核心观点受业务节妻差异影响,寿险保费收入表现分化1-11月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入4366.37/5914/2144.92/1567.51/1287.01亿元,同比分别增长-2.6%/-0.34%+6.56%/+1.06%/+2.18%,增速相较前值(1-10月)变化-0.03pctl-0.28pct/+0.83pct/-0.04pct/-5pct.

11月单月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入261.09/169/1 16.66/77.59/45.36亿元,同比分别增长-3.12%/-9.14%+23.33%1+0.3 1%/-55.14%，增速相较10月份变化+0.54pct-4.47pct/-6.1 1pct/-3.24pct/-30.68pct.受新车销量下滑影响，产险保费收入增速回落1-11月，中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入2697.89/4426.77/1563.79亿元，同比分别增长+10.88%4+9.24%/+11.65%,增速相较前值(1-10月)变化-0.47pctl-0.77pct-0.46pct。

11月单月,中国平安、中国人保以及中国太保分别实现产险保费收入241. 86/325.21/122.75亿元,同比分别增长+6.33%/+0.36%/+6.52%,增速相较10月份变化-4.73pctl-7.43pctl-0.89pct.险企固收类责产配置比例上升,权益类资产配置比例下降截至2022年10月末，保险行业总资产26.75万亿元,较上年末增长7.48%，环比提高0.15%;净资产2.66万亿元,较上年末下降9.13%，环比降低2.42%;资金运用余额24.54万亿元,较上年末增长5.64%，环比提高0.05%。险企固收类资产配置比例上升,权益类资产配置比例下降。截至2022年10月末，固收类资产(银行存款+债券)配置比例52.8%，环比提高0.26个百分点;权益类资产(股票和基金)配置比例11.84%，环比降低0.27个百分点;其他类投资比例35.36%，环比提高0.02个百分点。

中央经济工作会议召开,支持养老服务消费中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行,会议要求扩大国内需求，支持养老服务等消费。养老消费领域支持政策有望加码,险企迎来发展机遇。我国人口老龄化问题严重，养老服务需求空间广阔,个人养老金账户制改革，有助于健全多层次、多支柱养老保险体系建设，缓解第一、二支柱压力，更好地满足人民群众多样化养老保险需求。中央经济工作会议定调扩大内需，增强消费能力,支持养老服务等消费，未来养老服务领域的支持政策有望持续出台,激发消费潜力。上市险企在商业养老服务领域布局已久，凭借保险+健康、保险+养老服务优势,有望在养老风险管理、康养产业布局等领域实现增量收入,迎来新的发展机遇。

投资建议:当前险企资产、负债端改善共振，基本面有望实现反转。负债端，险企寿险转型持续推进，全年核心业务指标承压，2023年开门红预期向好;随着疫情防控政策放松，车险保费增速有望回升，产险景气度上行延续。资产端,地产系列支持政策落地，多渠道融资经困,险企地产投资风险化解，投资端改善。当前价格对应2022年保险板块P/EV在0.32X-0.76X之间，估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议关注配置价值。个股方面，我们持续推荐中国人寿（601628.SH).·风险提示:长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险。

一、保险:社会保障体系重要组成部分,战略地位不断提升保险是社会保障体系的重要组成部分，肩负着促进改革、保障经济、稳定社会、造福人民的重要使命。近年来，随着社会消费结构不断升级，居民改善生活质量的需求明显上升，叠加2020年以来新冠疫情的影响,居民风险保障意识提升，企业风险敞口暴露,保险的价值凸显，逐步成为居民与实体经济风险管理的重要手段。

保险业战略地位提升，政策红利释放，为保险业发展打开空间,险企能够为实体经济和居民提供风险保障服务，同时险资具有长期性、稳定性和追求绝对收益等特征,能够有效满足实体经济长期融资需求,促进资本市场稳健运行,国家大力支持保险发展,保险业战略地位提升。

2014年“新国十条"出台、保险业“十三五规划”和保险业支持实体经济发展指导意见相继发布、2018年政府工作报告13次提及保险,2019年险企佣金手续费税前扣除政策出台、2020年《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》发布，政策红利不断释放,积极构筑实体经济的风险管理保障体系，大力引导保险资金服务国家发展战略，不断创新保险业服务实体经济形式，为保险业发展打开空间。2021年《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》发布，要求发展多层次、多支柱养老保险体系，提高企业年金覆盖率，规范发展第三支柱养老保险。