核心观点非银金融·行业动态跟踪报告一、行业总览:总保费增速分化、利润表现好于预期。24Q1人身险保费增速差异性较大，产险保费保持稳健增长;投资导致险企净利润分化，但总体净利润增速好于市场预期。.二、寿险:储蓄险拉动新单与NBV增长1）新单:主要上市险企总新单普遍下滑，结构改善明显。个险转型成效持续显现，24Q1个险总新单普遍增长较好。银保坚持高质量发展，新单受“报行合一”政策影响显著下滑但结构有所改善。2)NBV:主要上市险企24Q1新单普遍下滑、但NBV普遍较大幅增长，预计主要由于业务结构改善、NBVM提升。。3）代理人:24Q1个险队伍规模逐步企稳，同时质态明显改善。三、产险:非车险保费差异化增长，COR普遍承压。车险保费增长稳健，非车险保费差异化增长。承保综合成本率(COR）表现各异，但赔付普遍承压。四、投资:权益市场震荡，投资收益率仍同比下滑。权益市场震荡下行，24Q1总投资收益率普遍下滑，但降幅分化。五、投资建议:目前行业估值和持仓仍处底部，β属性将助力保险板块估值底部修复。看好行业长期配置价值，维持“强于大市”评级。

风险提示:权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。寿险新单与NBV不及预期。监管政策不断趋严。长端利率超预期下行。产险赔付超预期导致承保利润下滑。行业总览:总保费增速分化、利润表现好于预期非银金融·行业动态幂踪报告1.1人身险保费增速差异性较大，产险保费保持稳健增长人身险:24Q1行业原保费收入1.7万亿元(YoY+12.5%)，上市险企累计人身险保费同比增速逐月向好，24Q1总保费同比增速排名:行业（+12.5%)>国寿（+3.2%)>平安（+1.2%)>人保（-3.7%）>太保（-5.4%）>新华（-11.7%)。财产险:24Q1行业原保费收入4905亿元（YoY+5.1%)，上市险企24Q1总保费增速排名:太保（+8.6%)>行业(+5.1%)>人保(+3.8%）>平安（+2.8%）。1.2投资导致险企净利润分化，但总体净利润增速好于市场预期受投资影响，24Q1主要上市险企公司归母净利润表现出现分化。24Q1上市险企归母净利润同比增速排名:太保(+1.1%)>平安《4.3%)>国寿《-9.3%)>人保（-23.5%)>新华（-28.6%)。

具体来看，1)太保、平安24Q1归母净利润同比增速相对稳健，主要由于权益类资产配置注重低估值、高股息、长期盈利前景较好的投资品种，2023年底以来权益市场凤格切换、高分红策略崛起，有助于改善公司投资收益率。2)新华24Q1净利润降幅最大，主要受保险服务收入下滑和承保财务损失增长的双重影响。3)人保24Q1净利润降幅较大，主要由于产险COR提升、投资收益和公允价值变动收益下滑。2.1个险稳增、银保下滑，总新单规模整体呈下降之势主要上市险企总新单普遍下滑，结构改善明显。尽管银行存款和理财产品等保险竞品吸引力下降、居民财富管理需求持续释放，推动储蓄险增长，但“报行合一”落地对银保渠道新单的影响较大，导致主要上市险企24Q1总新单普遍下滑。

24Q1总新单同比增速排名:太保（+0.4%)>国寿（-4.4%)>平安(-13.6%)>新华(-41.0%）。2.1个险稳增、银保下滑，总新单规模整体呈下降之势个险转型成效持续显现，24Q1个险总新单普遍增长较好。太保个险“长航行动”向纵深推进、持续深化“三化五最”转型，队伍专业销售和自主经营能力持续提升，24Q1个险新单161亿元(YoY+31.3%);新华个险道聚焦价值提升、加大长年期业务发展力度，24Q1个险新单（长险首年+短险）55亿元（YoY+17.6%)、个险期交新单同比+23.0%。银保坚持高质量发展，新单受“报行合一”政策影响显著下滑但结构有所改善。24Q1太保银保新单同比-21.8%、新华银保新单同比-63.7%，其中新华银保长险首年期交保费同比-26.5%，在银保新单中占比67.9% (YoY+34.4pct).