绿色金融发展报告：2025年复盘与2026年投资新逻辑

引言：绿色金融的十年跃迁与新阶段使命

在全球气候变化危机日益紧迫、可持续发展成为全球共识的背景下，绿色金融作为连接金融体系与生态文明建设的关键桥梁，正经历从理念到实践、从边缘到核心的历史性转变。中国作为全球绿色金融发展的引领者，在过去十年间构建了全球规模最大、政策体系最系统、金融工具最为齐全的绿色金融体系之一。2025年，这一体系迎来了关键的转折点——从规模扩张阶段迈入质量提升与结构优化的新周期。

 

一、2025年绿色金融发展全景

1. 政策演进：绿金十年迈向新阶段，以2025年为节点的进展与趋势

（1）从生态文明到“双碳”：绿色金融政策体系的长期演进回顾

中国绿色金融的发展轨迹，深深嵌入国家生态文明建设的制度化进程与“双碳”战略的全面实施之中。这一演进过程大致可分为三个阶段：

 

第一阶段（2007-2015年）：理念探索与制度萌芽期

 

2007年，原银监会发布《节能减排授信工作指导意见》（后发展为“绿色信贷指引”），标志着中国银行体系开始系统性地关注环境风险与绿色投资。这一时期，绿色金融主要停留在理念倡导和局部试点阶段，尚未形成系统性政策框架。

 

2014年成为中国绿色金融发展的关键节点。中国人民银行牵头成立绿色金融研究工作小组，标志着绿色金融首次系统性进入央行政策研究序列；同年，中国人民大学设立生态金融研究中心，全国首批绿色金融政策智库开始运作，推动该领域的理论研究、国际经验引介与政策倡导全面展开。

 

2015年，中国金融学会绿色金融专业委员会成立，为绿色金融在金融业内部建立统一研究和政策对话机制提供了组织基础。同年9月，中共中央、国务院印发《生态文明体制改革总体方案》，首次以国家顶层制度方式明确提出“建立绿色金融体系”。这一表述的正式出现，标志着中国绿色金融发展从散点式尝试走向体系化建设的决定性转折。

 

第二阶段（2016-2020年）：体系构建与市场形成期

 

2016年8月，中国人民银行等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，使中国成为全球首个出台系统性绿色金融政策框架的国家。自此，绿色金融从概念性倡导进入制度化、体系化建设阶段。绿色信贷、绿色债券、绿色保险、绿色基金等工具加速落地，绿色金融改革创新试验区成为制度创新的重要载体。

 

这一时期，中国绿色金融的“制度框架”与“市场雏形”基本成型，为后续规模化扩张奠定了基础。绿色债券标准、环境信息披露要求、绿色项目目录等基础性制度陆续出台，市场参与主体不断丰富，绿色金融市场初具规模。

 

第三阶段（2021-2025年）：“双碳”引领与全面深化期

 

2020年9月，中国提出“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”的战略目标，绿色金融迎来决定性的战略窗口期。2021年以来，随着“双碳”目标的正式提出，绿色金融进入全面提速阶段。

 

这一时期，绿色金融支持的对象从单一环保项目扩展至能源体系、产业结构、城市建设和消费模式的系统性转型。绿色金融开始深度嵌入宏观经济治理与产业升级进程，其政策定位从“支持性工具”转向“战略性配置机制”。金融监管部门将绿色金融纳入宏观审慎管理框架，绿色金融指标成为金融机构考核评价体系的重要组成部分。

 

（2）2025新方位：从“做大”到“做强”的战略转向

细观2021年以来绿色金融发展轨迹，2021-2023年是绿色金融“规模快速扩张期”，而2024-2025年则明显呈现出从数量增长向结构优化、从政策推动向机制驱动转变的特征。

 

绿色信贷：从规模扩张到结构优化

 

