保险行业上市险企2025年年报业绩前瞻：资负共振引领盈利改善，投资波动成Q4关键变量

在全球经济复苏节奏分化与国内政策持续发力的背景下，保险行业作为顺周期与防御属性兼具的金融子板块，2025年的表现备受关注。近日，多家机构对上市险企2025年年报业绩进行前瞻性分析，核心结论显示：受益于利率企稳、权益市场回暖、负债端价值率提升及财险成本优化，上市险企全年净利润与净资产有望同比改善，寿险新业务价值（NBV）保持景气增长，财险综合成本率（COR）稳步下行，资负两端共振将推动行业盈利中枢上移，维持“增持”评级。

一、投资端：利率企稳+权益回暖，盈利与净资产双改善，Q4波动成主因

2025年，保险投资端的核心矛盾从“资产荒”转向“收益修复”。一方面，国内货币政策维持稳健偏松基调，十年期国债收益率逐步企稳于2.8%-3.0%区间，缓解了险企固收资产的再配置压力；另一方面，权益市场在政策催化（如活跃资本市场、支持科技创新等）与经济复苏预期下显著回暖，沪深300指数全年涨幅超15%，为险企权益投资贡献超额收益。

净利润：增速分化，投资波动主导Q4表现

股市回暖叠加险企持续优化资产配置（如增配高股息蓝筹、参与REITs等另类投资），上市险企归母净利润延续较好增长。但需注意的是，25Q4受短期权益市场波动（如年末资金面扰动、海外加息预期反复）影响，部分险企投资收益环比承压，成为全年盈利变动的主因。根据机构预测，2025年上市险企净利润增速排序为：中国人寿（43.3%）>新华保险（41.9%）>中国财险（31.2%）>中国人保（16.4%）>中国太保（16.3%）>中国平安（4.1%）。其中，中国人寿凭借高弹性权益仓位与优秀的β捕捉能力领跑；中国平安因业务结构更均衡（寿险占比相对较低），增速相对温和。

净资产：评估利率改善+资负匹配优化，整体回升

除净利润贡献外，负债评估利率（750日移动平均国债收益率曲线）的趋势性上行（2025年上行约10-15BP）直接增厚寿险准备金释放空间；同时，上市险企通过拉长久期、增加浮动利率资产配置等方式强化资产负债匹配（ALM），减少利率波动对净资产的冲击。综合影响下，2025年上市险企净资产较年初增速预测为：中国人寿（+21.2%）>中国人保（+17.3%）>中国财险（+12.7%）>新华保险（+10.5%）>中国平安（+5.6%）>中国太保（+1.0%）。中国人寿因存量保单久期较长、评估利率敏感性更高，净资产弹性最大。

二、负债端：寿险NBV景气增长，财险COR显著改善

（一）寿险：储蓄需求旺盛+渠道优化，NBV增速领跑

2025年，寿险行业延续“储蓄险主导”特征，核心驱动来自三方面：

其一，居民储蓄需求持续释放。在银行存款利率多次下调（1年期定存利率降至1.5%以下）、理财净值化转型的背景下，保险储蓄险（如增额终身寿、年金险）凭借“保本+长期锁定收益”的优势，成为居民资产配置的“刚需”。银保渠道作为连接银行与客户的关键纽带，依托银行网点与客户信任优势，成为新单增长的主引擎。

其二，预定利率调降与“报行合一”推动价值率提升。2023年人身险预定利率从3.5%下调至3.0%后，2025年监管进一步引导行业降低负债成本（部分产品预定利率或降至2.5%），叠加银保渠道“报行合一”（实际手续费率与报备一致）压缩渠道费用，新业务价值率（NBVM）同比改善1-3个百分点。

其三，产品结构优化。险企加大保障型产品（如重疾险、终身寿险）与创新产品（如养老社区对接险种）布局，平衡储蓄与保障功能，进一步提升NBV贡献。

基于此，2025年上市险企NBV增速预测为：人保寿险（74.2%）>中国人寿（39.7%）>新华保险（39.2%，非可比口径）>平安人寿（34.5%）>太保寿险（23.9%）。人保寿险因基数较低且银保渠道发力迅猛，增速领跑；中国人寿凭借品牌优势与个险队伍稳定性，增速稳居前列。

（二）财险：保费缓增+COR下行，成本管控显效

2025年，财险行业保费保持缓慢增长，主要源于车险与非车险的双重支撑：车险方面，汽车保有量稳步提升（预计2025年达3.3亿辆）与新能源车渗透率提高（预计超40%）带动保费增长；非车险方面，健康险、责任险、农险等政策驱动型险种需求扩张，抵消了部分传统险种（如企财险）的疲软。

更值得关注的是，在“降赔控费”监管导向下，头部险企通过科技赋能（如AI定损、UBI车险）、优化理赔流程、加强费用精细化管理，推动综合成本率（COR）显著改善。预计2025年上市险企COR分别为：人保财险（97.3%，同比-1.5pt）、平安财险（97.5%，同比-0.8pt）、太保财险（98.1%，同比-0.5pt）。人保财险作为行业龙头，凭借规模效应与精准的风险定价能力，COR降幅最大。

三、投资建议：资负共振主线清晰，把握结构性机会

综合来看，2025年保险行业的核心逻辑在于“资负共振”：负债端储蓄需求旺盛与价值率提升支撑NBV增长，资产端利率企稳与权益回暖驱动投资收益改善，叠加财险成本优化，行业盈利有望进入上行通道。

具体配置方向：

寿险：重点关注银保渠道优势突出、NBV增速领先的险企（如中国人寿、新华保险）；同时，具备“储蓄+保障”双轮驱动能力的平安人寿、太保寿险亦值得关注。

财险：优选成本控制能力强的龙头险企（如人保财险、平安财险），其COR改善弹性更大，业绩确定性更高。

个股推荐：中国太保（寿险改革深化+财险稳健）、中国平安（综合金融协同+科技赋能）、新华保险（高弹性标的）、中国人寿（NBV增速领跑）、中国人民保险集团（财险龙头+寿险复苏）、中国财险（纯财险标的+COR优化）。

四、风险提示

尽管行业前景向好，仍需警惕三大风险：其一，资本市场超预期波动（如地缘冲突、海外衰退）可能拖累投资收益；其二，储蓄险需求受居民收入预期转弱影响不及预期；其三，巨灾（如极端天气、重大灾害）频发导致财险赔付恶化，推高COR。

总体来看，2025年保险行业在资负两端的共同驱动下，盈利改善趋势明确，当前估值仍处历史低位，具备较高配置价值，维持行业“增持”评级。