2017年中国寿险保费规模位居全球第二，但寿险深度(2.68%)低于全球平均水平（3.3%），与发达国家有较大差距。从影响寿险的经济社会因素来看，人均GDP、城市化水平、教育水平处在长期提升期，叠加人口结构红利的中长期利好、居民杠杆率的稳中有升及温和通胀水平，可以使得寿险业（尤其是保障型业务）在未来中长期仍可实现平稳较快增长。根据模型测算，在中性假设下中国寿险深度将在2032年达到6.68%的峰值，仍有15年的黄金增长期。保险公司的利润与EV 均处于中长期增长阶段，给予“强大于市”评级。

人均GDP与寿险深度呈S型曲线关系，人均GDP达到30000-50000美元时，寿险深度将达到顶峰。中国2017年人均GDP相当于日本1978年的经济水平，我们认为中国人均GDP仍处于中长期的中高速增长阶段，寿险深度有望在此期间持续提升。居民杠杆率提升有利于刺激寿险需求，基于瑞典经验，在经济增长期间，寿险深度与居民杠杆率的变化高度一致，中国居民杠杆率与发达国家相比仍较低，随着消费对中国经济拉动作用的提升，预计居民杠杆率稳中有升。高通胀会侵蚀保险金的购买能力，降低居民实际收入水平，抑制消费者的寿险需求，中国中长期温和的通胀水平有助于寿险深度随经济的增长而提升。