绿色信贷作为中国绿色金融体系的“压舱石”，在过去五年间实现了跨越式增长。到2024年末，本外币绿色贷款余额达到36.6万亿元，占全部贷款比重首次超过12%。进入2025年，这种扩张势头仍在延续，但监管部门关注的重点已经从“规模增长”转向“结构优化”和“质量提升”。

 

2025年，绿色信贷政策呈现出三大新特征：一是更加注重投向质量，监管部门对绿色贷款的实际减排效果、环境效益进行更严格的评估；二是强化风险管理能力建设，要求金融机构建立完善的环境风险识别、评估和管理体系；三是推动绿色信贷从“规模指标导向”转向“绩效与转型导向”，引导资金更多流向清洁能源、节能降碳、生态修复等关键领域。

 

绿色债券：从快速扩容到标准统一与质量提升

 

绿色债券市场在经历了前期的高速增长后，2025年进入“规范发展期”。政策重点从鼓励发行转向标准统一、信息披露完善和第三方评估规范。最具标志性的事件是中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布的《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，这一目录统一适用于绿色信贷、绿色债券、绿色基金等多类金融产品，标志着绿色项目认定从“原则性参考”转向“实质性合规依据”。

 

同时，监管机构加强对“洗绿”“漂绿”行为的监管，确保绿色债券募集的资金真正用于绿色项目。绿色债券的认证标准、信息披露要求和存续期管理更加严格，增强了绿色债券市场的透明度和公信力。

 

碳市场与碳金融：从试点运行到全面深化

 

全国碳市场和碳金融基础设施的不断完善，为绿色金融提供了新的定价锚和资产载体。截至2025年11月末，全国碳市场碳排放配额累计成交量达8.18亿吨，累计成交额545.75亿元。碳配额交易规模持续扩大，碳金融产品创新、碳资产管理和碳信息披露制度逐步成型，使绿色金融从“项目支持”延伸至“制度化市场配置”。

 

2025年11月18日，生态环境部印发《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，标志着钢铁、水泥、铝冶炼三大高耗能行业正式纳入全国碳市场。这一扩围涉及约1500家重点排放单位，使全国碳市场覆盖的温室气体排放量从50亿吨跃升至80亿吨，管控占比突破全国总量的60％。碳市场从“电力行业试点”走向“工业体系覆盖”，意味着绿色金融的底层资产和风险定价逻辑将发生实质性变化。

 

（3）2025政策新动向：进入“体系协同”与“市场驱动”双轮驱动时代

2025年是中国绿色金融发展的一个重要“阶段性节点”，政策演进呈现出四大特征：

 

第一，绿色金融系统嵌入国家经济治理框架

 

绿色金融不再以单一金融工具或专项政策形式存在，而是系统嵌入国家经济治理、产业政策和要素市场改革框架之中。一方面，国务院办公厅《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》与证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》形成“宏观统筹—资本市场落地”的政策闭环，明确绿色金融与科技金融、普惠金融等并列成为长期战略任务，是金融体系结构性调整的重要组成部分。

 

另一方面，中办、国办《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，将碳排放权、排污权、用水权等要素市场改革与绿色金融并行推进，绿色金融与资源环境治理制度深度协同，形成“金融工具—要素市场—产业转型”的联动机制。

 

第二，标准化、统一性、约束性成为政策关键词

 

2025年新出台的政策中，“标准化”“统一性”“约束性”成为高频关键词，显示绿色金融进入规范发展新阶段。除了《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》的发布也使气候相关信息披露从自愿走向制度化，为绿色金融产品的尽调、定价和风险管理提供基础数据支撑。

 

此外，《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》强化了对高耗能项目的前端约束，实质上提高了“非绿色项目”的融资门槛，形成对绿色金融的结构性反向激励。

 

第三，政策与产业、技术、场景深度融合

 

2025年绿色金融领域出台了更多与产业政策、技术目录和具体应用场景衔接的政策。《绿色技术推广目录（2024年版）》将112项先进绿色技术系统分类，并配套应用案例，为绿色项目识别和绿色基金投资提供了基础。《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027年）》和《关于开展零碳园区建设的通知》，直接指向制造业、园区等实体经济核心场景，使绿色金融资金投向从“抽象绿色”转为“可落地项目”。

