别是在跨境数据流动、数字资产监管和气候相关金融信息披露等领域。

 

科技风险成为监管重点

本月多个监管文件涉及科技相关风险，包括第三方技术服务依赖、网络安全、人工智能应用和加密资产等。这反映了金融业数字化转型加速背景下，监管机构对新型风险的关注。欧洲保险和职业养老金管理局对网络安全和AI风险的深入分析、香港对保险科技监管的平衡 approach、巴塞尔委员会对第三方风险管理的新原则，都表明科技风险已从边缘话题转变为监管核心议题。

 

未来，监管机构可能进一步加强对科技风险的监测和监管，包括制定更详细的科技风险管理指引、加强对金融科技公司的监管、推动监管科技（RegTech）的应用等。同时，如何在控制风险的同时不抑制创新，仍是监管机构面临的挑战。

 

消费者保护与市场完整性并重

本月的监管措施显示，消费者保护和市场完整性仍然是监管重点。中国内地对商业银行托管业务的规范、英国对加密资产营销的监管、美国对高端洗钱的关注，都体现了这一趋势。特别是在加密资产领域，随着零售投资者参与度提高，监管机构更加重视防止欺诈、误导宣传和不适当销售。

 

展望未来，监管机构可能进一步完善投资者适当性管理、加强金融产品信息披露、强化金融消费者教育，特别是在复杂产品和数字金融领域。同时，随着人工智能在金融营销和投资建议中的应用增加，如何确保算法公平、透明和可问责，也将成为监管重点。

 

宏观审慎与微观监管结合

本月的监管活动体现了宏观审慎与微观监管的结合。一方面，金融稳定委员会和欧洲监管机构的报告关注系统性风险和跨部门风险传导；另一方面，各国监管机构的具体规则针对特定业务和机构的风险管理。这种多层次监管 approach有助于构建更具韧性的金融体系。

 

未来，监管机构可能进一步强化宏观审慎政策工具，特别是在应对气候变化风险、防范非银行金融中介风险和维护数字金融稳定等方面。同时，微观监管将更加注重风险为本和比例原则，提高监管的有效性和效率。

 

结语

2025年12月，全球金融监管体系在应对传统风险的同时，积极适应金融创新和结构变化。从第三方风险管理到加密资产监管，从绿色金融支持到消费金融促进，监管政策呈现出复杂性、综合性和前瞻性特征。在全球经济面临多重挑战的背景下，金融监管的目标不仅是维护金融稳定，也包括支持可持续经济增长和金融包容性。

 

未来几个月，预计各国监管机构将陆续推出更多实施细则和指引，特别是在加密资产、可持续金融和数字金融等领域。金融机构需要密切关注监管动态，及时调整业务策略和风险管理框架，在合规经营的基础上把握创新机遇，为实体经济提供更优质、更安全的金融服务。

sa保险行业上市险企2025年年报业绩前瞻投资波动是25Q4保险盈利变动的主因11页.pdf

早会经营    保险行业

保险行业上市险企2025年年报业绩前瞻：资负共振引领盈利改善，投资波动成Q4关键变量

在全球经济复苏节奏分化与国内政策持续发力的背景下，保险行业作为顺周期与防御属性兼具的金融子板块，2025年的表现备受关注。近日，多家机构对上市险企2025年年报业绩进行前瞻性分析，核心结论显示：受益于利率企稳、权益市场回暖、负债端价值率提升及财险成本优化，上市险企全年净利润与净资产有望同比改善，寿险新业务价值（NBV）保持景气增长，财险综合成本率（COR）稳步下行，资负两端共振将推动行业盈利中枢上移，维持“增持”评级。

一、投资端：利率企稳+权益回暖，盈利与净资产双改善，Q4波动成主因

2025年，保险投资端的核心矛盾从“资产荒”转向“收益修复”。一方面，国内货币政策维持稳健偏松基调，十年期国债收益率逐步企稳于2.8%-3.0%区间，缓解了险企固收资产的再配置压力；另一方面，权益市场在政策催化（如活跃资本市场、支持科技创新等）与经济复苏预期下显著回暖，沪深300指数全年涨幅超15%，为险企权益投资贡献超额收益。

净利润：增速分化，投资波动主导Q4表现

股市回暖叠加险企持续优化资产配置（如增配高股息蓝筹、参与REITs等另类投资），上市险企归母净利润延续较好增长。但需注意的是，25Q4受短期权益市场波动（如年末资金面扰动、海外加息预期反复）影响，部分险企投资收益环比承压，成为全年盈利变动的主因。根据机构预测，2025年上市险企净利润增速排序为：中国人寿（43.3%）>新华保险（41.9%）>中国财险（31.2%）>中国人保（16.4%）>中国太保（16.3%）>中国平安（4.1%）。其中，中国人寿凭借高弹性权益仓位与优秀的β捕捉能力领跑；中国平安因业务结构更均衡（寿险占比相对较低），增速相对温和。

