2026年中国市场策略展望：需求引领增长，拥抱新核心资产

引言：迈向“十五五”的新征程

2026年将是中国“十五五”规划的开局之年，标志着中国经济发展进入一个全新的阶段。在经历多年的结构性调整和外部压力测试后，中国经济正逐步转向以内生需求驱动、科技创新赋能、高水平对外开放为特征的新型增长模式。浦银国际最新发布的《2026年中国市场策略展望》报告指出，中国资本市场将呈现“高弹性与结构化并存”的特征，估值逻辑从流动性驱动转向盈利驱动，投资机会将围绕“需求”这一核心展开。

一、宏观背景：再平衡之年的双轮驱动

1.1 科技创新与内需升级的深度融合

2026年将是中国宏观经济的“再平衡之年”。过去几年，中国在科技创新领域取得了显著成就，从“中国制造”向“中国智造”转变的进程不断加速。然而，“十五五”期间的发展重点将从强调科技创新成果本身，逐步转向科技创新与产业、消费的深度融和。这种转变意味着科技不仅要“领先”，更要“有用”——即真正赋能实体经济，提升产业效率，满足消费需求。

与其他国家更侧重技术领先的导向不同，中国AI的发展方向更强调对经济转型升级的赋能。当前，中国拥有全球最完整的工业体系、最大的消费市场和丰富的数据资源，为AI技术的落地应用提供了得天独厚的土壤。从智能制造到智慧医疗，从智能交通到数字娱乐，AI的应用将进入“百花齐放”的新阶段。这种“赋能型”AI发展路径，不仅有助于提升全要素生产率，还将催生大量新业态、新模式。

与此同时，作为经济增长的另一关键驱动力，内需升级将成为“十五五”时期的重要方向。中国拥有14亿人口的超大规模市场，随着居民收入水平提高和消费观念转变，改善型需求正成为消费增长的主要动力。报告指出，“消费观念升级的叙事将催生更多新消费赛道”。这意味着单纯满足基本需求的商品和服务将逐渐让位于能够提供情感价值、体验价值和健康价值的产品。从“性价比”到“质价比”再到“心价比”，消费者决策因素的演变将重塑整个消费市场格局。

1.2 中美关系“斗而不破”常态化

外部环境方面，中美关系的演变将继续深刻影响中国市场。报告指出，中美关税博弈已“从不确定到可预测”，形成了一种“斗而不破”的常态化状态。这种状态下，双方在经济层面的博弈将更加规则化、可预测化，减少了市场最忌讳的不确定性。

从经济数据看，中国对美国出口减少的部分已被对东盟、印度等地区的出口改善所抵消，显示出中国外贸韧性和多元化能力的增强。从市场反应看，经过几次“TACO”（关税相关）交易周期后，关税相关的负面消息造成的波动逐步减弱，市场已经逐渐消化并定价了这种新常态。

然而，报告也清醒地指出，中美达成的共识并未触及双方在产业政策、国家补贴、市场准入等领域的根本分歧。中美在科技竞争和战略博弈方面的长期趋势并未改变，这将继续重构全球产业链格局。对中国企业而言，这种重构既是挑战也是机遇——它倒逼中国企业加快技术创新和产业链升级，同时也为具备全球竞争力的中国企业提供了拓展新兴市场的机会。

二、市场动力：从流动性驱动到盈利驱动

2.1 估值逻辑的根本转变

报告明确指出，2026年中国市场的估值提升将“由流动性主导转向盈利驱动”。这一转变背后有多重原因：

首先，全球主要央行预计将维持相对宽松的货币政策，流动性环境总体充裕。然而，经过多年量化宽松，流动性进一步扩张对资产价格的推动效应已经边际递减。单纯的“放水”难以持续推高资产估值，市场越来越关注资金流向和盈利质量。

其次，中国经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，增速放缓但质量提升。在这一背景下，企业盈利增长更加依赖于结构性因素而非周期性因素。能够抓住产业升级、消费升级机遇的企业，其盈利增长将显著超越行业平均水平。

