保费增速全面回暖，保险业“开门红”开启新周期？

2025年已近尾声，中国保险行业终于交出了一份包含积极信号的月度答卷。近日出炉的行业数据显示，继前期市场普遍关注增速放缓乃至下滑的压力后，2025年11月，人身险与财产险单月保费收入增速双双实现改善。尤其值得注意的是，人身险公司单月保费降幅显著收窄，而财产险则在车险与非车险的共同驱动下，增速由负转正。这一变化，是否预示着行业已渡过阶段性低谷，正步入一个新的增长周期？特别是随着一年一度“开门红”战役的提前预录与打响，市场对于2026年保险业，尤其是寿险负债端的表现，投去了更多期待的目光。

 

一、寿险降幅收窄，2026年“开门红”被寄予厚望

总体来看，人身险板块在2025年前11个月保持了稳健增长。数据显示，1-11月人身险公司累计实现原保险保费收入44,206亿元，同比增长9.2%；规模保费达49,969亿元，同比增长8.4%，显示行业大盘依然稳固。

 

然而，市场更关注的是边际变化。11月单月，人身险公司原保费收入为1,548亿元，虽然同比仍小幅下降2.4%，但降幅较10月份收窄了2.2个百分点。这一“收窄”信号尤为关键，它可能意味着压制保费增长的部分短期因素正在减弱，或是行业主动调整的成效开始显现。

 

进一步分析业务结构，以万能险为主的“保户投资款新增交费”和投连险在11月表现亮眼。1-11月，万能险业务同比增长3%，投连险同比大增17%。而在11月单月，万能险保费同比增长8%，增速较10月提升1个百分点；投连险保费更是同比大幅增长11%，成功扭转了10月份同比下滑35%的颓势。投资型业务的回暖，一方面反映了资本市场情绪的一定修复，另一方面也体现了客户在低利率环境下对兼具保障与理财功能产品的持续需求。

 

当前，行业最大的焦点无疑已转向2026年的“开门红”。据多家券商调研反馈，主要上市险企的“开门红”预收数据表现较好，为明年的业务开局奠定了良好基础。展望2026年，支撑市场乐观预期的逻辑主要有三：

 

其一，相对吸引力依然存在。尽管经历多轮预定利率下调，但目前主流储蓄型保险产品的长期预定利率（如2.5%-3.0%）仍普遍高于银行的长期定期存款利率。在居民储蓄意愿高企、其他投资渠道收益波动较大的背景下，保险产品“安全性、收益性、保障性”的复合功能，对其目标客户群体而言，仍具有不可替代的吸引力。

 

其二，产品结构持续优化。行业正加速从高利率的普通型产品向分红险、万能险等利率敏感型产品转型。11月的数据趋势也印证了这一点。分红险占比的持续提升，不仅能更好地实现保险公司与客户之间的利益共享、风险共担，更有助于从机制上优化行业的负债成本，从根本上缓释过去因利差损问题带来的长期经营压力，为行业的稳健可持续发展扫清障碍。

 

其三，市场需求基础依然牢固。人口结构变化带来的养老、健康保障缺口，居民财富管理需求的升级，以及政策层面对第三支柱养老保险的持续推动，构成了人身险市场增长的长期基本盘。

 

综合来看，市场普遍对2026年寿险业的新单保费，尤其是体现业务价值的“新业务价值（NBV）”的增长持乐观预期。若“开门红”能取得“红盘”开局，将为全年负债端的复苏注入强心剂。

 

二、产险增速转正，车非车险双轮驱动改善

与寿险的降幅收窄相比，财产险行业在11月给出了更积极的“转正”信号。2025年1-11月，产险公司累计保费收入16,157亿元，同比增长3.9%。而11月单月，产险保费达1,248亿元，同比增速为+2.3%，成功扭转了10月份同比下滑5.5%的局面。这一转正，得益于车险与非车险两大业务的同步改善。

 

车险业务“压舱石”作用稳固。1-11月，车险保费同比增长3.1%。11月单月，车险保费同比增速为+1.9%，同样由10月的-6.6%转为正增长。车险的回暖，直接得益于汽车消费市场的稳定。根据汽车工业协会数据，11月汽车产销在高基数上仍分别实现了2.8%和3.4%的同比增长。更为重要的是结构性变化：当月新能源汽车产销分别同比大增20%和20.6%。由于新能源汽车的购置价格、技术复杂性以及维修成本通常更高，其车均保费显著高于传统燃油车。因此，新能源汽车渗透率的快速、持续提升，不仅是汽车产业的革命，也为车险市场带来了强劲的、结构性的增长动力。这一趋势有望在未来数年内持续赋能车险保费增长。

 

非车险业务增长引擎重新启动。1-11月，非车险保费同比增长4.8%。11月单月，非车险保费同比增速为+3.1%，同样从10月的-3.4%转为正增长。细分领域亮点纷呈：

 

健康险（此处指产险公司经营的短期健康险）同比大幅增长34%，增速较10月提升16个百分点，表现最为突出。

 

意外险同比增长9%，增速提升12个百分点。

 