 

清洁能源、零碳园区、新型电力系统等政策，明确了中长期稳定投资空间，支持绿色基金、绿色股权投资等中长期资金发展。

 

第四，国际合作与规则对接加速推进

 

随着欧盟碳边境调节机制（CBAM）等国际气候政策的实施，中国绿色金融政策的国际对接步伐加快。2025年，监管部门加强与国际可持续金融标准、信息披露框架的协调，推动中国绿色金融标准与国际主流标准接轨。这既有助于中国企业融入全球绿色供应链，也为境外投资者参与中国绿色金融市场提供了便利。

 

从政策导向看，未来绿色金融的核心任务将不再是“是否存在”，而是“如何更有效发挥作用”。围绕长期资金供给、转型金融机制、碳市场联动和国际规则对接，绿色金融有望在服务“双碳”目标和中国式现代化进程中，发挥更加基础性和战略性的作用。

 

2. 市场全景：总体保持稳步扩张态势，各子市场分工日趋清晰

2025年，中国绿色金融市场体系在规模、结构和运行机制等方面取得了阶段性进展。整体来看，绿色金融已由早期以政策推动和制度建设为主的发展阶段，逐步迈入以资金配置效率提升、风险约束强化和市场机制完善的深化发展阶段，在服务绿色低碳转型和高质量发展中的基础性作用更加凸显。

 

（1）总量层面：保持稳步扩张态势

从总量层面看，绿色金融各子市场保持稳步扩张态势，绿色信贷、绿色债券、绿色基金以及碳市场等核心领域均维持较高活跃度。在宏观信用环境趋紧、传统投资回报承压的背景下，绿色金融相关资金规模仍实现正增长，显示其已从阶段性政策工具转变为金融体系中具有稳定供给能力的重要组成部分。

 

绿色信贷继续发挥“压舱石”作用

 

绿色信贷作为中国绿色金融体系的主体，2025年继续保持稳步增长。截至2025年三季度末，本外币绿色贷款余额突破38万亿元，同比增长约18%，高于同期各项贷款平均增速。绿色信贷占全部贷款比重进一步提升至12.5%左右，成为银行体系信贷投放的重要方向。

 

从投向结构看，清洁能源产业和节能环保产业贷款保持较快增长，分别占绿色贷款余额的30%和25%左右。基础设施绿色升级和生态环境产业贷款也保持稳定增长。值得注意的是，传统产业绿色改造升级领域的贷款增速明显加快，表明绿色金融支持经济转型的深度和广度不断拓展。

 

绿色债券市场结构持续优化

 

2025年，中国绿色债券发行规模继续保持全球前列，但增速较前几年有所放缓，更多体现为结构优化和质量提升。截至2025年11月末，中国绿色债券累计发行规模突破4万亿元，其中2025年新增发行约8000亿元。

 

从发行主体看，绿色债券发行主体更加多元化。除传统的大型央企和地方政府平台外，越来越多的民营企业、中小企业和金融机构加入绿色债券发行行列。从债券类型看，碳中和债券、可持续发展挂钩债券等创新品种发行规模持续扩大，丰富了绿色债券产品体系。

 

从资金投向看，绿色债券募集的资金更加聚焦于清洁能源、绿色交通、节能环保等关键领域。特别是与碳减排直接相关的项目获得的资金支持明显增加，绿色债券的环境效益更加突出。

 

碳市场交易活跃度显著提升

 

全国碳市场的扩容显著提升了交易活跃度。2025年，全国碳市场配额成交量较2024年增长约40%，成交额增长约50%。碳价波动区间收窄，价格发现功能逐步增强，为碳金融产品创新提供了更加稳定的市场环境。

 

