复星保德信深度解读：百年“老钱”基因与创新生态的双重奏

引言：当150年保险智慧遇见中国创新动能

 

在中国寿险市场的变革浪潮中，复星保德信人寿以其独特的合资基因，构建了一条差异化的竞争路径。这家成立于2012年的合资寿险公司，既承载着美方股东保德信金融集团150余年的保险智慧与全球资管经验，又融入了中方股东复星深耕产业的创新活力与全球化布局。

 

2025年，复星保德信迎来历史性突破：前三季度总资产达354.95亿元，新业务价值8.1亿元，近三年平均综合投资收益率5.99%，13月继续率超95%。在行业深度转型的当下，这份成绩单的背后，是“稳健”与“创新”的双轮驱动。

 

 

第一章 公司基因：150年“老钱”与30年创新者的联姻

1.1 美方股东保德信：穿越三个世纪的金融巨头

1875年，当约翰·德莱顿在美国新泽西州纽瓦克市创立保德信互助社，开始向产业工人售卖“每周三美分”的保险时，他不会想到，这家机构将在150年后成为全球金融服务的领军者。

 

今天的保德信金融集团，已成长为全美最大寿险公司、全球第四大寿险公司，服务全球超过5000万个人及机构客户，业务遍及50多个国家和地区。其总资产管理规模达1.6万亿美元，全球有效寿险保单保额高达4万亿美元。

 

保德信的发展史是一部保险业的进化史：

 

1928年，开始为机构客户管理固定收益账户，奠定资管业务的基石；

 

1970年，成为业内首家向个人销售变额年金的大型保险公司；

 

1975年，凭借超过2000亿美元的保单，成为全球有效保额最高的公司；

 

1987年，成立共同基金管理公司，即如今的PGIM保德信资管。

 

PGIM是全球顶尖的主动型投资管理人，截至2025年6月，资产管理规模达1.44万亿美元，拥有1400余位投资专家，在全球设有42家分支机构。2023年，PGIM位列全球资管前20强第13名，其固定收益、权益、另类投资等领域的专业能力，为复星保德信的投资体系注入了深厚的“老钱”底蕴。

 

荣誉是实力的注脚：保德信连续11年荣获道德村协会“全球最具道德企业”称号，入选《财富》杂志寿险及健康险类“2025年全球最受赞赏的公司”，以总认可资产规模计算，稳居全美最大寿险公司之位。

 

1.2 中方股东复星：创新驱动的全球家庭消费产业集团

1992年，复星从3.8万元创业资金起步，历经30余年发展，已成为一家创新驱动的全球家庭消费产业集团。2025年上半年，复星总收入达872.8亿元，截至6月30日总资产达7357亿元，MSCI ESG评级为AA，海外收入占比53%。

 

复星的产业版图覆盖健康、快乐、富足、智造四大板块：

 

健康是复星的核心赛道。复星医药2025上半年营业收入194亿元，创新药品收入43亿元，研发投入25.84亿元。其明星产品包括汉曲优（曲妥珠单抗）、汉斯状（斯鲁利单抗）、汉利康（利妥昔单抗）等，惠及全球逾85万名患者。CAR-T疗法奕凯达?（阿基仑赛注射液）的上市，标志着复星在细胞治疗领域的前沿突破。

 

快乐板块汇聚了众多知名消费品牌：豫园灯会、Club Med地中海俱乐部、三亚·亚特兰蒂斯酒店、老庙黄金、舍得酒业、松鹤楼、南翔小笼包等，构成了覆盖文旅、餐饮、珠宝、时尚的生活方式生态。

 

富足板块则布局保险、资管、银行等金融领域，除复星保德信外，还拥有葡萄牙保险、鼎睿再保险、复星创富等机构。

 

智造板块聚焦新材料与工业自动化，包括海南矿业的铁矿石与新能源、万盛的先进材料、翌耀的工业自动化等。

 

1.3 合资结晶：复星保德信的独特优势

2012年9月，复星与保德信金融集团联合发起组建复星保德信人寿，双方各持股50%。这一合资架构赋予了公司独特的双重基因：

 

保德信基因：带来150年的保险经营智慧、严格的风控体系、全球化的资管能力，以及“寿险顾问”模式的精髓——根据客户不同需求制定专属保险方案。

 

复星基因：注入产业洞察、创新活力、全球化视野，以及覆盖健康、快乐、富足的生态资源。

 

