新华人寿另类投资业务：低利率时代的战略转型与价值创造

引言：另类投资成为保险配置转型的必然选择

2025年，新华保险以总投资收益率6.6%领跑五大A股上市险企，全年实现总投资收益约1043亿元，同比增长30.9%，归母净利润约363亿元，同比增长38.3%。这份亮眼成绩单的背后，另类投资战略布局功不可没。在利率中枢持续下移、传统固收资产收益率走低的背景下，新华保险前瞻性地将另类投资作为资产配置转型的核心方向，构建了“成长+红利”双轮驱动的另类投资体系，以“耐心资本”姿态服务国家战略的同时，为负债端转型提供了坚实的资产端支撑。

 

一、另类投资业务背景：低利率时代的必然选择

1.1 国内视角：利率下行倒逼配置转型

近年来，国内利率持续下行，10年期国债发行利率已降至1.72%左右，险资净投资收益率逐年走低，利差损风险凸显。截至2025年末，五大上市险企资产配置中债券占比普遍在50%-65%之间——国寿50.95%、平安49.64%、太保64.99%、人保57.36%、新华62.82%，固收类资产仍为核心配置。然而，随着利率中枢持续下移，单纯依赖债券配置已难以覆盖寿险产品刚性负债成本，投资结构转型势在必行。

 

1.2 另类投资的内涵与价值

另类投资是相对于传统股票、债券、共同基金等公开交易市场而言的投资方式和资产，以长期持有、获取稳定现金流或长期增值为核心目标，主要包括实物资产（经营性不动产、基础设施）、股权投资（私募股权、对冲基金）及私募信贷等。

 

另类投资对保险资金具有三大核心价值：期限匹配——资产期限普遍8-10年，现金流可定制，精准匹配寿险长久期负债，化解再投资风险；收益增厚——资产收益普遍高于高评级债券，长期年化收益6%-8%，填补传统固收产品收益下行缺口，直接收窄利差损空间；风险对冲——与股债低相关，逆周期属性强，现金流稳定，估值波动远小于二级市场权益资产，平滑收益波动、稳定经营底盘。

 

1.3 国际视角：另类投资是海外保险集团标配

从海外同业配置来看，另类投资已成为重要的资产配置方向。2025年数据显示，三家海外保险集团实物资产投资占比在6%-11%之间，私募股权投资占比在5%-7%之间。友邦集团实物资产约5%、私募股权约5%；安联集团实物资产约11%、私募股权约5%；安盛集团实物资产约10%、私募股权约7%。股权和实物资产均为配置重点，为新华保险的另类投资战略提供了国际对标参照。

 

二、新华另类投资业务：双轮驱动的战略体系

2.1 组织架构与业务布局

新华保险另类投资业务主要由另类投资事业部与股权与不动产投资事业部协同推进。业务布局覆盖三大方向：红利型资产业务——聚焦经营性不动产（长租公寓、购物中心、奥特莱斯等）、基础设施建设（新一代AIDC、储能、传统高速等）、清洁能源（风电、光伏、核电、水电）；成长型股权投资——聚焦硬科技与国家战略新兴产业，包括AI、航空航天、医疗健康、碳中和、半导体等；多元投资工具箱——涵盖专户基金、综合基金、产业基金、战略直投、精品基金、S份额等多种模式。

 

2.2 业务储备规模

截至2026年，新华另类投资项目储备丰富，总规模近200亿元。在不动产领域，储备项目涵盖长租公寓、购物中心等；在基础设施领域，涵盖AIDC、燃气等新一代基础设施；在清洁能源领域，涵盖风电、光伏等项目。2026年领投的重点项目包括华润机构间REIT（11亿元）、京东机构间REIT（9亿元）等标杆案例。

 

2.3 另类战略：成长与红利型资产双轮驱动

新华保险构建了“成长+红利”双轮驱动的另类投资战略。红利型资产通过机构间REIT、非标产品投资、公募REITs等方式，配置经营性不动产、基础设施、清洁能源等核心红利资产，构建低波动、抗周期的资产组合；成长型资产通过专户基金、综合基金、产业基金、战略直投、S份额等方式，布局AI、航空航天、半导体、医疗健康、碳中和等新质生产力领域，博取跨周期的超额收益弹性。

 

2.4 股权投资方向思考

新华保险股权投资聚焦硬科技与国家战略新兴行业，遵循“投早投新”策略，在风险可控条件下博取较高收益弹性。AI领域——行业已从感知智能进入认知智能阶段，重点关注创新性AI技术及应用；碳中和领域——从发电端延伸至工业、交通等用能端，重点关注已实现“技术-成本-市场”三角验证的企业；航空航天领域——聚焦已具备“国家队引领+民企创新”双轮驱动的完整产业链；医疗健康领域——聚焦“T型”创新平台企业，重点关注ADC等新兴技术平台；半导体领域——投资重心从GPU向支撑算力扩张的全产业链转移，重点布局技术与规模并重的“卖铲人”。

 

