深度解读中国平安2026年三季报：短期阵痛与长期韧性的辩证

2026年10月28日，中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"中国平安"）第十三届董事会第十六次会议审议通过了《2026年第三季度报告》。这份未经审计的季报一经披露，便因其净利润同比大幅下滑的数据引发市场广泛关注。然而，若将视线从单季度的利润波动中抽离，深入剖析营收结构、现金流表现、股东回报与战略布局，一幅"短期承压、长期蓄力"的图景便逐渐清晰。

 

一、财务表现：利润骤降的表象与营收收缩的实质

从核心会计数据看，中国平安2026年前三季度实现营业收入7,281.34亿元，同比下降12.6%；归属于母公司股东的净利润966.45亿元，同比下降27.3%；扣除非经常性损益后的净利润915.87亿元，同比下降35.5%。单看第三季度（7—9月），数据更为触目：营业收入1,529.96亿元，同比骤降54.0%；归母净利润仅40.60亿元，同比暴跌93.7%；扣非净利润38.75亿元，同比下降94.3%。

 

这组数据中，最值得玩味的是第三季度营收与净利润降幅的"错位"。营收下降54.0%，而净利润下降93.7%，意味着利润端承受了远超收入端的压力。这一方面反映出在营收收缩的同时，成本与计提项目具有刚性；另一方面也暗示，利润下滑并非单纯源于业务量萎缩，更可能与投资端公允价值变动、准备金计提或资产减值等非经营性因素密切相关。季报非经常性损益项目显示，前三季度"除上述各项之外的其他符合非经常性损益定义的损益项目"高达56.35亿元，而第三季度单季仅为4.08亿元，说明前三季度利润中有一部分来自非经常性项目的一次性贡献，扣非后降幅（35.5%）大于净利润降幅（27.3%）也印证了这一点——经常性经营利润的收缩幅度实际上更大。

 

从每股收益看，基本每股收益前三季度为5.55元，同比下降26.6%；稀释每股收益4.79元，同比下降33.8%。加权平均净资产收益率（非年化）前三季度为9.4%，较上年同期的13.7%下降4.3个百分点；第三季度单季仅0.4%，较上年同期的6.7%下降6.3个百分点。ROE的大幅回落，直接反映了盈利能力在短期内受到的显著冲击。

 

但财务数据并非全然悲观。经营活动产生的现金流量净额前三季度高达5,668.72亿元，同比增长66.7%，这一增幅在营收下降的背景下尤为亮眼。现金流是保险企业的"生命线"，经营现金流的强劲增长说明公司保费收缴、保单续期等核心经营活动仍在健康运转，利润下滑更多体现为会计层面的确认时点差异或投资端账面波动，而非现金层面的实质恶化。与此同时，总资产达14.46万亿元，较上年末增长4.0%；归属于母公司股东权益1.04万亿元，较上年末增长4.4%。资产与权益的双双稳步扩张，表明公司资产负债表依然稳健，净资产并未因利润下滑而受损。

 

二、经营质量：非经常性损益的"显微镜"与现金流的"压舱石"

解读利润数据，必须借助非经常性损益这把"显微镜"。季报显示，前三季度非经常性损益合计50.58亿元，其中"除上述各项之外的其他符合非经常性损益定义的损益项目"贡献56.35亿元，捐赠支出-5.10亿元，政府补助仅0.08亿元，所得税影响-0.52亿元，少数股东应承担部分-0.23亿元。第三季度单季非经常性损益合计仅1.85亿元，其中捐赠支出-2.63亿元，其他项目4.08亿元。值得注意的是，季报特别注明：公司作为综合性金融集团，投资业务是主营业务之一，持有或处置金融资产及股权投资产生的公允价值变动损益或投资收益均属于经常性损益。这一说明实际上划清了界限——投资端的波动被计入经常性损益，意味着利润下滑中相当部分源于投资资产公允价值变动，而非"一次性偶发因素"。这既是保险金融集团利润波动的固有特征，也提示投资者应以更长周期视角看待利润的年度间波动。

 

现金流则是这份季报的"压舱石"。5,668.72亿元的经营现金流净额、66.7%的同比增速，在营收下降12.6%的对照下形成鲜明反差。这一"收入降、现金流升"的组合，通常指向两种可能：一是保费收入结构优化，期缴业务占比提升带来现金前置；二是投资资产到期回收或处置带来现金流入。无论哪种情形，都说明公司流动性充裕、经营韧性犹存。对于保险集团而言，现金流健康远比单季利润更能反映真实经营质量，这也是评估中国平安这份季报时不可忽视的积极信号。