截至2025年三季度，复星保德信总资产达354.95亿元，保险业务收入111.82亿元，新业务价值8.1亿元，净利润6.71亿元。核心偿付能力充足率135.49%，综合偿付能力充足率200.11%，持续高于监管要求，为客户的保单筑起了“双重安全垫”。

 

13月继续率超过95%，这一指标直观反映了客户对公司的认可与信任。近三年保险业务收入几乎“每年翻倍”，总资产从2024年末的259.84亿元增至354.95亿元，展现强劲的增长动能。

 

第二章 投资策略：稳健穿越周期，创新共享超额

保险资金的核心诉求是安全性与收益性的平衡。复星保德信的投资哲学可以概括为八个字：“稳健的久期配置，创新的资产择时”。

 

2.1 优异的投资业绩

截至2025年9月末，复星保德信近三年平均综合投资收益率为6.36%，近十年平均综合投资收益率为5.79%。在利率下行、资产荒持续的宏观环境下，这一业绩水平殊为不易。

 

财务投资收益率方面，近三年平均3.81%，近十年平均4.96%，体现了持续稳定的盈利能力。分红账户表现更为亮眼，截至2025年10月，各分红账户总投资收益率（YTD）均大于4.6%，远超产品演示利率，为分红险保单持有人持续创造可靠回报。

 

2.2 金字塔式资产配置结构

复星保德信的资产配置采用经典的金字塔式分层结构，以“长期稳健”为核心要义：

 

底层（约50%）：国债、地方政府债等高流动性、低波动资产，满足资产负债匹配需求，贡献基础收益（2-3%）。这是整体资产配置的“压舱石”。

 

中层（约30%）：高评级固收、非标资产、优质房地产，聚焦“复利滚存、提高确定收益”（4-6%），为资产长期增值筑牢根基。

 

顶层（约20%）：权益资产，以“捕捉市场机会、创造超额收益”为核心目标（8-12%），把握市场机会，增强组合长期成长性。

 

这一结构既满足了保险资金对安全性与收益性的双重诉求，又能支撑资产长期稳健增值。

 

2.3 稳健的三大支柱

支柱一：长久期利率债配置

 

截至2025年9月，复星保德信利率债及利率债产品配置占比超过54%。在利率下行阶段，公司不断逢高配置长久期利率债，将资产组合久期从2020年的7.41年稳步提升至2025年9月的13.83年，有效降低资产负债久期缺口错配风险。

 

存量利率债平均票面利率在3%以上，构建了年均2.5%以上的稳定票息流，为长期收益确定性奠定坚实基础。

 

支柱二：精选非标资产

 

非标投资主要集中于经济发达或具有战略地位省份的城投平台，如浙江、江苏、福建等东部沿海地区。主体以省级或市级AAA城投平台为主，同时搭配少量AA+区县核心城投主体，挖掘收益增厚机会。

 

典型项目包括：

 

合肥晶合集成电路基础设施债权投资计划：年化5%-6%，增信主体合肥建设（AAA评级），助力国家集成电路产业发展；

 

金义新区产业园基础设施债权投资计划：年化4%-4.5%，增信主体金华国资（AAA评级），支持新能源汽车产业发展；

 

武铁投基础设施债权投资计划：年化4.5%-5%，增信主体武汉城投（AAA评级），助力棚户区改造与民生改善。

 

支柱三：民生底盘+核心资产的不动产策略

 

重点布局两类核心资产：一是服务国家战略的基础设施，如长三角、大湾区的物流园区、国家级水利枢纽、数据中心（IDC），年均回报率可达5%以上；二是与民生福祉紧密相关的长租公寓和购物中心，具备较强抗周期能力。

 

代表项目包括银华绍兴原水水利REIT、华夏凯德商业REIT、南方万国数据中心REIT等。

 

2.4 创新的三大引擎

引擎一：高分红股票策略

 

以“稳健永续经营+低估值高股息+优质资产内核”为三重筛选标准，聚焦中国石化、中国电信、中国银行等具有国家战略支柱地位的优质龙头企业。这些公司现金流充沛，股息率持续超过5%，显著高于10年期国债收益率300bps以上。

 

该策略一方面锁定5%以上的稳定股息回报，另一方面把握央国企估值重塑机遇，为保险资金打造“下有分红保底、上有估值弹性”的权益配置方案。

 

引擎二：MOM（管理人之管理人）策略

 

创新引入MOM投资策略，精选市场顶尖量化私募机构，整合其获取alpha的能力。目前已与明汯、茂源、量派等头部机构定制MOM产品。

 