2.5 实物资产投资方向思考：HALO理念

新华保险在实物资产投资中贯彻HALO理念——重资产（Heavy Asset）+低淘汰率（Low Obsolescence）。这一理念源自高盛研报提出的AI时代投资趋势：资金正涌向电网、管道、公用事业、交通基建及关键工业产能等实体资产——这些资产难以复制、物理壁垒高且不易过时，成为对抗技术颠覆的“免疫资产”。

 

三大重点投资方向：能源——AI算力驱动电力需求爆发，算电协同纳入政府工作报告，涵盖风电、光伏、核能、储能、天然气发电；数据中心——黄仁勋“五层蛋糕”理论中，数据中心位于基础设施核心层，具备长期稀缺性；经营性不动产——抗通胀、位置稀缺，涵盖租赁住房、工业厂房、商业物业、物流仓储。

 

2.6 另类投资生态圈

新华保险构建了覆盖“专业机构+产业龙头”的另类投资生态圈。专业机构合作伙伴包括鼎晖投资、弘毅投资、高和资本、中信金石、博枫、黑石等头部另类投资机构；产业龙头企业包括华润、京东、华能集团、华电集团、国家电投、国家电网等。通过与产业龙头的深度合作，新华保险获得了优质底层资产和稳定的运营管理能力支撑。

 

三、近期投资案例介绍

3.1 华润机构间REIT：全国商业标杆旗舰项目

产品概况：中信证券-华润商业资产持有型不动产资产支持专项计划（简称“华润置地商业机构间REIT”）产品规模约70亿元。产品发起人为华润置地，计划管理人为中信证券。底层资产为成都万象城及成都木棉花酒店。新华人寿作为领投方、第一大投资者，拟投资约11亿元。

 

资产亮点：成都万象城是成都主城区最大的商业综合体，2025年销售额在全国同级项目中排名前十、成都同级项目排名第一、华润体系内同级项目第一。2025年客流量超5000万人次，稳居成都第一，大众点评连续5年霸榜成都全城第一“人气王”。成都万象城A馆于2012年开业，BCD馆于2020年12月开业，总商业建筑面积28.6万平方米，2025年末可租赁面积16.3万平方米，出租率98.78%，总收入8.88亿元，NOI（净运营收入）6.24亿元，资产评估值92.05亿元。成都木棉花酒店2023年3月开业，1.9万平方米、198间客房，2025年入住率74%，收入0.62亿元，NOI 0.21亿元，资产评估值3.22亿元。

 

运营保障：华润万象商业连续5年蝉联观点商业地产表现第一，截至2025年底全国在营购物中心135座，其中105个项目零售额排名当地市场前三，商业会员达7400万人。项目委托华润万象生活提供运营管理，其行业领先的商业运营能力是资产保值增值的基础。该项目是“境内最大的商业不动产机构间REIT”，凸显了新华保险参与分红险优势产品的配置能力。

 

3.2 京东机构间REIT：AI时代的算力底座

产品概况：京东高和现代化基础设施持有型不动产资产支持专项计划（简称“京东产发现代化基础设施机构间REIT”）产品规模约22亿元。发起人为京东智能产发股份有限公司，计划管理人为渤海汇金证券资产管理有限公司。底层资产为位于成都、德阳、昆山、南京的120万平方米亚洲一号高标仓及6.2万平方米京东云整租IDC资产。新华人寿作为领投方、第一大投资者，拟投资9亿元，项目已于2025年5月28日完成缴款和产品设立。

 

资产亮点——“亚洲一号”智能仓储物流园：底层物流资产均为京东体系内建筑规格最高的“亚洲一号”智能仓储物流园，也是关键的物流配送节点仓。自动化水平行业领先，包括自动立体仓库、天狼仓、地狼仓、智能分拣线等硬件设施。“亚洲一号”面积10万平方米以上，为京东自有物业，单日处理商品能力超百万单，自动化立体仓储系统存取、搬运、拣选效率约为传统模式的5-10倍，AGV小车替代人工搬运重物和重复物料搬运工作。

 

投资AI时代的数据底座：基于黄仁勋“五层蛋糕”理论（芯片→服务器→数据中心→模型→应用），数据中心是AI时代的基础设施。从2024年6月到2025年底，中国主流AI应用的日均总使用时长实现近17倍增长，主流大厂资本支出翻倍增长，数据中心供应偏紧。数据中心的长租约带来稳定现金收益预期，同时在AI需求爆发下获得资本增值空间。

 

共享京东体系发展红利：发起机构京东产发资管规模超1,200亿元，总建面2,700万平方米，行业排名亚太前三、中国前二。物流资产超8成面积由京东物流租赁，数据中心资产由京东云整租，提供稳定现金流。

 

3.3 华润新能源战略配售：布局央企新能源头部资产

产品概况：华润新能源战略配售项目系新华保险通过直接投资及中保投资专项基金双路径参与华润新能源控股有限公司A股IPO战略配售，合计投资4.25亿元。华润新能源为华润电力旗下唯一新能源平台，投资后登陆深交所主板，募投资金主要用于风电、光伏等新能源基地建设。

