韧性与变革：2026年全球银行业在分化中寻求价值重估

引言

 

当全球经济的钟摆摆向2026年，宏观环境的图景依然复杂：主要经济体的政策利率步入下行通道，地缘政治的硝烟未散，增长的迷雾仍未完全散去。然而，全球银行业却以一种出乎意料的强劲姿态站上了新一年的舞台。以12.8%的净资产收益率（ROE）稳健收官2025年，并有望在2026年将这一数字推升至13.0%，银行业用实际表现打破了“利率降，盈利衰”的传统预期，宣告其盈利能力正经历一场深刻的结构性重塑。

 

这不仅是周期性的复苏，更是行业内在韧性的一次集中释放。在外部宏观红利（Beta）逐渐消退的背景下，银行正将焦点转向内部，通过精细化管理、战略性布局和核心技术变革，来创造属于自己的增长“阿尔法”（Alpha）。然而，一个令人深思的悖论依然存在：盈利水平高歌猛进，资本市场估值却持续低迷。这预示着，2026年不仅是银行业巩固财务绩效的一年，更是其向市场讲述新故事、证明可持续价值的关键之年。

 

一、 2026年盈利增长的三大支柱：超越周期的动能

展望2026年，全球银行业的盈利增长将由三大核心支柱共同支撑，它们分别来自于资产负债表的精细运作、非利息收入的战略崛起以及稳健的风险管理。

 

1. 利息净收入：在降息周期中展现管理艺术

 

2025年，全球银行业在利率下行环境中实现了超过5%的利息净收入（NII）增长，这本身就是一个奇迹。其秘诀在于对“量”与“价”的精准把控。接近10%的贷款平均增速，反映了后疫情时代经济活动的复苏与信贷需求的韧性；而将资产组合向固定利率债券倾斜的策略，则成功锁定了前期的高收益，抵御了利率下行的冲击。

 

进入2026年，尽管降息预期犹在，但全球银行业NII平均增速有望突破7%。这预示着银行管理资产负债表的能力日臻成熟。通过更灵活的资产负债久期管理、更精细化的存款定价策略以及运用衍生品等对冲工具，银行正在学会在利率波动的“海洋”中平稳航行。当然，区域分化将更加明显：欧洲和亚洲部分市场（如西班牙、意大利、香港、新加坡）将继续消化资产端快速重定价带来的压力；中国内地银行业则需在低利率和激烈竞争中寻求信贷利差的平衡点；而日本银行业则可能成为加息周期中的少数受益者，迎来久违的盈利改善。利息收入的增长，已不再单纯依赖于央行“赠予”的息差，而更多地体现了银行自身的管理智慧。

 

2. 手续费收入：从“绿叶”到“红花”的战略转型

 

如果说利息收入是银行业的传统阵地，那么手续费收入则在2026年成为决定增长上限的关键变量。2025年的市场波动，意外地催化了这一转型。交易收入的激增、投行业务在下半年的强劲反弹以及理财业务的持续流入，共同将非利息收入推向了历史高位。

 

这一趋势将在2026年得以延续并强化，预计全球手续费收入增长将略超8%。首先，交易收入有望在波动成为常态的宏观环境中保持结构性高位。市场参与者对利率、汇率和大宗商品价格波动的对冲需求，为银行提供了持续的收入来源。其次，投行业务蓄势待发。随着CEO信心恢复、战略交易重启，以及以美国为代表的监管审批提速，全球并购市场已显露出新一轮活跃期的迹象。待执行交易规模创下近三年新高，为2026年投行收入（预计增幅最高可达19%）的爆发奠定了基础。最后，理财业务正成为兵家必争之地。在降息环境下，客户资金从存款向理财、基金等投资类产品的“大迁移”将持续进行。银行正将战略重心转向这一轻资本、高回报的业务，并深度挖掘“富裕阶层”这一核心客群，通过更丰富的产品线和交叉销售，将其打造为未来多年的稳定增长极。手续费收入的崛起，标志着银行收入结构正从“重资产”向“轻资本”优化，盈利的可持续性大大增强。

 

3. 信贷质量：警惕“影子”中的风险

 

稳健的信贷质量是银行盈利增长的基石。2025年，市场担心的关税冲击等宏观风险并未大规模演变为银行坏账，整体信用环境保持良好。然而，一个新的风险点浮出水面——银行对“影子银行”（非银行金融机构）的间接风险敞口。在美国，这已成为贷款增长的重要驱动力；在欧美，这一敞口总额估算高达4.5万亿美元。

 

目前来看，相关敞口的损失可控，银行自信于其严格的信贷标准和充足的抵押担保。但在2026年，这将是投资者和监管机构密切关注的焦点。一旦市场出现剧烈波动或流动性收紧，非银行金融机构的脆弱性可能通过信贷链条传导至银行体系。因此，2026年的信贷质量并非高枕无忧，而是呈现出“总体稳健，局部承压”的特点。银行需要在支持经济活动和防范非银风险之间保持微妙平衡，预计平均贷款拨备率将与当前水平基本持平，但针对特定行业和“影子银行”敞口的监控将空前加强。

 

