结构分化加速，股权计划逆势增长——2025年保险资产管理业创新型产品全景观察与未来展望

前言：变局之下的险资新航向

2025年，是中国保险资产管理业深刻变革的一年。在经济增速放缓、利率下行及地方债务化解的多重背景下，保险资管创新型产品市场呈现出鲜明的“结构性分化”特征：整体规模与数量“双降”，但股权投资计划逆势增长；传统债权投资计划持续收缩，而资产支持计划的结构不断优化；市场格局头部集中趋势加剧，投资方向愈发聚焦国家战略与新基建领域。

 

这一系列变化的背后，折射出保险资金作为我国资本市场重要机构投资者和国家重大基础设施建设重要资金提供者，正在复杂的经济环境中主动调整航向，寻找与自身特性相匹配的长期稳健收益。

 

第一章：全景扫描——总量“双降”下的结构性分化

2025年，保险资管创新型产品登记规模与数量呈现“双降”态势。根据中国保险资产管理业协会及中保保险资产登记交易系统有限公司统计数据，全年共登记创新型产品410只，同比减少89只；登记规模8729.56亿元，同比下降21.30%。

 

然而，总量下滑的背后，不同产品类型表现迥异，呈现出鲜明的结构性分化特征。

 

1.1 债权投资计划：核心品种持续承压

作为保险资管创新型产品的核心品种，债权投资计划在2025年延续了下行趋势，且降幅进一步扩大。全年共登记债权投资计划285只，较上年减少90只，降幅24.00%；登记规模4419.05亿元，同比下降28.46%。

 

这一下滑态势并非偶然。在“优质资产荒”与利率下行周期中，债权投资计划的发展面临结构性挑战。一方面，保险资金负债端成本刚性，而资产端收益持续收窄，两者矛盾日益加剧；另一方面，合意资产的有效供给因实体需求不足及化债政策对地方融资平台的限制而持续萎缩。

 

从区域投向看，债权投资计划的投资重心持续向华东区域集中，2025年华东区域投向规模占比达47.75%；华中、华北分别以16.49%和11.47%位居第二、三位；西南区域跃升为第四大区域投向，占比8.64%。从省份分布来看，浙江以14.81%的占比领跑全国，安徽、江苏、湖北、山东、广东、河北紧随其后，占比在6%-9%之间。

 

从行业投向看，基础设施仍是核心领域，其中交通运输占比近五成，达到47.12%。而商业、办公不动产投向占比持续下滑，已降至6.91%。这一“区域向华东集聚、行业向基建聚焦”的调整特征，折射出保险资金在不确定环境中寻求确定性回报的避险逻辑。

 

1.2 资产支持计划：小幅下滑但结构优化

2025年，资产支持计划登记规模与数量均出现小幅下滑，但消金小贷仍为主要基础资产类型，占比由上年同期的67.86%增至82.98%。全年登记规模2745.77亿元，登记数量66只。

 

值得注意的是，虽然总量略有下滑，但资产支持计划在险资配置中的地位正在提升。头部保险资管机构正加快布局ABS等结构化产品，民生通惠资管登记产品数量达12只居首，光大永明资管登记规模605.5亿元居首，行业马太效应明显。

 

ABS产品之所以受到保险资金青睐，源于其在收益、久期和风险管理等方面契合险资需求。泰康资产CEO段国圣曾表示，ABS产品通常收益率比同等级债券高出约30个基点，在相同信用水平下可显著增厚保险资金的投资回报。对于需要长期稳定收益覆盖负债的寿险资金来说，这部分收益提升意义重大。

 

1.3 股权投资计划：唯一逆势增长的亮点

在整体下行的大环境中，股权投资计划成为2025年唯一逆势增长的品种。全年登记股权投资计划284.97亿元，同比增长64.72%；登记数量16只，同比增加9只。

 

这一增长态势在2025年上半年已现端倪。数据显示，上半年国内保险资管机构共登记股权投资计划11只，同比增加6只，增幅120%；登记规模约268亿元，同比增长188%。保险私募股权基金也表现亮眼，登记规模约250亿元，同比增长524.9%。