净资产：评估利率改善+资负匹配优化，整体回升

除净利润贡献外，负债评估利率（750日移动平均国债收益率曲线）的趋势性上行（2025年上行约10-15BP）直接增厚寿险准备金释放空间；同时，上市险企通过拉长久期、增加浮动利率资产配置等方式强化资产负债匹配（ALM），减少利率波动对净资产的冲击。综合影响下，2025年上市险企净资产较年初增速预测为：中国人寿（+21.2%）>中国人保（+17.3%）>中国财险（+12.7%）>新华保险（+10.5%）>中国平安（+5.6%）>中国太保（+1.0%）。中国人寿因存量保单久期较长、评估利率敏感性更高，净资产弹性最大。

二、负债端：寿险NBV景气增长，财险COR显著改善

（一）寿险：储蓄需求旺盛+渠道优化，NBV增速领跑

2025年，寿险行业延续“储蓄险主导”特征，核心驱动来自三方面：

其一，居民储蓄需求持续释放。在银行存款利率多次下调（1年期定存利率降至1.5%以下）、理财净值化转型的背景下，保险储蓄险（如增额终身寿、年金险）凭借“保本+长期锁定收益”的优势，成为居民资产配置的“刚需”。银保渠道作为连接银行与客户的关键纽带，依托银行网点与客户信任优势，成为新单增长的主引擎。

其二，预定利率调降与“报行合一”推动价值率提升。2023年人身险预定利率从3.5%下调至3.0%后，2025年监管进一步引导行业降低负债成本（部分产品预定利率或降至2.5%），叠加银保渠道“报行合一”（实际手续费率与报备一致）压缩渠道费用，新业务价值率（NBVM）同比改善1-3个百分点。

其三，产品结构优化。险企加大保障型产品（如重疾险、终身寿险）与创新产品（如养老社区对接险种）布局，平衡储蓄与保障功能，进一步提升NBV贡献。

基于此，2025年上市险企NBV增速预测为：人保寿险（74.2%）>中国人寿（39.7%）>新华保险（39.2%，非可比口径）>平安人寿（34.5%）>太保寿险（23.9%）。人保寿险因基数较低且银保渠道发力迅猛，增速领跑；中国人寿凭借品牌优势与个险队伍稳定性，增速稳居前列。

（二）财险：保费缓增+COR下行，成本管控显效

2025年，财险行业保费保持缓慢增长，主要源于车险与非车险的双重支撑：车险方面，汽车保有量稳步提升（预计2025年达3.3亿辆）与新能源车渗透率提高（预计超40%）带动保费增长；非车险方面，健康险、责任险、农险等政策驱动型险种需求扩张，抵消了部分传统险种（如企财险）的疲软。

更值得关注的是，在“降赔控费”监管导向下，头部险企通过科技赋能（如AI定损、UBI车险）、优化理赔流程、加强费用精细化管理，推动综合成本率（COR）显著改善。预计2025年上市险企COR分别为：人保财险（97.3%，同比-1.5pt）、平安财险（97.5%，同比-0.8pt）、太保财险（98.1%，同比-0.5pt）。人保财险作为行业龙头，凭借规模效应与精准的风险定价能力，COR降幅最大。

三、投资建议：资负共振主线清晰，把握结构性机会

综合来看，2025年保险行业的核心逻辑在于“资负共振”：负债端储蓄需求旺盛与价值率提升支撑NBV增长，资产端利率企稳与权益回暖驱动投资收益改善，叠加财险成本优化，行业盈利有望进入上行通道。

具体配置方向：

寿险：重点关注银保渠道优势突出、NBV增速领先的险企（如中国人寿、新华保险）；同时，具备“储蓄+保障”双轮驱动能力的平安人寿、太保寿险亦值得关注。

财险：优选成本控制能力强的龙头险企（如人保财险、平安财险），其COR改善弹性更大，业绩确定性更高。

个股推荐：中国太保（寿险改革深化+财险稳健）、中国平安（综合金融协同+科技赋能）、新华保险（高弹性标的）、中国人寿（NBV增速领跑）、中国人民保险集团（财险龙头+寿险复苏）、中国财险（纯财险标的+COR优化）。

四、风险提示

尽管行业前景向好，仍需警惕三大风险：其一，资本市场超预期波动（如地缘冲突、海外衰退）可能拖累投资收益；其二，储蓄险需求受居民收入预期转弱影响不及预期；其三，巨灾（如极端天气、重大灾害）频发导致财险赔付恶化，推高COR。

总体来看，2025年保险行业在资负两端的共同驱动下，盈利改善趋势明确，当前估值仍处历史低位，具备较高配置价值，维持行业“增持”评级。