保险行业2026年度投资策略：固本培元，资负相生——在周期拐点前筑牢价值底座

一、2025年保险板块行情复盘——从基数压力到结构性机会的四段演绎

保险板块在2025年的走势可划分为四个阶段，背后驱动因素交织着基数效应、权益市场节奏、政策催化与资金轮动：

1-4月上旬：低迷期

主因：2024年高基数效应压制同比增速，市场对保费与利润持续增长存疑。

4月中旬-8月：上行期

主因：权益市场结构性行情（如AI、新能源产业链活跃）提升险企FVTPL类资产公允价值收益；叠加预定利率上限调整预期催化负债端销售，尤其是储蓄型、分红型产品热度上升。

9月：阶段性调整

主因：三季度保费与利润基数压力显现，资金轮动至科技成长主题，保险板块暂时失宠。

10月以来：再度抬升

主因：三季报业绩超预期，新单成本下降与价值率改善得到验证，市场重估行业经营质量。

启示：保险板块对权益市场β与负债端政策催化高度敏感，短期波动多由外部资金偏好与基数效应主导，但基本面改善正在为中长期估值修复打底。

二、人身险：成本驱动估值修复，结构优化打开增长空间

2.1 估值与利率的长周期关系

人身险PEV（股价/内含价值）走势与长端利率高度挂钩。

低利率周期下，广义“利差”（投资收益率与负债成本之差）收窄，压制PEV估值。

监管推动预定利率动态调整、分红险转型与渠道报行合一，有效降低新单成本，提高负债端灵活性，并从费差角度缓解资产端配置压力。

2.2 2026年增长驱动

分红险深化

从传统固定收益型向“保证+浮动”转型，平滑利差损风险，提高客户接受度与长期粘性。

银保渠道拓张

网点与合作银行扩容，赋能新单增长，尤其在中高端客户与县域市场渗透。

报行合一细化

费用透明化与成本控制提升价值率，持续贡献NBV（新业务价值）增量。

预测：在上述因素共振下，2026年上市险企合计NBV增速或达15%+，人身险业务步入“量稳质升”的新阶段。

2.3 估值修复逻辑

成本端改善 → 新单利润率提升 → NBV增长 → 内含价值增速加快 → PEV修复。

分红险占比提升可降低利率敏感性，使估值对长端利率波动的弹性减弱，形成“固本”效应。

三、财产险：报行合一开启非车险新阶段，车险稳中有变

3.1 非车险“报行合一”的意义

背景：长期存在费用率高企、保费充足度不足的结构性问题。

参考车险综改经验：费用透明化与费率市场化可优化成本结构、提升承保盈利。

预期效果：行业进入“成本优化、盈利改善”的新阶段，COR（综合成本率）有望稳步下降。

3.2 车险的增量与结构变化

新能源车是重要增长点：快速渗透带来“量”的贡献。

对比燃油车，“价”仍有劣势（维修成本高、零整比大），但呈持续改善趋势（规模效应与配件价格下行）。

传统燃油车保有量稳定，续保与理赔管理精细化继续支撑盈利。

3.3 行业增速与盈利展望

2026年财险行业保费增速预计为5.6%。

COR受益于非车险“报行合一”与车险结构优化，有望同比改善，带动承保利润提升。

四、资产端：短期业绩核心变量，新准则强化波动属性

4.1 新金融工具准则（IFRS 9）影响

新准则下，险企业绩更易受FVTPL类金融资产（交易性金融资产）价格波动影响。

公允价值变动直接计入利润表，使权益市场涨跌迅速映射到险企报表。

4.2 2025-2026年业绩节奏预判

2025年：高基数效应下仍有望维持高增，但增速较前三季度有所收敛。

2026年：投资端压力显现，权益市场若震荡或下行，将对利润形成拖累。

策略含义：资产端表现仍是短期业绩的核心影响因素，择时与仓位管理在保险公司投资体系中权重上升。

五、资金面：万亿级增量入市，红利资产持续受宠

5.1 增量入市规模测算

从存量（险资可投权益比例提升、偿付能力松绑）与流量（保费增长带来的可投资资金）双重视角测算：

中性场景下，2026年险资增量入市资金约1.1万亿元（含市值波动影响）。

5.2 红利资产的配置逻辑

新准则全面实施后，公允价值波动对利润冲击更直接，高股息、低波动的红利资产成为平滑收益的重要工具。

中小险企亦将加大对红利资产的重视，以稳定报表波动。

中性场景下，2026年红利资产增量资金约4700亿元。

趋势判断：险资对红利资产的配置将从“可选”变为“必选”，公用事业、能源、通信等高股息板块受益。

六、投资建议：短期看β，中长期看α，关注周期拐点前的龙头

6.1 短期策略（2025-2026）

业绩波动与权益市场走势高度相关，2025年延续增长，但2026年投资端或承压。

波段操作需紧盯市场β与政策催化（如利率调整、分红险销售激励）。

6.2 中长期策略（2026及以后）

人身险：成本改善推动估值修复，分红险转型与偿付能力松绑提升权益配置中枢，长期投资收益率有望抬升，缓解利差损风险。

财险：COR稳步向好提升估值中枢，非车险结构优化与车险新能源增量巩固盈利基础。

行业位置：当前处于周期拐点前的筑底阶段，经营质量稳步夯实，资负联动管理能力增强。

6.3 关注标的

人身险：中国人寿H、中国太保（估值修复+结构优化领先）。

财险：中国人保H、中国财险（COR优化+新能源车险增量）。

七、风险提示

政策变动：预定利率政策、报行合一细则调整可能影响负债成本与费用结构。

长端利率加速下行：进一步压缩利差，拖累估值。

权益市场震荡：新准则下投资波动直接冲击利润。

自然灾害频发：推高财险赔付，恶化COR。

转型不及预期：分红险推广、渠道改革若进度落后，将影响NBV增速。

模型测算误差：资金入市与红利配置的测算基于中性假设，实际情况可能受宏观与微观变量扰动。

八、结语：固本培元，资负相生——在稳健中积蓄向上力量

2026年的保险行业将在“固本”（控制负债成本、优化承保结构、提升经营质量）与“培元”（通过资负联动增强投资收益弹性）之间寻找动态平衡。短期业绩虽有投资端波动的挑战，但分红险转型、报行合一深化、渠道赋能与险资入市将为行业注入中长期动能。

在周期拐点前，提前布局具备估值安全边际与结构改善红利的龙头企业，既能在市场波动中稳住阵脚，也能在景气回升时收获可观α。保险行业的“资负相生”之道，正在从理念走向现实，2026将是检验这一战略成色的关键年份。