2026年保险资金配置展望：固收为基，权益增量，分红险驱动新格局

引言：保险资金——资本市场日益重要的“稳定器”

保险资金作为负债端稳定的长期资金，其资产配置行为对固定收益市场和权益市场的影响愈发凸显。近年来，保险资金运用余额持续增长，债券配置始终是基本盘，而权益配置占比逐年提升。2026年，在预定利率下调、分红险快速上量、会计准则全面实施的背景下，保险机构的配置行为将呈现怎样的新特征？增量资金从何而来？又将流向何处？

 

 

第一章：负债端——分红险推动开门红，全年保费有支撑

一、2026年一季度开门红表现亮眼

2026年一季度，保险行业累计保费收入达到23,104亿元，同比增速6.25%，开门红表现超出市场预期。这一成绩的背后，是保险产品结构的深刻转型。

 

预定利率的持续下调，加大了传统固定收益类保险产品的销售难度。然而，2024-2025年保险公司投资收益表现可观，叠加“存款搬家”背景下居民需要寻找替代性资产，分红险作为当前保险业转型的核心产品，在2026年快速上量，成为开门红的主要驱动力。

 

二、分红险的优势：保底收益+浮动收益+会计准则友好

分红险之所以能够脱颖而出，得益于其两大核心优势：

 

第一，保底收益率相对较高。 在各类浮动收益型保险产品中，分红险的保证收益部分仍具吸引力，能够满足客户对确定性的基本需求，同时通过分红分享保险公司的经营成果。

 

第二，适应IFRS 17会计准则的要求。 按照IFRS 17准则，分红险适用于浮动收费法（VFA）。在这一框架下，投资端的公允价值变动首先由负债端的合同服务边际（CSM）吸收，并在未来期间逐期释放。这意味着，分红险对投资端估值波动的容忍度较高，保险公司在资产配置时可以有更大的灵活性和主动性。

 

三、预定利率下调预期减弱，全年保费有支撑

历史经验表明，预定利率下调往往能够带动保费收入的超季节性增长——客户希望在利率进一步下调前锁定相对较高的收益。但展望2026年全年，再度下调预定利率的预期较弱，这意味着保费增长将更多依赖于产品本身的竞争力和渠道能力。

 

综合判断，2026年全年保费收入增速预计在6%左右，全年新增保费收入预计将达到64,866亿元，为保险资金运用提供坚实的资金来源。

 

第二章：资产端——固收基本盘，权益有增量

一、保险资金运用规模及结构

截至2025年末，人身险保险资金运用余额合计34.66万亿元，资产配置结构如下：

资产类别	占比
债券	51.1%
股票	10.1%
存款	约8%
基金	约5%
长期股权投资	约7%
其他	约18%

 

债券作为配置基本盘的地位依然稳固，但值得注意的是，2025年三季度出现了一个历史性变化：股票季度配置增量首次超过债券。当季，债券新增配置规模为2,860亿元，而股票新增配置规模高达5,394亿元。这一变化既反映了保险公司主动增配权益的意愿，也受到股票市值上涨的被动影响。

 

二、债券配置：大幅增配地方债，拉久期趋势明显

在债券配置方面，保险公司呈现出两大特征：

 

一是大幅增配地方政府债。 地方债具有信用风险低、票息相对国债有溢价、流动性逐步改善等特点，与保险资金的长期、稳健配置需求高度匹配。

 

二是拉长久期趋势明显。 在利率中枢持续下行的背景下，保险公司通过拉长债券组合的久期，锁定长期收益，同时资产负债久期缺口。这与监管层面即将实施的有效久期缺口管理要求也是一致的。

 

三、股票配置：重仓高股息红利股

在股票配置方面，保险资金重仓流通股的市值持续增长，配置偏好高度集中于高股息的红利股。这一策略的逻辑在于：

 

高股息股票能够提供稳定的现金流，与保险资金的负债特性相匹配；

 

在IFRS 9会计准则下，高股息股票更易于通过OCI（其他综合收益）分类，减少利润波动；

 

红利策略在低利率环境下具有相对吸引力。

 

四、非标产品：持续缩量

非标产品供给进一步缩量。截至2025年末，债权投资计划的存量规模同比下降了2,555亿元。这一趋势反映了监管层对非标业务的规范，以及优质非标资产稀缺的宏观背景。非标缩量将迫使部分保险资金转向债券和股票配置。

 

五、投资收益：票息下行，资本利得支撑

随利率中枢下行，2023年以来保险公司持有资产的票息、股息等稳定收益回报整体呈下行趋势。但2024年和2025年，得益于债券牛市和权益市场的结构性机会，资本利得及公允价值变动损益表现较好，整体投资收益水平有明显改善。