明汯成立于2014年，管理规模约700亿元；茂源量化成立于2013年，管理规模约300亿元；量派投资成立于2019年，管理规模约300亿元。截至2025年三季度，MOM投资组合绝对收益率为27.04%，夏普比率高达4.14，实现了风险可控前提下的显著增厚收益。

 

引擎三：PE基金布局新质生产力

 

通过与头部PE基金管理人合作，布局机器人、集成电路、AI大模型、新能源、航天航空等国家战略新兴行业。典型被投企业包括：

 

沐曦科技：GPU芯片设计；

 

月之暗面：人工智能大模型；

 

三一重卡：新能源重卡；

 

蓝箭航天：运载火箭；

 

卫蓝新能源：固态电池；

 

宇树科技：机器人。

 

此外，通过专项股权基金投资江苏沿海地区某超超临界技术火电站，年化收益率7.5%，底层资产为优质火电资产，现金流稳健，符合ESG投资理念。

 

2.5 专业的资产管理团队

优异的投资业绩背后，是一支高素质的资产管理团队：

 

学历结构：83%硕士、14%本科、3%博士；

 

海外背景：12人具有海外教育/工作经历，具备全球投资视野；

 

专业资质：CFA持证5人，FRM持证3人，CPA持证2人；

 

从业经验：85%人员具有5年以上投资经验，历史投资业绩优异。

 

第三章 五大生态服务体系：覆盖全生命周期的综合解决方案

在保险产品同质化日益严重的今天，生态服务能力成为险企差异化竞争的关键。复星保德信依托股东资源，构建了覆盖全生命周期、五大场景的生态服务体系。

 

3.1 星守护：健康的好管家

“福安康”住院版与康复版，为客户提供从住院到康复的全流程照护。

 

福安康（住院版）权益标准：单件主险总保费≥30万，5年有效期内可享：

 

住院专属护工服务：共5次/年，每次3天2晚，1次住院可多次使用；

 

出院交通安排及陪护服务：1次/年；

 

院后居家康护指导书服务：2份/年；

 

院后远程居家康护跟踪指导：6个月/年；

 

院后上门居家康护服务：6次/年；

 

复诊医学陪诊服务：3次/年。

 

2026年升级点包括：按需匹配护工、分级提供服务；行权范围扩充至清单内医院附属院区；总保费≥100万新单用户可享入院探视服务。

 

福安康（康复版）权益标准：单件主险总保费≥30万，5年内可享：

 

住院专属护工服务：1次/5年，72小时；

 

专车接送服务：1次/5年；

 

康复指导服务：1次/5年；

 

住院绿通：1次/5年；

 

康复管家：不限次数；

 

康复科普：不限次数。

 

“五位一体”的健康守护体系，实现了投保人及家人5人共享权益，覆盖院前、院中、院后全周期。

 

3.2 星快乐：生活的真朋友

以高端度假为核心，提供具有情绪价值的家庭轻奢度假体验。

 

Club Med地中海俱乐部：全球近70座度假村“一价全包”模式开创者，国内目的地包括安吉、黑龙滩、千岛湖、延庆、亚布力、长白山、北大壶、仙林等。单件主险总保费≥30万，保单有效期内可享全年可选国内Club Med房价平日5折起，节假日85折起。

 

三亚·亚特兰蒂斯酒店：投资逾百亿的国家级4A景区，七星级海棠湾地标，享9折起优惠。

 

2026年全新升级的丽江长居权益：在雪山的纯净与星辰的永恒中，找回生活的节奏。7日长居权益2220元起/人（原价3690元），4天体验游1030元起/人（原价1680元），包含伴山双床/大床房、白沙餐厅国际美食、蓝月吧鸡尾酒、运动课程、养生休闲、民俗体验、室内水乐园等一价全包内容，并可打卡阿美泽雪山营地徒步、玉龙雪山、白沙古镇等村外游项目。

 

3.3 星启航：孩子的良师益友

教育生态是复星保德信的核心优势之一，依托复星深耕教育产业20余年的资源积累，提供从规划到就业的全周期教育服务。

 

权益标准：

 

≥30万享菁英藤校计划；

 

≥50万享三大教育计划；

 

≥150万享星耀高客计划。

 

教育生态权益体系包括：

 

长线培育计划：以学业成长为目标，提供陪伴式教育管家服务；

 

