保险业季度观察报2026年第1期：结构优化、盈利分化与强监管下的行业转型

引言

2026年上半年，我国保险行业在复杂多变的经济环境中展现出较强的发展韧性。行业竞争格局基本保持稳定，头部效应持续强化；保费收入保持增长，业务结构持续优化；盈利表现呈现分化，偿付能力整体充足；监管政策密集出台，推动行业从规模扩张向价值增长的精细化、专业化、法治化方向转型。联合资信认为，在未来一段时间内我国保险业信用水平将保持稳定。 

一、业务结构持续优化：分红险爆发与非车险崛起

1.1 人身险：分红险成为增长核心引擎

2026年上半年，人身险公司产品持续加快向浮动收益类分红险转型，分红险成为拉动保费增长的核心动力。这一转型具有深刻的宏观背景：在利率中枢持续下行的环境下，传统高保证利率产品的利差损风险日益凸显，而分红险"保证利益+浮动红利"的产品结构，能够有效缓解人身险公司的利差损压力，实现客户与公司的风险共担、收益共享。

 

分红险的爆发式增长，标志着人身险行业从"固定收益主导"向"浮动收益主导"的定价模式转型。这一转型不仅有助于降低险企的刚性负债成本，也为客户提供了分享保险公司经营成果的机会。在低利率时代，分红险的"固收+"特性使其成为兼顾安全性与收益性的理想选择。

 

1.2 财产险：非车险贡献度超越车险

财产险公司业务结构持续优化，非车险业务保费收入贡献度超过车险业务，承保端盈利改善。这一结构性变化反映了财产险行业从"车险独大"向"多元均衡"的转型成效。与此同时，非车险综合治理全面启动，从产品到保障等全链条系统推进业务规范，保险行业发展韧性与内生动力持续增强。

 

非车险业务的崛起，一方面得益于政策推动和市场需求变化，另一方面也反映了险企主动调整业务结构、分散经营风险的战略选择。随着非车险综合治理的深入推进，市场竞争秩序将更加规范，业务质量有望进一步提升。

 

二、盈利表现分化：投资收益驱动与承保改善并存

2.1 人身险：投资收益推动盈利改善

2026年上半年，投资收益的较好增长推动人身险企业盈利改善。在权益市场表现回暖、固收类资产收益稳定的背景下，人身险公司的投资端贡献显著提升。然而，随着新准则的全面实施，保险行业盈利的波动幅度将明显增大，险企业绩稳定性有所下降。新准则下，金融资产的公允价值变动更直接地反映在利润表中，使得险企盈利对市场波动的敏感度上升。

 

2.2 财产险：承保改善与投资分化并存

财产险公司虽然承保端盈利改善，但受投资收益率分化影响，整体利润实现呈现一定程度的差异化。部分投资能力较强的财产险公司实现了较好的利润增长，而投资策略保守或投资能力不足的公司则面临盈利压力。这种分化趋势预计将持续，投资能力将成为险企盈利差异的关键变量。

 

三、资产负债管理：短期压力仍存，加强管理成为重点

3.1 存量高保证利率保单的利差损压力

尽管分红险保费收入占比提升，但存量高保证利率保单仍形成利差损压力，资产负债管理压力仍存。在利率下行周期中，存量高保证利率保单的负债成本刚性，而资产端收益随市场利率下行，形成"负债成本刚性、资产收益下行"的错配格局。

 

3.2 《保险公司资产负债管理办法》出台

2026年8月发布的《保险公司资产负债管理办法》，结合新会计准则与偿付能力监管要求，进一步规范资产负债管理治理结构、政策和程序，加强资产负债协调联动，防范资产负债错配风险。该办法的出台，标志着资产负债管理从"软约束"向"硬约束"转变，未来险企加强资产负债管理成为工作重点。

 

险企需要进一步加强资产负债协调联动，优化资产配置结构，提升久期匹配水平，防范利率风险、流动性风险等各类错配风险。资产负债管理能力将成为险企核心竞争力的重要组成部分。

 

四、偿付能力：整体充足但中小险企仍存压力

4.1 整体保持充足水平

2026年上半年，保险公司偿付能力整体保持充足水平，人身险公司与财产险公司偿付能力指标均较2025年末边际改善，但人身险公司偿付能力指标提升程度有限。偿付能力的边际改善，反映了险企盈利改善和资本补充的积极成效。

 

4.2 部分中小险企偿付能力不达标

仍存在部分中小险企偿付能力不达标的情况，行业尾部中小机构的资本补充压力及其带来的相关经营风险仍需持续关注。中小险企受制于品牌影响力、渠道能力、投资能力等方面的劣势，盈利能力相对较弱，资本内生补充能力不足，对外部资本补充的依赖度较高。在监管趋严、竞争加剧的背景下，中小险企的生存压力将进一步加大。

 

五、资金运用：服务实体经济与资本市场

5.1 可运用资金余额保持增长

目前，保险公司整体可运用资金余额保持增长，固定收益类工具仍是主要配置方向，权益类资产配置力度有所提升。在低利率环境下，固收类资产收益率持续下行，险企面临"资产荒"压力，增配权益类资产成为提升收益的重要途径。

 