 

这为保险公司提供了宝贵的“安全垫”，也为2026年分红险的红利分配奠定了基础。

 

第三章：保险政策回顾与核心关注

一、资产负债管理：首提“有效久期缺口”监管指标

2025年12月，监管层发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，这是保险资金监管领域的重磅文件。其中最值得关注的变化是：使用“有效久期缺口”代替“修正久期缺口”作为监管指标，并设置最低监管标准为±5年内。

 

有效久期缺口考虑了内含选择权（如保单贷款、退保、提前给付等）对现金流的影响，比修正久期更贴近保险公司的实际经营情况。这一办法的实施，对不同类型保险公司配债行为的影响存在差异：

 

负债久期较长的公司（如传统保障型产品占比较高的公司）可能需要进一步拉长资产久期；

 

负债端灵活性较高的公司（如分红险、万能险占比较高的公司）可能享有更大的操作空间。

 

总体而言，这一政策对债市的整体影响需待办法正式施行后进一步观察。

 

二、险资入市：政策持续鼓励

监管层持续鼓励保险资金加大权益资产配置，特别是长期股权投资和符合国家战略方向的权益资产。2026年，随着分红险占比提升和IFRS 17的全面实施，保险公司对权益波动的容忍度提高，为“险资入市”提供了更有利的制度环境。

 

三、IFRS 9和IFRS 17全面实施

2026年是IFRS 9（金融工具）和IFRS 17（保险合同）两大新会计准则全面实施的关键年份。两大准则的共同导向是：

 

减少利润波动：通过OCI选择权和VFA浮动收费法，平滑投资端公允价值变动对当期利润的影响；

 

提升透明度：保险公司的资产、负债、收入、利润的构成更加清晰；

 

引导长期配置：短期交易行为对报表的影响加大，长期持有策略更具吸引力。

 

第四章：2026年保险大类资产配置预测

一、核心假设

基于前述分析，我们对2026年保险资金配置提出三个核心假设：

 

保费收入假设：2026年全年保费收入增速约为6%，全年新增保费收入预计为64,866亿元。

 

资金运用比例假设：参考2024-2025年保险资金运用余额增量占新增保费收入的比重，假设2026年这一比例为75%，则2026年保险资金运用余额增量规模为48,649亿元。

 

资产结构变动假设：考虑到高息存款到期以及非标资产持续缩量，部分保险资金将转为配置债券和股票。预计2026年末五大类主要资产占资金运用余额的比重分别为：

 

存款：7%（较2025年末下降约1个百分点）

 

债券：52%（提升约0.9个百分点）

 

股票：11.2%（提升约1.1个百分点）

 

基金：5.5%

 

长期股权投资：7.62%

 

二、预测结果：2026年保险资金配置增量

基于上述假设，2026年各类资产的配置增量预测如下：

 

资产类别	占比变动	配置增量（亿元）
债券	+0.9%	+31,100
股票	+1.1%	+9,633
基金	维持	+3,383
长期股权投资	维持	+3,624
存款	-1.0%	-1,000
资金运用余额合计	-	+48,649

到2026年末，保险资金运用余额规模预计将达到41.95万亿元。

 

三、核心结论

债券仍是配置主战场：全年预计增配约3.1万亿元，地方债和长久期利率债是主要方向。

 

股票配置持续加码：全年预计增配近万亿元，高股息红利策略仍是核心偏好。

 

存款和非标持续流出：受高息存款到期和非标供给收缩影响，预计存款规模净减少约1000亿元。

 

分红险是关键的“转换器”：在负债端，分红险的快速上量支撑了保费增长；在资产端，分红险对IFRS 17的适应性提升了保险资金配置权益的能力。分红险连接了“客户需求”与“机构配置”，是理解2026年保险资金行为的关键线索。

 

结语：保险资金配置的新范式

2026年，保险资金配置正在进入一个新的范式：以分红险为负债端驱动，以固收为基本盘，以权益为增量引擎，在IFRS 9和IFRS 17的新框架下，更加从容地进行长期、稳健、适配的资产配置。

 

对于债券市场而言，保险资金仍是重要的配置力量，尤其对地方债和长久期利率债形成支撑。对于权益市场而言，保险资金正从“被动参与者”转向“主动配置者”，高股息红利策略将获得持续的资金流入。

 

作为保险从业者和投资管理者，理解这一配置逻辑的变迁，不仅有助于把握市场机会，更能为客户创造穿越周期的稳健回报。

 

固收为基，权益增量，分红驱动——2026，保险资金配置正当时。