 

三、股东结构：股权分散的治理底色与长期资金的"信任票"

截至2026年9月30日，中国平安总股本181.08亿股，其中A股106.60亿股，H股74.48亿股；股东总数76.05万户，其中A股股东75.65万户，H股股东4,011户。股东结构呈现出"股权分散、机构主导、长期资金压舱"的鲜明特征。

 

第一大股东香港中央结算（代理人）有限公司持股35.95%，为H股非登记股东的名义持有人；深圳市投资控股有限公司持股5.32%，为国有法人；中国平安长期服务计划持股3.56%，位列第三。值得注意的是，长期服务计划参与对象为公司及其成员公司员工，历年累计参与人数超过16万人，资金来源为员工应付薪酬额度，持有A股2.63亿股和H股4.56亿股，其中2.59亿股A股通过信用证券账户持有（含员工基于看好公司长期发展另行购股，约占总股本0.406%）。这一安排将员工利益与公司长期价值深度绑定，16万员工以真金白银"跟投"，本身就是对公司长期发展投下的信任票。香港中央结算有限公司（沪股通）持股2.93%，中央汇金资产管理有限责任公司持股2.60%，商发控股有限公司持股2.54%（属卜蜂集团间接全资子公司，卜蜂集团合计间接持有H股9.64亿股，约占总股本5.33%），嘉实基金与工银瑞信基金的中证金融资产管理计划分别持股1.80%和1.74%，深业集团持股1.42%，中国人寿传统普通保险产品持股1.35%。前十大股东中，国有法人、境外法人、机构资管计划与保险同业资金并存，且季报明确"未知上述股东之间存在关联关系或一致行动关系"，股权分散、相互制衡的治理格局清晰可见。

 

此外，报告期末上述A股股东不存在参与转融通业务出借股份的情况，显示主要股东持股稳定，未见通过转融通变相减持的迹象。对于一家总资产近14.5万亿元的金融集团而言，稳定的股东结构与长期资金的深度参与，是抵御短期业绩波动、坚持长期战略的重要制度保障。

 

四、战略意义：短期阵痛中的长期主义

将这份季报置于中国平安近年来"综合金融+医疗养老"战略转型的大背景下审视，其意义便不止于一组财务数字。第三季度净利润93.7%的降幅固然刺眼，但需要认识到：其一，上年同期64,809亿元的第三季度归母净利润本身处于较高基数，高基数下的同比下滑具有统计上的放大效应；其二，利润下滑主要来自投资端公允价值变动等经常性损益项目，属于市场波动的账面反映，并不等同于核心业务能力的削弱；其三，经营现金流大增66.7%、总资产与股东权益稳步增长，说明公司"造血能力"与"家底"并未动摇。

 

更值得关注的是，季报披露的治理细节传递出稳健信号：董事会13名董事全部亲自出席审议季报，董事长马明哲、首席财务官付欣及副首席财务执行官李佩锋共同保证财务报告真实、准确、完整；中国会计准则与国际财务报告准则下的净利润及股东权益"并无差异"，消除了准则差异带来的信息不对称；第三季度财务报告未经审计，符合季度报告惯例。这些安排体现了公司治理的规范性与信息披露的透明度。

 

对投资者而言，这份季报提供的启示在于：评估一家综合性金融集团，不能仅以单季利润论英雄。利润表受投资市场波动影响较大，而现金流量表、资产负债表与股东结构更能反映企业的真实体质。中国平安当前呈现的，正是"利润表承压、现金流量表强劲、资产负债表稳健、股东结构稳定"的组合。短期阵痛或许难免，但16万员工长期服务计划的持续跟投、5,668亿元经营现金流的强劲支撑、1.04万亿元股东权益的稳步增厚，共同构成了公司穿越周期的底气。

 

结语

中国平安2026年第三季度报告，是一份需要用"辩证眼光"阅读的财报。表面上看，营收与净利润的双降、ROE的显著回落构成了不容回避的压力；但深入肌理，经营现金流的逆势大增、资产与权益的稳步扩张、股权结构的稳定分散以及员工长期服务计划的深度绑定，共同勾勒出一家大型金融集团在波动中保持战略定力的图景。对于这样一家总资产逾14万亿元、股东逾76万户的公众公司而言，单季利润的起伏只是长期价值曲线上的一个节点。真正决定其未来高度的，是现金流的健康度、资产负债表的稳健度与战略执行的连续性——而这三者，在这份季报中均得到了正面印证。短期承压不改长期韧性，这或许正是这份季报最值得记取的核心判断。