 

险资加码股权投资，是宏观经济环境、监管政策导向与险资自身资产配置需求三重因素共振的结果。在市场利率持续下行的背景下，传统固定收益类资产愈发难以覆盖保险资金尤其是寿险资金的长期负债成本，增配私募股权等权益类资产，可以通过牺牲部分流动性来换取更高的长期收益潜力。

 

从险资出资的基金类型来看，成长基金最受青睐。在2025年险资出资额排名前十的私募股权基金中，除了1只并购基金，其余9只皆为成长基金。这种偏好是险资稳健投资风格与追求长期绝对收益目标下的理性选择。相较于风险投资阶段，成长基金所投企业通常已具备成熟的商业模式和稳定的现金流，技术路径和市场前景更清晰，投资风险相对可控。

 

第二章：政策引领——国家战略与险资配置的同频共振

2025年，多项利好政策的出台，为保险资管创新型产品的布局指明了方向。

 

2.1 REITs市场扩围：险资迎来配置新机遇

在政府鼓励推动基础设施REITs常态化发行的大背景下，2025年REITs市场迎来诸多利好政策，市场进一步扩围。保险资管可在该板块加大投资，以获得符合保险资金需求的风险收益，实现投资与政策导向的双赢，助力经济高质量发展。

 

值得关注的是，持有型不动产ABS作为建设多层次REITs市场的重要一环，在2025年迎来爆发式增长。据不完全统计，2025年在沪深证券交易所申报的持有型不动产ABS规模达到1070.61亿元，约为2024年同类产品申报规模的10倍。

 

自2023年10月获批交易所ABS及REITs业务试点以来，截至2025年年末，国寿资产、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管等5家保险资管公司作为管理人已累计向沪深交易所申报20单ABS项目，规模达320.53亿元，其中7单为持有型不动产ABS，合计规模109.84亿元。2025年获批通过或反馈的9单ABS业务中，有6单为持有型不动产类ABS，无论从单数还是规模来看，占比均接近七成。

 

保险资管机构青睐持有型不动产ABS，是在“获批交易所ABS及REITs业务试点”和“长周期考核”政策引导下，主动应对“资产荒”市场环境下的一次战略性转向。持有型不动产ABS底层资产（产业园、保租房、高速公路等）具有长久期、现金流稳定的特点，尤其契合保险资金之类长期资金的配置需求。

 

2.2 绿色金融与科技创新：政策持续加码的战略方向

国家创业投资引导基金正式启动，且政府基金管理制度逐步完善，绿色金融领域持续获得政策支持。目前绿色金融领域稳步发展，保险资管可凭借长期稳健的投资优势，积极关注并布局与国家战略方向一致的领域，开展相关项目投资。

 

在实践层面，险资在绿色投资领域已取得丰硕成果。以华电新能源集团股份有限公司（华电新能）为例，该公司于2025年7月登陆上交所，成为年内规模最大IPO。中国人寿、平安人寿早在2021年便战略入股华电新能，此次IPO中，中国保险投资基金获配10.07亿元，中国人寿获配9.59亿元。

 

浙商证券研报指出，保险资金开展ESG及绿色投资主要呈现两大优势与特点：长期性和战略性。保险资金具有来源稳定、规模较大、偿付周期长等特点，是典型的“长线资金”，也是资本市场平稳有序健康发展的重要力量。

 

在科技创新领域，险资同样积极布局。国家金融监督管理总局政策研究司司长郭武平此前指出，为解决科技企业长期资本需求，金融监管总局推进四项关键试点，其中保险资金长期投资改革试点，前期两批试点金额分别为500亿元和1120亿元，第三批600亿元近期将批复，累计试点金额达2220亿元，引导保险资金以长期资本形式支持科技发展。同时，监管优化了保险公司偿付能力监管标准，将保险资金投资战略性新兴产业未上市股权的风险因子调整为0.4，并将保险资金对未上市企业重大股权投资的行业范围扩展至科技、大数据产业。