责任险同比增长3%，增速提升6个百分点。

 

农险同比下滑10%，降幅略有扩大。

 

非车险的复苏，体现了宏观经济活动趋于活跃对企财险、责任险等的带动，也反映了居民对短期健康、意外风险保障需求的韧性。需要关注的是，非车险领域的“报行合一”政策正在分批落地实施。短期来看，该政策严格规范了手续费等费用投放，可能对部分业务的保费增长造成一定压力。但长期而言，“报行合一”有助于肃清市场无序竞争，降低渠道成本，从根本上改善非车险业务的承保盈利水平，推动行业从粗放式规模竞争转向高质量效益发展。

 

三、健康险稳健增长，长期潜力等待政策激活

作为兼具保障属性和增长潜力的重要板块，健康险的表现也值得单独关注。2025年1-11月，全行业健康险保费（含人身险公司和产险公司）同比增长2.4%。11月单月，健康险保费同比增长3.3%，增速较10月提升了2.8个百分点，显示增长步伐有所加快。截至11月末，健康险保费占行业总保费的比重为21%，较10月末提升0.3个百分点，地位持续巩固。

 

当前，普惠型的“惠民保”项目覆盖已趋近饱和，短期健康险竞争激烈，而长期重疾险市场又面临增长瓶颈。市场普遍认为，中国健康险市场的长期发展空间依然巨大，但亟需新的产品形态和创新来激发增量需求。

 

未来的增长突破口，很大程度上寄望于监管政策的引导与新产品试点。市场密切关注分红型长期健康险、个人账户式长期医疗险等创新产品的研发与推广进展。前者可以将健康保障与可能的红利分配相结合，提升产品吸引力；后者则可能通过个人账户积累，解决长期医疗费用支出的痛点。这类产品若能成功推向市场，将有效丰富健康险产品供给层次，满足消费者多样化、深层次的健康保障与财富管理需求，从而真正打开健康险市场的“第二增长曲线”。

 

四、股债双端改善，保险板块估值修复可期

除了负债端的积极信号，影响保险公司基本面的另一核心维度——资产端，也出现了一些有利变化。

 

利率环境出现企稳迹象。保险公司的投资收益，尤其是大量新增固定收益类资产的收益率，与长期利率水平高度相关。近期，十年期国债收益率在1.84%左右企稳。市场预期，随着国内一系列稳经济政策效果的逐步显现，宏观经济复苏态势若能进一步稳固，长端利率有望结束单边下行趋势，甚至出现一定程度的修复性上行。这将直接缓解保险公司新增资金配置的收益率压力，并对存量债券资产的价值形成支撑，有利于保险公司投资端的业绩表现和财务稳健性。

 

投资端与负债端的协同改善，正在为保险股的价值重估创造条件。从估值水平看，当前保险板块处于历史低位。以2025年12月26日数据为例，主要上市险企估值对应2025年预测内含价值（PEV）倍数在0.67至1.0倍之间，市净率（PB）在1.31至2.17倍之间。这样的估值水平不仅远低于历史中枢，也显著低于其他主要金融板块，反映了市场对行业利差损风险、增长放缓等极端悲观预期。

 

然而，当前的数据变化和未来展望正在修正这种预期：负债端，保费增速改善、产品结构优化推动成本下降；资产端，利率企稳缓解收益压力。这种“戴维斯双击”的潜在可能性，使得保险板块的估值具备了较大的向上修复空间。此外，从资金配置角度看，公募基金对保险股的持仓比例仍处于“欠配”状态，一旦行业基本面改善趋势得到更多数据验证，可能吸引增量资金回流，进一步催化估值修复行情。因此，多家机构对保险行业维持“增持”评级。

 

五、穿越周期：挑战犹存，转型方能行稳致远

尽管11月数据带来了暖意，市场对“开门红”和2026年抱有期待，但保险业面临的挑战依然不容忽视。报告提示的风险，正是行业需要持续穿越的迷雾。

 

长端利率趋势性下行的风险仍是悬在资产端上的“达摩克利斯之剑”。如果宏观经济复苏不及预期，利率长期低迷，将对保险公司的净投资收益和准备金计提造成持续压力。新单增长不及预期的风险则存在于负债端。激烈的市场竞争、客户需求变化、以及营销队伍转型的阵痛，都可能影响“开门红”及全年新业务的拓展成效。

 

综上所述，2025年11月的保费数据犹如冬日里的一缕阳光，显示中国保险行业正在积极调整中积蓄新的增长力量。寿险降幅收窄与产险增速转正，共同指向行业短期动能的改善。而聚焦未来，2026年寿险“开门红”的成败、分红险等产品转型的深度、长端利率的走向以及健康险等领域的创新突破，将是观察行业能否真正步入新一轮高质量发展周期的关键坐标。在负债成本优化与资产收益企稳的双重努力下，处于历史估值底部的保险板块，其投资吸引力正在悄然提升。然而，唯有成功穿越利率与增长的周期波动，持续推进深度的产品与服务转型，中国保险业方能真正行稳致远，在服务国家战略与民生保障中实现自身的价值重塑。