 

标的公司概况：华润新能源成立于2010年，主营业务涵盖风力发电、太阳能发电站的投资、开发、运营及管理，是国内最大的新能源发电运营商之一。业务覆盖30个省（自治区、直辖市、特别行政区），发电站遍布风光资源丰沛区域及消纳优势区域。截至2025年末，风电装机规模2,763.07万千瓦（占比66.44%），主要集中于河南、湖北、山东、内蒙、广东、辽宁；光伏装机规模1,395.92万千瓦（占比33.56%），主要集中于湖北、新疆、山东、云南。该项目是深交所2025年首单受理IPO项目，创深交所最高受理募资额纪录，也是为数不多未上市的头部新能源发电企业。

 

战略价值：项目符合保险资金支持绿色发展和实体经济方向；通过“直投+基金”双路径获取稀缺战配份额，提升获配确定性；锁定期较传统PE投资更短，有利于优化现金回收周期；深化华润生态合作，后续可延展至新能源项目融资、存量资产盘活及风光储一体化等投资机会。

 

3.4 华控北京基金S份额：探索股权退出期配置新路径

产品概况：华控北京基金S份额项目系新华保险拟投资2.88亿元，受让北京市经信局产促中心持有的北京华控产业投资基金25%份额。目标基金规模15亿元，由源自清华的硬科技投资机构华控基金管理，底层组合聚焦新一代信息技术、高端装备、前沿科技等方向。

 

资产组合：截至2026年1月末，基金累计投资25家企业，10家已上市、7家完全退出。对应份额可即时分配现金6670万元。已投上市项目包括屹唐股份、康希通信、晶品特装、泰凌微、艾美疫苗等，并持有智谱华章等重点成长型标的。储备拟IPO项目包括腾盾科创（无人机）、博睿康（脑机接口）、鑫垚陶瓷（碳陶材料）等硬科技企业，均规划2026-2029年申报科创板。

 

投资价值：该项目兼具S份额“去盲池”、缩短J曲线和较快现金回流特征。管理人华控基金成立于2007年，源自清华、研究驱动，长期深耕高端装备、新一代信息技术、碳中和技术和前沿科技等硬科技领域，与新华保险布局新质生产力方向高度契合。探索S份额投资路径，丰富了股权投资工具箱，提升了资产配置灵活性。

 

3.5 鸿鹄基金：保险资金长期投资改革试点的标杆

产品概况：鸿鹄志远（上海）私募投资基金有限公司由新华保险与中国人寿合资设立，注册资本500亿元，是行业首只保险公司直接投资的私募证券基金。新华保险累计出资462.5亿元，专注投资二级市场优质上市公司。基金投资范围为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A+H股，标的选取标准为治理良好、经营稳健、股息相对稳定、流动性较好。

 

创新意义：该基金是全国首例由保险公司直接投资的私募证券基金，被视为险资落实投资端改革与创新参与资本市场方式的重大举措。通过私募证券基金架构投资股票，可帮助险资降低风险，解决偿付能力消耗和内部投资考核等长期入市痛点。

 

投资成效：截至2025年末，鸿鹄基金实现净利润40.74亿元，成为中长期资金入市的标杆案例。经过一年多的实践，投资团队在配置理念和标的选择上取得长足进步，基金风险指标低于基准、收益指标高于基准，实现了功能性与盈利性双丰收。

 

3.6 不动产投资布局：万达广场与住房租赁基金

新华保险通过99.9%持股的坤华（天津）股权投资合伙企业，已对外投资14个万达广场项目，覆盖北京、南京、扬州、成都等城市，对其中12家持股100%。2025年1月以来，宣城、安阳、四平等地万达广场相继完成工商变更，坤华基金成为全资股东。

 

同时，新华保险联合大家保险与万科旗下住房租赁平台等，成立万新金石（厦门）住房租赁股权投资合伙企业（注册资本16亿元），专项收购厦门泊寓长租公寓资产，新华保险持股约59.9%。截至2025年末，新华保险服务实体经济投资余额突破1.21万亿元，“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）投资余额近1,500亿元，同比增长54%。

 

结语：另类投资赋能新华保险高质量发展

低利率时代，新华保险以另类投资为战略抓手，实现了“成长+红利”双轮驱动的资产配置升级。从领投华润、京东两大机构间REIT，到战略配售华润新能源IPO，从探索S份额投资新路径到率先发起鸿鹄基金改革试点，新华保险以“敬畏每一分保费”的投资理念，在另类投资领域构建了穿越周期的核心资产组合。2025年总投资收益率6.6%领跑行业，投资资产规模达1.84万亿元，服务实体经济投资余额超1.2万亿元，这些成绩充分验证了另类投资战略的前瞻性与有效性。展望未来，随着“重资产+低淘汰率”的HALO理念持续深化、硬科技与新质生产力布局加速推进，新华保险另类投资业务将继续扮演“耐心资本”角色，为客户创造穿越周期的长期稳健回报。