随着钢铁、水泥、铝冶炼三大行业纳入全国碳市场，碳市场覆盖的排放量占全国总量的比重从约45%提升至60%以上，碳市场在减排激励方面的作用更加显著。碳配额拍卖机制进一步完善，有偿分配比例适度提高，增强了碳市场的价格信号功能。

 

（2）结构层面：各子市场分工日益清晰

2025年绿色金融市场呈现出明显的结构优化特征，各子市场之间分工更加清晰，功能定位更加明确。

 

绿色信贷：以规模和稳定性见长

 

绿色信贷凭借其规模大、期限长、成本相对较低的优势，继续在绿色金融市场中发挥主导作用。特别是大型银行和政策性银行，通过绿色信贷支持了一批投资规模大、建设周期长、社会效益显著的重大绿色项目。

 

2025年，绿色信贷的产品创新更加丰富。除传统的项目贷款外，基于碳排放权、排污权等环境权益的抵质押贷款快速发展；与碳减排效果挂钩的浮动利率贷款开始试点；针对中小微绿色企业的供应链金融产品不断完善。这些创新使绿色信贷更加精准地匹配不同主体的融资需求。

 

绿色债券：强化中长期项目资金支持

 

绿色债券以其标准化、透明度高、流动性相对较好的特点，成为支持中长期绿色项目的重要融资工具。2025年，绿色债券的平均发行期限有所延长，5年期以上债券占比明显提高，更加匹配绿色项目长期投资的特点。

 

绿色债券市场的创新步伐加快。转型债券、可持续发展挂钩债券等创新品种发行规模扩大，为高碳行业向低碳转型提供了针对性的融资支持。绿色资产支持证券（ABS）发行活跃，盘活了存量绿色资产，提高了资金使用效率。

 

绿色基金：回归风险收益本源

 

经过前期的高速发展，绿色基金市场在2025年更加理性，逐步回归风险收益本源。政府引导基金、产业投资基金、私募股权基金等各类绿色基金的分工更加明确，投资策略更加差异化。

 

政府引导基金更多发挥“四两拨千斤”的作用，吸引社会资本参与绿色投资；产业投资基金更加聚焦特定领域，如新能源、节能环保、循环经济等；私募股权基金则更加关注成长性好的绿色技术创新企业。绿色基金的投资阶段也从成熟期项目向前延伸，更多支持绿色技术研发和产业化早期项目。

 

碳市场和环境权益交易：价格发现和激励约束功能显现

 

碳市场和各类环境权益交易市场在2025年实现了从“有市无价”到“价格发现功能初步显现”的转变。碳配额、CCER（国家核证自愿减排量）、排污权等环境权益的交易活跃度明显提升，价格波动更加反映市场供求关系。

 

碳金融产品创新取得突破。基于碳配额的质押融资、回购、远期等业务稳步发展；碳保险、碳信托等产品开始试点；碳排放权衍生品交易规则正在研究制定中。这些创新使碳市场与金融市场的联系更加紧密，碳价格的金融属性逐渐增强。

 

（3）运行特征：从“追逐概念”到“注重质量”

从运行特征看，2025年绿色金融市场整体发展态势相较于前期高速扩张阶段，部分子市场增速有所放缓，但这种回落更多体现为在高基数基础上的正常调整，而非趋势性逆转。

 

市场参与主体更加理性成熟

 

经过多年的市场培育和政策引导，绿色金融市场的参与主体更加理性成熟。金融机构对绿色资产的风险收益特征认知更加深入，不再简单地将“绿色”等同于“低风险”或“高收益”，而是更加注重项目的技术可行性、商业模式可持续性和现金流稳定性。

 

投资者对绿色金融产品的鉴别能力明显提高，“洗绿”“漂绿”行为受到更加严格的审视。第三方评估认证机构的作用更加突出，绿色项目的环境效益评估更加科学规范。

 

资金配置从“规模导向”转向“效率导向”

 