菁英藤校计划：以海外名校为目标，量身定制VIP留学赛道；

 

就业护航计划：以进入主流名企为目标，培养所需的职业能力。

 

2026年全新升级的星耀高客计划，提供7大名校直通方案：

 

计划名称 项目介绍 优势亮点

加拿大OSSD项目 4年制中学，加拿大高中毕业证 无需高考，时间短，交付QS前100

香港星耀领学副学士计划 2+2模式，先副学士后本科 入学门槛低，交付香港九大公立/QS前100

新加坡高客定制星耀计划 无需高考，3-4年本硕连读 超级升学通道，用空间换时间

美国星耀名校培养计划 16周岁入学，五重系统支持 时间短，交付US News 30/60

全球申直通车臻享计划 多国联申约10所 提高升学概率

美本高客臻享计划 三档目标：US NEWS30/50/80 菁英爬藤，直通世界百强

英联邦高客臻享计划 三档目标：QS前30/60/100 菁英爬藤，直通世界百强

其中，新加坡星耀计划实现用空间换时间：中国升学高本硕需10年，星耀计划最快4-5年，直接节省6年教育成本，交付QS100硕士（TOP新加坡国立）。

 

3.4 星享寿：享寿的优参谋

依托复星康养30年养老经验沉淀，构建覆盖从旅居乐养、居家怡养到机构安养的全周期养老服务。

 

复星康养是全国首个全牌照养老机构，12余年康养运营经验，旗下含星堡、星健两大品牌，覆盖家庭康养全需求，布局北京上海等11+城市，成熟项目入住率90%以上。2025年荣获“中国康养产业运营商综合实力TOP2”“中国保险+康养协同服务优秀运营商10强”等多项荣誉。

 

核心权益：

 

单件总保费≥50万：获得优惠入住函（养老服务费88折/床位费88折）；

 

单件总保费≥100万：获得优先入住函；

 

累计总保费≥150万：获得保证入住函（1次保证+1次优先，行权次数增加至3次，新增行权资格同样享受2年内入住首年88折优惠）。

 

保证入住函覆盖投被保人两代12人，行权人可选择全国11+城市任意入住，真正实现“入住选择广、入住服务好、入住范围宽”。

 

2026年新增两大养老权益：

 

享游康养旅居计划（单件总保费≥50万）：

 

1年内3天2晚含餐免费体验；

 

短住90天内享受7折优惠；

 

内网+外网覆盖超30+网点；

 

覆盖安心住养+轻奢旅养+舒心疗养。

 

享居智慧管家计划（单件总保费≥100万，2026年1-3月特别叠加）：

 

1年7*24小时居家基础管家服务（不限次）；

 

AI智能呼叫设备及服务（1台）；

 

安全、健康、生活、照护四大在线管家服务（不限次）；

 

居家适老化改造评估报告（1份）；

 

院前120急救服务（1000元额度）；

 

一季度特别叠加享居健康守护方案（1份）。

 

3.5 星富足：家庭的大顾问

针对高净值客户，复星保德信推出臻星传世企业会员体系，提供资源裂变、认知破界、品牌出圈的社交场域。

 

会员层级（依据单件总保费划分）：

 

观察会员（300-500万）：区域龙头企业主；

 

星耀会员（500-1000万）：上市股东/行业领军企业家；

 

传世会员（1000万+）：跨国企业主/家办持有人。

 

核心权益：

 

峰会：臻星传世年会，1次/年，资源裂变、人脉拓展；

 

企业服务：会员企业参访（500强/复星企业创始团队交流）、企业采购推荐（优质产品推荐入复星产业供应链）、企业融资资源（复星创富/财富/锐正融资链接）；

 

家庭服务：文化旅游（外滩会客厅、Club Med Lux度假优惠）、教育（金吉列总裁办VIP定制教育服务、二代实习计划）、健康（卓尔荟高端体检优惠、121长寿俱乐部、糖尿病逆转项目资源对接）。

 

3.6 权益体系全景图

复星保德信的权益体系，以“臻星守护”为基础，叠加五大生态服务，形成完整的客户价值体系：

 

保费门槛 核心权益

无门槛 臻星守护体系（医护服务、名医直通、重疾绿通、健康体检、高端医疗）；全景医疗早筛、卓尔荟体检、伯豪基因检测、晏然听力、糖尿病逆转、肝净卫士等项目优惠折扣

年化2万+ 臻星守护体系全面升级

单件30万+ 臻星守护体系；复保高端旅居权益

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