二、 估值悖论：当高回报遭遇低估值

尽管盈利前景乐观，但一个无法回避的现实是，全球银行业正面临一个“估值悖论”：盈利能力与市场估值严重背离。较整体市场约60%的估值折让，清晰地表明投资者对银行板块的未来抱有深深的疑虑。

 

这种疑虑源于何处？首先，市场可能在质疑当前盈利的可持续性。投资者担忧，随着降息周期的深入，NII的增长动力终将枯竭；而手续费收入的增长是否足以完全对冲息差收窄的影响，尚待时间检验。其次，市场对银行的资产质量，尤其是那些隐藏在表外或通过复杂链条关联的“影子”风险，给予了更高的风险溢价。再次，也是最根本的一点，投资者在等待银行证明自己具备穿越周期的、差异化的竞争优势。当宏观红利（Beta）消退后，银行能否靠自身战略和执行（Alpha）持续创造价值？

 

这引出了一个关键命题：银行需要从被动受益于宏观环境，转向主动塑造自身命运。安永的分析指出，尽管银行ROE的55%受外部Beta影响，但仍有45%的“阿尔法”掌握在管理层手中。这正是打破估值僵局的关键所在。未来，决定银行市场价值的，将不再是其能多大程度上受益于利率变化，而是其能多有效地通过内部变革，构筑起难以复制的护城河。

 

三、 创造“阿尔法”：全面简化与智慧增长的双轮驱动

在外部环境红利消退的2026年及以后，银行业的分化将加剧。领先者与追赶者的差距，将主要体现在能否有效运用“全面简化”和“智慧增长”这两大引擎，来创造属于自己的“阿尔法”。

 

1. 全面简化：构建敏捷、高效的竞争基石

 

成本管控已不再是简单的“减员节流”，而是一场涉及战略、结构、运营的全方位“简化革命”。其目标是构建一个灵活、可扩展且透明的成本基础，从而为战略投资腾挪空间。

 

战略简化是顶层设计。银行需勇于“断舍离”，重新定义“我是谁”和“我该去哪里”。这意味着要重塑业务模式或投资组合，果断退出非核心或低回报的领域，将资源集中于高价值客户、高增长市场和核心产品上。这是一项复杂度高但回报期长的根本性变革。

 

结构简化是中观调整。通过重塑组织架构、优化法律实体和运营模式来释放规模效益。例如，将分散在全球的后台中心整合升级为集创新、分析与数字化交付于一体的“全球能力中心”；将非核心、但技术含量高的流程外包给专业第三方；持续推进核心银行系统替换和云迁移，以技术升级降低系统复杂性和运维成本。

 

运营简化是微观落地。这是当前技术投资，尤其是人工智能（AI）应用的主战场。从后台的合规、审计，到前台的客户触达、信用评估，AI正在重塑银行运营的每一个环节。一家领先的美国银行通过部署450多个AI应用场景，不仅在开发效率上提升10%-20%，更在反欺诈和运营环节节省了约15亿美元的成本。这种将AI大规模投入生产的实践，正将运营效率推向新的高度。然而，这并非简单的机器替代人，而是要求银行重塑员工队伍，培养人机协作的新能力，将人力资本释放到更具创造性的价值创造环节。

 

2. 智慧增长：超越息差，融入生态

 

如果说简化是修炼内功，那么增长就是向外拓展。真正的估值提升，最终要依靠可持续的增长故事。领先银行正在践行“智慧增长”策略，它们不再局限于传统的信贷中介角色，而是向更广阔的价值链延伸。

 

战略性增长着眼于重塑业务模式。银行正努力突破资产负债表限制，通过开放银行API（应用程序编程接口）和平台合作，将金融服务无缝嵌入到客户的日常生活与商业场景之中。无论是购物、出行还是企业管理，金融服务都在变得无处不在、无感但不可或缺。这种“融入生态”的策略，不仅创造了新的获客渠道，更在无形中深化了客户关系，增加了客户粘性。

 

客户深耕则是将现有客户价值最大化。尤其是在理财和投行领域，通过为富裕客群提供超越传统存贷的财富管理、投资顾问、家族办公室等综合服务，银行能够深度挖掘客户的终身价值。这种以客户为中心的增长，远比单纯追逐资产规模扩张更为健康和可持续。

 

结论：韧性为基，变革为翼

2026年的全球银行业，正站在一个十字路口。一方面，优异的财务表现证明了其强大的韧性和适应力。利息收入的稳健、手续费收入的崛起和健康的资产质量，为行业构筑了坚实的“安全垫”。另一方面，低迷的估值则如同一面镜子，映照出市场对行业未来核心竞争力的拷问。

 

答案已经清晰：未来的赢家，属于那些能够成功将外部“韧性”转化为内部“变革”动力的银行。它们将通过“全面简化”构建起精益、敏捷、富有弹性的运营基础，再通过“智慧增长”在更广阔的价值空间中寻找新的发展引擎。它们不会满足于做宏观周期的受益者，而是致力于成为自身命运的书写者。

 

对于整个行业而言，2026年或许是一个分水岭。宏观浪潮的起落将不再是决定成败的唯一因素，银行自身的战略选择、执行效率和变革决心，将日益成为决定其市场价值和未来行业地位的关键。那些能够成功打破“高回报、低估值”悖论的银行，将最终引领行业进入一个全新的、由内生价值驱动的发展阶段。