2025年，绿色金融市场的资金配置更加注重效率。金融机构在配置绿色金融资源时，不仅考虑项目的环境效益，也更加关注其经济效益和财务可持续性。绿色项目融资成本的分化更加明显，技术先进、商业模式清晰、减排效果显著的项目获得更优惠的融资条件。

 

监管部门推动建立绿色金融绩效评价体系，将资金使用效率、环境效益实现情况等纳入考核范围，引导金融机构优化绿色资产配置。

 

定价机制逐步回归基本面逻辑

 

绿色金融产品的定价逐步回归基本面和长期现金流逻辑。绿色债券的发行利率更加反映发行主体的信用状况和项目的风险特征，绿色溢价（绿色债券相对于普通债券的利率优势）更加合理。

 

碳金融产品的定价更加市场化，碳价波动更加反映减排成本、政策预期和市场供求关系。环境权益抵质押贷款的定价更加科学，更加准确地反映环境权益的价值和风险。

 

二、2025年绿色金融市场结构深度分析

1. 绿色信贷市场：结构性变化与效率提升

2025年，绿色信贷市场在保持规模稳定增长的同时，内部结构发生了深刻变化，资金配置效率显著提升。

 

行业投向更加聚焦重点领域

 

从行业投向看，绿色信贷更加聚焦于清洁能源、节能降碳、绿色交通等关键领域。截至2025年三季度末，清洁能源产业绿色贷款余额突破11万亿元，占全部绿色贷款的比重超过30%。其中，风电、光伏发电等可再生能源项目的贷款增长尤为显著。

 

节能降碳领域的贷款快速增长，特别是在工业节能、建筑节能、交通节能等领域。高耗能行业的绿色改造升级获得的信贷支持明显增加，表明绿色金融在支持经济转型方面的作用更加深入。

 

区域分布更加均衡协调

 

从区域分布看，绿色信贷的区域分布更加均衡。东部地区继续发挥引领作用，绿色贷款余额占全国比重保持在50%左右；中西部地区绿色贷款增速明显高于东部地区，占比稳步提升。绿色金融改革创新试验区的示范效应进一步显现，在绿色信贷产品创新、风险管理、政策协同等方面积累了可复制推广的经验。

 

产品创新更加丰富多元

 

2025年，绿色信贷产品创新呈现多元化趋势：

 

环境权益抵质押贷款：基于碳排放权、排污权、用能权等环境权益的抵质押贷款快速发展，解决了绿色项目缺乏传统抵押物的问题。截至2025年三季度末，环境权益抵质押贷款余额突破5000亿元。

 

碳中和挂钩贷款：贷款利率与借款企业的碳减排绩效挂钩，企业实现约定的减排目标可获得利率优惠。这种产品创新将金融激励与企业减排行动直接关联，提高了绿色信贷的精准性。

 

绿色供应链金融：针对绿色产业链上下游企业的融资需求，开发了订单融资、应收账款融资、存货融资等供应链金融产品。特别是针对新能源汽车、光伏、储能等新兴绿色产业的供应链金融创新活跃。

 

转型金融产品：为高碳行业向低碳转型提供专项融资支持，如钢铁、水泥、化工等行业的节能改造、燃料替代、碳捕集利用与封存（CCUS）等项目贷款。

 

风险管理体系更加完善

 

2025年，金融机构绿色信贷风险管理体系进一步完善：

 

环境风险识别评估：主要银行建立了环境风险识别和评估体系，将环境风险纳入信贷全流程管理。特别是对“两高一剩”（高耗能、高污染、产能过剩）行业的信贷审批更加严格。

 

压力测试和情景分析：部分大型银行开展了气候风险压力测试和情景分析，评估在不同气候情景下信贷资产的质量变化，为风险防控提供依据。

 

绿色信贷资产质量监测：监管部门加强了对绿色信贷资产质量的监测，绿色贷款的不良率持续低于各项贷款平均水平，但不同领域的分化较为明显。

 