5.2 权益资产配置比例上限调整

2025年以来，权益资产配置比例上限调整，引导保险资金加大对科创等企业支持力度，规范保险公司权益投资行为。这一政策调整，既有助于提升险资运用效率，也为科技创新和产业升级提供了长期资金支持。

 

5.3 财政部拟向5家大型保险集团增资700亿元

2026年9月，财政部拟向5家大型保险集团增资700亿元，将进一步夯实大型国有保险集团资本实力，同时有助于提升险资在监管框架下加大权益、股权投资、基建及产业项目配置等，推动险资作为中长期资金服务实体经济、资本市场与国家战略。这一举措体现了国家对保险业服务实体经济、服务国家战略的高度重视，也为大型保险集团的长期发展提供了有力支撑。

 

六、重点行业政策：强监管与法治化并进

2026年以来，金融监管总局围绕保险行业法律建设、渠道治理、业务规范、风险管控等关键领域密集出台政策制度，监管覆盖的广度与精细程度持续提升。

 

6.1 《非车险综合治理行动方案》

2026年8月21日发布，从"产品、业务、数据、中介、保障等"全链条系统推进非车险综合治理，推动存量产品重新备案、加快清虚提质，规范市场竞争秩序。该方案的出台，有助于解决非车险市场存在的产品同质化、竞争无序、数据不实等问题，推动非车险业务高质量发展。

 

6.2 《保险公司资产负债管理办法》

2026年8月21日发布，结合新会计准则与偿付能力监管要求，进一步规范资产负债管理治理结构、政策和程序，加强资产负债协调联动，防范资产负债错配风险。该办法为险企资产负债管理提供了明确的制度框架和操作指引。

 

6.3 《中华人民共和国保险法（修订草案征求意见稿）》

2026年9月4日发布，启动行业根本法全面修订，以强化穿透监管、完善审慎规则为主线，从股东穿透、偿付能力、风险处置、消费者保护、违法追责等维度填补制度，提升监管法治化水平。这是保险法自1995年颁布以来的又一次全面修订，标志着保险业监管法治化进入新阶段。

 

监管政策针对不同业务场景、保险主体和风险特征实施差异化监管，并完善了顶层法律制度，体现出监管机构对保险行业风险防控持续深化，为保险行业的健康发展夯实制度基础。强监管的主基调将保持不变，推动行业从规模扩张向价值增长的精细化、专业化、法治化方向转型。

 

七、债券发行与级别变动：成本下行与资质下沉

7.1 资本类债券发行情况

截至2026年8月末，在银行间市场成功发行资本类债券的保险公司合计51家，其中人身险公司36家、财产险公司11家、再保险公司3家、保险集团1家，存续债券规模4377.50亿元。从发债进度来看，截至2026年8月末，保险公司共发行19只资本补充债券与无固定期限资本债券，合计发行规模525.10亿元，其中人身险公司15家，财产险公司1家。

 

7.2 信用评级与发行利率

2026年以来，保险公司主体及债项的信用评级结果无变动情况，无全新首次发债企业，均为存续主体或债项到期续发。2026年以来，长端利率中枢维持低位震荡，推动债券发行成本趋势性下移。

 

具体来看，无固定期限资本债券方面，2025年发行主体级别均为AAA级别的头部保险公司，其发行利率去年全年在2.20%—2.95%，2026年1—8月发行利率整体下行；资本补充债券方面，尽管市场整体利率处于下行通道，但2026年以来发行主体资质有所下沉，推高信用风险溢价，故资本补充债券发行利率区间较2025年全年（2.15%—2.80%）上行。

 

这一现象反映了市场分化：头部险企凭借优质信用资质享受更低的发行成本，而中小险企因资质下沉需要支付更高的风险溢价，融资成本压力更大。

 

八、展望：信用水平稳定，转型持续深化

展望未来，保险业监管机构保持强监管的主基调，保险业务结构持续优化转型，多项重磅政策持续完善保险业顶层法律制度的同时，加强精细化量化监管，推动行业从规模扩张向价值增长的精细化、专业化、法治化方向转型，有利于保险公司可持续发展。

 

但随着新准则的全面实施，保险行业盈利波动或将加大，短期资产负债管理压力仍存，险企加强资产负债管理成为工作重点。此外，财政部拟向5家大型保险集团增资，夯实其资本实力，同时有助于提升险资加大权益类资产配置等，推动险资作为中长期资金服务实体经济、资本市场与国家战略。

 

综上所述，联合资信认为，在未来一段时间内我国保险业信用水平将保持稳定。行业将在强监管、优结构、防风险、促转型的主线下，实现高质量发展。对于险企而言，提升资产负债管理能力、优化业务结构、增强投资能力、加强资本补充，将是应对挑战、把握机遇的关键所在。

 

结语

2026年上半年，我国保险业在转型中前行，在分化中成长。分红险爆发式增长、非车险贡献度超越车险、投资收益驱动盈利改善、偿付能力整体充足、监管政策密集出台——这些变化共同勾勒出行业从规模扩张向价值增长转型的清晰轨迹。展望未来，强监管、精细化、法治化将成为行业发展的主旋律，险企需要在资产负债管理、业务结构优化、投资能力提升等方面持续发力，方能在变革中赢得先机，实现可持续发展。