收益下行周期和资产配置新思路当前，全球和中国都处于周期性和结构性的双重拐点，多期叠加的复杂性加大了宏观政策应对的难度和挑战。中国经济呈现“波浪发展，曲折前进”的态势，在化解宏观风险过程中，逐步建立长效机制。从全球各国经验来看，经济增长在新旧动能切换过程中的下行风险会显著上升，这需要更为积极的宏观政策来为经济转型创造良好的外部环境。在此过程中，国有企业部门做大做优并有望成为中国经济转型的重要推动力。相对于全球日益上升的不确定性，中国在统筹安全和发展的大框架下，通过“去风险”“促改革”来加大自身的确定性，以“内在确定性”来应对“外部不确定性”。变局·重构2024年是全球政治大年，一方面美国、欧元区、俄罗斯、印度等全球重要国家和经济体都面临选举之年，全球右翼民粹势力的崛起值得关注；另一方面俄乌、巴以冲突的发展方向依然不明朗，是否会有新的地缘政治冲突爆发也未可知。

政治和经济层面双重不确定性的交织会导致全球层面的整体不确定性更为显著2024年全国两会2024年政府工作报告GDP增长目标5%，稳字当头GDP增长目标持续下降2024全国两会防范化解风险仍是2024年经济工作的重点！主要是统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险GDP潜在增速和政策利率预期(%)资料来源：《中国经济增长潜力预测：兼顾跨国生产率收敛与中国劳动力特征析》，Wind，中国银河证券研究院，2023 年之后为预测值央行利率调控遵循着黄金法则，以自然利率为锚实施跨周期调节。黄金法则的含义是“ 保持利率水平与实现潜在经济增速的要求相匹配”。潜在增速决定着我国利率水平变化。3月6日，中国10年期国债收益率向下跌破2.3%的关口，创了有历史数据记载以来的新低。在我国，国家财政部发行的人民币国债作为人民币资产中被市场公认的最最安全、没有任何违约风险的资产，其收益率一直被看作是人民币资产的“无风险利率”，影响着全市场几乎所有资产的定价。

现行结算利率背景下，固收资产端面临资产荒！3.0%增额终身寿险已经是目前市场中最稀缺的锁息型产品认的优质资产，家庭资产配置的核心底层资产长期利率（国债）和短期利率（存款）双下降的背景下，3.0的增额终身寿还能持续多久？预定利率到底是什么？保险公司运用客户资金的资金使用成本（投资回报率）预定利率越高意味着收益补贴高，保费就越便宜预定利率是保险公司支付的成本，当预定利率（保证的现金价值增长）高于保险公司的投回报率（90%投资固收），就会带来“利差损”预定利率下调，意味着保障产品的成本提高，储蓄产品的收益降低第一阶段：1999年6月之前，混乱阶段，自定价，保险产品高收益，保险公司高风险第二阶段：1999年6月—2013年8月，预定利率监管，产品低收益。

行业去风险第三阶段：2013年8月—2019年8月，预定利率改革，保险行业活力周期第四阶段：2019年8月至今，下调长期年金和养老年金预定利率上限，4.025的年金险“相忘于江湖”，3.5%的增额终身寿险成为市场主力第五阶段：2023年7月，预定利率再次下调，3.5→3.0，和3.5%的增额终身寿险说再见！现在3.0%的储蓄险可能是未来若干年的“收益天花板”了储蓄型产品今天买一定比明天买要好国债银行存款保险理财产品长期利率，短期利率终身利率银行存款=短期利率，国债收益=长期利率固收类投资工具收益下行是必然趋势，那其他类别的投资工具呢？2024年国内第一只“黑天鹅”中植集团破产恒大集团资金链断裂（人寿公司被接管、财富公司被立案、海外公司申请破产）头部企业暴雷具有更强的行业传导性房企经营状况举步维艰在房地产行业艰难复苏的背景下，房企盈利能力依然未得到修复，净利润亏损或下滑依然是主流。

回顾2023年，大多数房企公司更是在收缩、躺平、降价、回款自救中艰难度过，在中央保交楼的政策要求下，高库存、高负债是目前内地房企的普遍问题，前十名房企总负债额高达107400亿元第一名：中国恒大负债23882亿第二名：碧桂园负债13642亿，第三名：万科负债12396亿第四名：保利发展负债11039亿第五名：绿地控股负债10284亿第六名：融创中国负债10027亿第七名：华润置地负债7899亿第八名：招商蛇口负债6671亿，第九名：龙湖集团负债6607亿第十名：中海地产负债4953亿。