 

2.3 政府债务管理：风险整体可控的制度保障

通过协同推进政府债务管理，目前政府债务风险整体可控。中央层面，财政部新设债务管理司，为发展中化债、在化债中发展提供了制度化的保障；地方层面，多地“十五五”规划建议稿部署地方债务管理工作。

 

2025年，中央与地方协同推出多项宽松政策，涵盖金融支持（如利率下调）、需求端刺激（限购松绑、购房补贴）及供给端优化等措施，推动房地产市场逐步企稳。基投行业“控增化存”政策延续，行业整体债务风险预计维持可控区间。这些政策环境的改善，为保险资管创新型产品的稳健运行提供了良好的外部条件。

 

第三章：未来展望——深化布局三大战略方向

展望未来，保险资管创新型产品的发展将紧扣国家战略导向，在以下三个方向深化布局：

 

3.1 基础设施REITs：从“试水”到“深耕”

在政府鼓励推动基础设施REITs常态化发行的大背景下，REITs市场将进一步扩围。保险资管可在该板块加大投资，以获得符合保险资金需求的风险收益。近期住房租赁市场建设、基础设施、人工智能领域政策密集出台，鼓励长期资本参与，并与保险资金规模大、期限长的特性高度契合。

 

保险资管可重点关注能源、交通、基础设施、租赁住房资产证券化、“人工智能+交通运输”与空域经济板块布局，以获取与保险资金需求相契合的风险收益，实现投资与政策导向的双赢。

 

3.2 绿色能源：双碳目标下的长期赛道

绿色金融领域持续获得政策支持，《绿色金融支持项目目录（2025年版）》的发布，为保险资管机构布局绿色金融提供了明确指引。保险资管可重点关注清洁能源、节能减排、绿色交通等细分领域。

 

从险资的特性来看，绿色投资与保险资金的长期性、稳定性需求天然匹配。险资开展绿色投资将能为市场注入重要力量，在服务“双碳”战略的同时，获得稳健的长期回报。

 

3.3 科技创新：新质生产力的核心引擎

在投资方向上，险资将高度聚焦与国家发展战略同频共振的核心赛道，重点瞄准能够代表“新质生产力”的硬科技与先进制造业。

 

具体而言，半导体、光通信、数据中心、机器人等领域将成为险资关注的重点。这些领域是培育新质生产力的核心，也具有高成长潜力。保险机构参与设立的私募股权基金在投资板块的选择上，会以契合国家倡导的战略方向为主，向科技类行业倾斜。

 

同时，受益于人口老龄化和“健康中国”战略的医疗健康产业，以及围绕“双碳”目标的绿色低碳与新能源领域，也将是险资重点布局的方向。

 

结语：在分化中寻找确定性，在变革中锚定方向

2025年，保险资管创新型产品市场经历了深刻的结构性调整。总量“双降”的背后，是行业从粗放增长向高质量发展的必然转型；股权计划的逆势增长，折射出险资在低利率环境下对长期稳健收益的主动寻求；区域向华东集聚、行业向基建聚焦，体现了保险资金在不确定性中锚定确定性的避险逻辑。

 

展望未来，在政策持续引导和市场环境变化的双重作用下，保险资管创新型产品的发展将更加聚焦国家战略方向。基础设施REITs、绿色能源、科技创新三大领域，既契合国家经济高质量发展的战略导向，也与保险资金长期、稳健的特性高度匹配。在这些领域深化布局，保险资管机构不仅能够获得符合自身需求的长期收益，更能实现投资与政策导向的双赢，在服务实体经济的同时，开创自身高质量发展的新篇章。

 

正如业内专家所言，险资尤其是资金期限更长的寿险公司增配私募股权基金等权益资产是长期战略选择，而非短期行为。在低利率环境持续、传统投资渠道收益收窄的背景下，保险资管机构需要更主动地运用权益、另类、创新策略等多元化策略寻求收益增强，突破低利率环境下的束缚，真正实现“长钱长投”，在服务国家战略中实现自身价值增长。