第三，市场参与者的成熟度提高。随着机构投资者占比提升和投资者教育深化，市场越来越关注企业的基本面和长期价值创造能力，而非短期的估值扩张。

2.2 盈利增长的结构性分化

根据彭博一致预期，尽管主要中国股指2026年的盈利增速将达到双位数，但行业和个股的盈利增速分化明显。报告指出，信息技术、可选消费、医疗健康行业盈利增速居前，成长股业绩弹性预计较大。

这种分化反映了中国经济结构转型的深层逻辑：传统周期性行业的增长动能减弱，而代表新经济、新消费、新健康的行业则展现出强劲的增长潜力。特别是在AI赋能、消费升级、健康意识提升等趋势推动下，相关行业的企业盈利有望实现跨越式增长。

值得注意的是，盈利增长不仅体现在增速上，更体现在质量上。那些能够通过技术创新、管理优化、商业模式创新实现盈利质量提升的企业，将更受市场青睐。可持续的盈利能力、健康的现金流、合理的资本回报率将成为评估企业价值的重要标准。

三、流动性重构：定价权转移与市场结构变化

3.1 机构投资者崛起与定价权重构

2025年以来，中国资本市场流动性结构发生了显著变化。在险资大幅增加股票直投和证券投资基金配置、以及居民部分存款入市的驱动下，市场流动性显著改善，资产定价权正在重构。

在A股市场，增量资金主要来自险资、公募基金、ETF等机构投资者。这些资金的偏好和决策逻辑与散户有明显不同：更注重基本面分析、更关注长期价值、更重视风险管理。机构投资者占比提升，意味着市场整体将更加理性和成熟，对优质资产的定价权有所上升。这也将促使上市公司更加注重股东回报、信息披露和公司治理，形成良性循环。

在港股市场，增量资金则来源于外资回流和南向资金强劲流入的双重驱动。目前，外资在港股存量持股结构中依然占主导地位，特别是在互联网龙头、全球性金融和消费公司中。但同时，南向资金在部分港股行业的定价权显著提升，如半导体、生物制药等战略性新兴产业。这种“双资金”结构使港股市场既保持了与国际市场的联动性，又受益于内地投资者的价值发现能力。

3.2 流动性环境的地域差异

A股和港股市场的流动性环境存在结构性差异。A股市场受国内货币政策和经济周期影响更大，而港股市场则同时受到国际资本流动和内地经济基本面的双重影响。

2026年，预计全球流动性环境将保持相对宽松，但主要央行政策可能出现分化。美联储的货币政策走向、美元汇率波动、全球风险偏好变化等因素都将影响外资对港股及中概股的投资决策。与此同时，中国自身的货币政策将更加注重精准滴灌和结构优化，而非大水漫灌。这种差异化的流动性环境，要求投资者具备更全面的视野和更灵活的策略。

四、结构性机会：三大投资主题解析

基于以上宏观和市场分析，报告提出了2026年值得关注的三大投资主题：

4.1 主题一：出海进入黄金期

“出海已经成为很多中国公司的业绩增长引擎，进入了可持续的黄金发展期。”这一判断基于多重因素：

首先，中国企业在多个领域已经建立起全球竞争力。从基础设施、机械设备到数字经济、新能源，中国企业的产品和服务在国际市场上具有明显的性价比优势和技术优势。

其次，全球产业链重构为中国企业提供了新机遇。在中美科技竞争和战略博弈的长期趋势下，全球产业链正在从效率优先转向安全与效率并重。这种重构虽然带来挑战，但也为中国企业进入以往难以渗透的市场创造了机会。

