变换的时空 不变的逻辑——年金险销售逻辑寿险时代新特征长寿时代乌卡时代（VUCA）资产荒V=Volatility（易变性）U=Uncertainty（不确定性）C=Complexity（复杂性）A=Ambiguity（模糊性）（1）长寿时代——预期寿命延长，个人养老资金缺口扩大资料来源：中国国家统计局网站2021年我国人均预期寿命78.2岁，65岁以上老人2亿人，已进入深度老龄化社会积累期与领取时长的逆转,收支缺口不断扩大30岁60岁78岁积累期领取期30岁60岁100+岁30年30年18年40+年现在未来。

（1）长寿时代——社会养老保障体系面临挑战资料来源：中国国家统计局官网、OCED官网、招商策略研究；中华人民共和国人力资源和社会保障部官网2022年上半年出生人口523万，死亡人口531万，预计2022年首次出现“死亡交叉养老保险抚养比下降至2.53，养老保险累计结余可支付时间下降至13.3个月单位：万人养老保险抚养比城镇职工养老保险累计结余可支付时间中国2016年-2021年出生、死亡人口数量第一支柱养老保险抚养比及结余可支付时间。

（1）长寿时代——社会养老保障体系面临挑战中国第一支柱替代率趋势资料来源：OCED官网、招商策略研究；中华人民共和国人力资源和社会保障部官网2020年中美养老金规模比较37.8单位：万亿美元（1）长寿时代——社会养老保障体系面临挑战资料来源：瑞士再保险研究中心、中国社科院世界社保研究中心2021年，中国保险深度为3.9%，保险密度为482美元，深度密度均低于全球平均水平。若达到美国同等保险深度水平，中国仍有1.4万亿美元保险缺口；若达到美国同等保险密度水平，中国仍有11万亿美元保险缺口。社科院《中国养老金第三支柱研究报告2020》未来5-10年产生8万亿-10万亿人民币的养老金缺口。单位：美元全球水平6.96%全球水平874美元2021年中、日、英、美保险深度2019年中、日、英、美保险密度（2）乌卡时代——全球不确定性疫情冲击俄乌战争升级大国关系：中美博弈资本市场：低迷乌卡时代（VUCA）V=Volatility（易变性）U=Uncertainty（不确定性）。

C=Complexity（复杂性）A=Ambiguity（模糊性）动荡（2）乌卡时代——全球不确定性特拉斯成英国任期时长最短的首相，上任仅45天（2）乌卡时代——仅仅是黑天鹅吗？图片来源：《肥尾效应》人类身高平均在1.7米上下。围绕平均身高，越是极端高或极端矮，人数就越少。这也是自然界大多数事物的规律。如果金融市场也符合这样的规律，那么我们应该百年才看到一次腰斩级别下跌。但实际上，这样的下跌仅仅在最近几十年就出现过数次：80年代末日股泡沫、2000年互联网泡沫、2008年金融危机、2015年中小盘股熊市……看似百年难得一遇的小概率事件，却往往以超乎寻常的频率出现，这就是肥尾效应。极端风险事件远比你想象的更容易出现······（3）资产荒——经济增长承压数据来源：Wind, 国家统计局，社会消费品零售总额实际累计同比为扣除价格因素实际增长，每年1月不公布数据1992-2022年季度GDP增速2008年次贷危机2020年新冠疫情1992年南方谈话2022年Q2GDP增速为近30年历史第二低值，上半年经济增速落后于主要经济体主要国家2022年上半年GDP总量与增速。

（2）资产荒——强势美元，人民币贬值美联储加息，强势美元，全球避险情绪升温2022年美联储已加息300基点数据来源：Wind, 美联储，东方证券首席经济学家邵宇2022年人民币贬值12%预计今年内年内进一步加息125基点。着眼于明年联邦基金利率达到4.6%（3）资产荒——地产寒冬房地产行业进入新时代，国民经济压舱石地位不断削弱数据来源：中指数据2020年7月-2022年8月十大城市百城二手住宅价格环比下降2021-2022年全国商品房销售额增速（3）资产荒——股市、债市收益远不及预期数据来源：Wind, 中国人民银行，中金公司研究部，中金固收研究，上证截至2022年10月12日2022年上证综合指数-17%信用债绝对收益在3%及以上规模和占比2020年末以来，估值收益率在3%以上的信用债规模占比由91%下降至2021年的66%，然后继续下降至今年的50%左右的水平股市概论：参与者平静地排队等待着遭受宰割，还以为自己是排队参加百老汇的表演。