2. 绿色债券市场：规范发展与创新突破

2025年，绿色债券市场在规范发展方面取得显著进展，同时在产品创新、标准统一、信息披露等方面实现重要突破。

 

标准统一与认证规范

 

2025年绿色债券市场最显著的变化是标准的统一和认证的规范。《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的发布，结束了长期以来绿色信贷、绿色债券、绿色基金等不同产品使用不同目录的局面，实现了绿色项目认定的统一。

 

第三方评估认证更加规范。监管部门加强了对绿色债券评估认证机构的监管，建立了准入和退出机制。评估认证的标准、流程更加透明，评估报告的质量明显提高。同时，鼓励采用区块链等新技术提高绿色债券认证的效率和可信度。

 

创新产品蓬勃发展

 

2025年，绿色债券创新产品呈现蓬勃发展的态势：

 

转型债券：为高碳行业向低碳转型提供融资支持的债券品种发展迅速。转型债券的募集资金专门用于支持企业实施低碳转型项目，如能效提升、燃料替代、工艺改造等。2025年转型债券发行规模突破1000亿元，成为绿色债券市场的重要增长点。

 

可持续发展挂钩债券（SLB）：将债券条款与发行人的可持续发展绩效挂钩的债券品种受到市场欢迎。SLB的关键绩效指标（KPI）包括碳排放强度、可再生能源比例、单位产品能耗等，发行人实现约定的可持续发展目标可享受利率优惠。

 

碳中和债券：专门用于支持具有碳减排效益项目的债券品种发行活跃。碳中和债券要求募投项目产生的碳减排量经过严格测算和核证，部分碳中和债券还要求通过购买CCER等方式实现项目碳中和。

 

蓝色债券：用于支持海洋保护和海洋资源可持续利用的债券品种开始试点。蓝色债券的募集资金投向海洋生态修复、海洋污染治理、可持续渔业等领域，拓展了绿色债券的支持范围。

 

信息披露更加透明规范

 

2025年，绿色债券信息披露要求更加严格和规范。《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》的发布，为绿色债券发行人和投资者提供了统一的气候相关信息披露框架。

 

绿色债券发行人在募集说明书中需要详细披露募投项目的环境效益测算方法、基准情景、预期减排量等关键信息。存续期信息披露要求更加严格，发行人需要定期披露募集资金使用情况、项目进展、环境效益实现情况等。

 

二级市场流动性有所改善。绿色债券做市商制度进一步完善，做市商报价更加活跃。绿色债券指数产品更加丰富，为投资者提供了多元化的投资工具。绿色债券纳入央行货币政策操作合格担保品范围，提高了绿色债券的流动性和吸引力。

 

3. 绿色基金市场：理性回归与专业化发展

经过前期的高速发展，2025年绿色基金市场进入理性调整期，更加注重专业化、差异化发展。

 

政府引导基金发挥战略引领作用

 

各级政府设立的绿色产业引导基金在2025年更加注重战略引领和机制创新。国家级绿色基金，如国家绿色发展基金，投资布局更加聚焦，重点支持长江经济带绿色发展、黄河流域生态保护等重大战略区域。

 

地方政府引导基金更加注重与当地产业基础相结合，如西部地区重点支持新能源、生态修复等领域，东部地区重点支持绿色技术研发、节能环保装备制造等领域。政府引导基金通过参股子基金、直接股权投资、跟进投资等方式，撬动更多社会资本参与绿色投资。

 

私募股权基金更加专业化

 

绿色私募股权基金在2025年呈现出明显的专业化趋势。一方面，基金管理团队的专业能力明显提升，许多基金聘请了具有环境科学、工程技术、产业运营背景的专业人士，提高了项目识别和投后管理能力。另一方面，基金的投资策略更加聚焦，如专注于新能源、储能、循环经济、碳科技等细分领域。

 

绿色私募股权基金的投资阶段向前延伸，更多关注绿色技术创新企业。天使轮、A轮等早期投资比例明显提高，为绿色技术的研发和产业化提供了更加多元化的融资支持。