第三，“一带一路”倡议的深入实施为中国企业出海提供了制度保障和市场空间。特别是对东盟、中东、拉美等新兴市场的开拓，已经取得显著成效。

投资逻辑上，应关注出海投资逻辑具备基本面支撑的行业和个股。这包括：已经建立全球品牌认知和渠道优势的消费电子企业；在新能源、高端装备等领域具有技术领先优势的制造企业；以及能够将中国数字化经验复制到海外市场的互联网平台企业。这些企业的共同特征是：不仅产品具有竞争力，更在本地化运营、品牌建设、合规管理等方面建立了系统能力。

4.2 主题二：AI投资逻辑转向基本面兑现

“从科技创新‘一枝独秀’，到AI赋能与内需升级‘双轮驱动’。”AI投资逻辑正在发生深刻变化：从单纯的概念炒作和估值扩张，转向关注技术落地和商业变现。

中国AI产业的发展路径具有鲜明特色：更强调技术应用和产业赋能，而非单纯追求技术领先。这种“应用导向”的发展模式，使中国AI产业能够更快地将技术优势转化为商业价值。从智能制造到智慧城市，从数字医疗到智能驾驶，AI技术正在深度渗透到经济社会的各个领域。

投资机会上，建议关注三个层面：

一是业绩确定性较强的港股AI龙头公司。这些公司通常具有清晰的商业模式、稳定的客户基础和健康的现金流，能够在行业波动中保持稳健增长。

二是AI算力基础设施。随着AI应用场景的拓展，对算力的需求呈现指数级增长。包括芯片、服务器、数据中心在内的算力产业链将迎来长期增长机遇。

三是AI应用层的机会。这是AI价值变现的最终环节，也是创新最活跃的领域。包括行业解决方案提供商、AI驱动的软件和服务公司等。那些能够解决具体行业痛点、提升效率、创造新体验的AI应用，将最具投资价值。

4.3 主题三：消费观念升级

“聚焦居民的改善型需求去扩大内需将成为‘十五五’时期的重要方向。”消费观念升级的背后，是中国居民收入水平提高、人口结构变化、生活方式转变等多重因素的共同作用。

新一代消费者的价值观和消费偏好与传统消费者有显著不同：更注重个性化而非大众化，更追求体验而非单纯的产品功能，更关注健康和社会责任而非仅仅价格。这种转变催生了大量新消费赛道，如健康食品、智能家居、户外运动、宠物经济、文化娱乐等。

投资上，应关注能够满足消费者对高质价比和情绪价值追求的公司。这包括两类企业：

一类是传统消费品的升级者。它们通过产品创新、品牌重塑、渠道优化，将传统品类重新定义为符合新消费趋势的产品。如传统食品企业推出的健康零食、传统服装企业开发的运动休闲系列等。

另一类是新兴消费赛道的开拓者。它们敏锐捕捉到消费者需求的变化，创造了全新的产品和服务形态。如提供情绪价值的疗愈经济、满足社交需求的体验式消费、关注可持续发展的绿色消费等。

五、市场展望：高弹性与结构化并存

5.1 市场特征的双重性

报告预测，2026年中国市场将呈现“高弹性与结构化并存”的特征。

“高弹性”体现在：经过前期的调整和估值消化，中国股市整体估值处于历史相对低位，具有较高的安全边际。一旦经济复苏信号明确、政策利好释放或外部环境改善，市场可能快速反弹。特别是那些盈利增长确定性强、行业景气度高的板块，弹性可能更大。

“结构化”则意味着：市场普涨的时代已经过去，不同行业、不同个股的表现将显著分化。这种分化不仅体现在涨跌幅上，更体现在估值逻辑、投资期限和风险收益特征上。能够准确把握结构性趋势的投资者，将获得显著超额收益；而忽视结构变化的投资者，则可能面临“赚指数不赚钱”的困境。

5.2 风险与挑战

在乐观展望的同时，也需要清醒认识可能面临的风险与挑战：

首先，外部环境的不确定性依然存在。中美关系虽然“斗而不破”，但在科技、金融、地缘政治等领域的摩擦可能以新的形式出现。全球主要经济体的货币政策转向也可能引发跨境资本流动的波动。

其次，国内经济转型过程中可能出现阶段性阵痛。传统动能减弱与新动能培育之间的衔接可能不够平滑，部分行业和地区可能面临增长压力。

第三，市场自身的结构性风险。部分热门赛道可能已经积累了较多涨幅，估值偏高；而一些传统行业虽然估值较低，但增长前景不明。如何平衡估值与增长、短期与长期，是投资者面临的重要课题。

六、投资策略：聚焦盈利，拥抱核心资产

6.1 盈利导向的选股逻辑

在估值逻辑从流动性驱动转向盈利驱动的背景下，投资策略也应相应调整。报告强调，“需聚焦企业的盈利能力，布局盈利增长强劲的行业和个股，才能获得较好的收益。”

具体而言，应关注以下几类企业：

一是盈利增长确定性强且可持续的企业。这通常是在细分领域具有竞争优势、商业模式清晰、管理团队优秀的企业。它们能够通过内生增长而非外延扩张实现盈利提升。

二是盈利质量高的企业。这体现在健康的资产负债表、稳定的现金流、合理的资本开支和良好的股东回报上。高质量盈利比高增速但低质量的盈利更具投资价值。

三是盈利预期可能上调的企业。市场一致预期往往反映的是已知信息，而那些能够通过产品创新、效率提升、市场拓展等方式超越市场预期的企业，将带来超额收益。

6.2 拥抱新核心资产

“拥抱新核心资产”是报告提出的核心理念。这里的“新核心资产”并非传统意义上的大盘蓝筹，而是指那些能够代表中国经济转型方向、具有长期成长空间、估值相对合理的优质企业。

具体包括：

出海龙头企业：在全球产业链重构中占据有利位置，能够将中国优势与本地化运营结合的企业。

AI赋能先锋：不仅掌握核心技术，更能够将技术转化为商业价值，推动产业升级的企业。

新消费引领者：深刻理解消费者需求变化，能够通过产品创新和体验升级创造新市场的企业。

这些“新核心资产”的共同特征是：所处的赛道具有长期成长性，自身在赛道中具有竞争优势，估值尚未完全反映长期增长潜力。

结语：在结构性变化中寻找确定性

展望2026年，中国市场既面临挑战也充满机遇。宏观经济的再平衡、估值逻辑的转变、流动性结构的重构、投资主题的演进，共同构成了一个复杂而富有层次的市场图景。

在这一图景中，唯一不变的是变化本身。中美关系的“斗而不破”、科技创新的“赋能转向”、消费观念的“升级迭代”，这些结构性变化正在重塑中国经济的底层逻辑。对于投资者而言，关键在于理解这些变化的本质，把握其中的确定性趋势。

“无论是内部的结构性升级，还是外部的全球化拓展，其根本动力都源于对‘需求’的满足，进而带来企业业绩的可持续增长。”这一判断揭示了投资的本质：寻找那些能够有效满足真实需求、创造可持续价值的企业。

在流动性驱动转向盈利驱动的大背景下，扎实的基本面研究比以往任何时候都更加重要。那些能够深入理解行业趋势、准确把握公司价值、耐心等待合适价格的投资者，将最有可能在2026年的结构性行情中获得丰厚回报。

中国市场的深度和广度，为不同风险偏好和投资风格的投资者提供了丰富的选择。无论是追求稳定收益的价值投资者，还是关注成长空间的成长投资者，都能在中国经济的结构性转型中找到属于自己的机会。关键是要保持开放的心态、学习的意愿和审慎的判断，在变化中发现不变，在不确定性中寻找确定性。

2026年，将是中国资本市场走向成熟的关键一年，也是价值投资理念进一步深化的转折之年。在这个“需求引领增长”的新时代，那些能够真正满足人民美好生活需要、推动经济高质量发展的企业，终将在资本市场获得应有的认可和回报。对于有远见的投资者而言，现在是布局未来、拥抱变化的最佳时机。