中国场外金融衍生品市场发展报告（2024年度）分析与展望

引言

2024年，全球经济面临地缘政治冲突、贸易保护主义等多重挑战，呈现出“低增速、高波动”的新常态。在此背景下，中国场外金融衍生品市场在宏观调控政策的支持下，展现出强劲的发展韧性和创新活力。全年银行间衍生品市场成交金额达235.4万亿元，同比增长19.7%，有效服务了实体经济风险管理需求，并为货币政策调控和金融稳定提供了重要支撑。本报告结合境内外市场动态，从规模增长、产品创新、监管优化及开放合作等方面，对2024年中国场外金融衍生品市场进行全面分析，并展望未来发展趋势。

 

一、境内场外金融衍生品市场：稳健增长与结构优化

（一）市场规模与品种发展

2024年，中国场外金融衍生品市场总体运行平稳，交易规模显著提升。银行间衍生品市场全年成交金额达235.4万亿元，同比增长19.7%。其中，利率衍生品和汇率衍生品作为主力品种，分别实现名义本金36.9万亿元和折合人民币198.5万亿元的交易量，同比增速分别为13.5%和20.5%。信用衍生品市场参与度持续提升，信用风险缓释工具（CRM）全年成交414笔，名义本金达549.9亿元，同比增长31.0%。

 

利率衍生品方面，利率互换（IRS）仍是核心产品，名义本金35.8万亿元，挂钩标的以FR007和Shibor等短端利率为主。其中，标准化利率衍生品增速尤为显著，交易名义本金达4.1万亿元，同比增长超12倍，反映出市场对标准化、高效率风险管理工具的需求激增。

 

汇率衍生品中，外汇掉期占据主导地位，其增长得益于人民币汇率波动加剧背景下，企业避险需求的上升。此外，信用衍生品产品结构更趋均衡，信用风险缓释合约（CRMA）业务规模首次超过信用风险缓释凭证（CRMW），二者合计占比达82.7%。

 

（二）机制创新与开放深化

2024年，中国场外衍生品市场在机制优化和对外开放方面取得重要进展。“互换通”机制推出多项优化措施，包括新增国际货币市场（IMM）合约、推出合约压缩服务及历史起息合约等，进一步丰富了境外机构参与境内利率衍生品市场的渠道。同时，交易商协会发布《内地与香港利率互换市场互联互通合作清算衍生品协议（2024年版）》，简化谈判流程，提升交易效率。截至2024年末，“互换通”累计交易名义本金达4.6万亿元，成为境外机构管理人民币利率风险的重要平台。

 

在信用衍生品领域，CRM工具服务民营企业融资的作用进一步凸显。2024年，挂钩民企债券的CRMW创设计模135.9亿元，同比增长16.0%，支持18家民企发行债券294.4亿元，同比增长48.0%。交易商协会修订《银行间市场信用风险缓释工具业务规则》，优化参与者管理机制，强化核心交易商能力建设，为市场健康发展奠定制度基础。

 

（三）监管与基础设施完善

中国人民银行、外汇局等监管部门持续完善市场自律管理体系，推动基础设施高效运行。上海清算所等机构保障了衍生品清算的安全性与效率，标准化产品发展提速，跨境应用场景不断拓展。专栏文章分析显示，衍生品在管理产品净值波动、债券类总收益互换等领域的应用深化，增强了市场弹性与韧性。

 

二、境外场外金融衍生品市场：监管改革与规模扩张

（一）全球市场概况

2024年，国际场外金融衍生品市场名义本金总额达699.5万亿美元，同比增长4.9%。市场结构保持稳定，利率衍生品占据主导地位（占比约80%），其次是汇率衍生品，信用、股票和商品衍生品占比相对较小。中央对手清算（CCP）比例总体平稳，利率衍生品清算比例达76.2%，信用违约互换（CDS）清算比例升至68.5%，而汇率衍生品清算比例仅为5.1%，反映出不同品种的风险管理特征差异。

 

（二）监管动态与改革趋势

全球监管机构持续推进衍生品市场改革。巴塞尔委员会（BCBS）、支付与市场基础设施委员会（CPMI）和国际证监会组织（IOSCO）联合发布报告，强调提升初始保证金透明度和变动保证金效率；BCBS更新交易对手信用风险管理指南，强化风险防控。美国商品期货交易委员会（CFTC）修订互换交易确认规则，推动数据标准统一；欧盟调整《欧洲市场基础设施监管规则》，要求部分衍生品通过欧盟CCP清算。英国、澳大利亚等地也出台了衍生品交易报告和清算规则更新，体现了全球监管趋同的态势。

 

（三）市场挑战与创新

地缘政治风险和贸易保护主义加剧了市场波动，但衍生品工具的有效运用增强了金融机构的抗风险能力。跨境清算合作、数字化技术应用成为市场创新重点，例如合约压缩服务的推广降低了交易成本，提升了资本效率。

 

三、中国场外衍生品市场的挑战与机遇

（一）发展成就总结

2024年，中国场外金融衍生品市场在规模增长、产品创新、开放合作等方面取得显著成效：

 

服务实体经济：利率和汇率衍生品助力企业规避市场风险，信用衍生品支持民企融资，凸显风险管理功能。

 

制度优化：“互换通”机制完善和CRM规则修订，提升了市场效率和包容性。

 

国际接轨：通过借鉴国际监管经验，中国市场的透明度和规范性不断增强。

 

（二）面临挑战

外部环境复杂性：全球“高波动”特征可能加剧跨境资本流动风险，对衍生品市场稳定性构成挑战。

 

内部结构失衡：信用衍生品规模相对较小，产品多样性有待丰富；汇率衍生品清算比例偏低，需加强基础设施建高。

 

监管协同：境内外规则差异可能增加跨境交易成本，需进一步推动政策协调。

 

（三）未来展望

创新驱动：预计标准化利率衍生品、绿色金融衍生品等新兴品种将加速发展，满足多元化需求。

 

开放深化：“互换通”优化及跨境清算合作有望吸引更多境外参与者，提升市场国际化水平。

 

科技赋能：区块链、人工智能等技术应用将优化交易清算效率，强化风险监测能力。

 

监管完善：结合国际经验，中国可能推出更具弹性的衍生品监管框架，平衡创新与稳定。

 

四、结论与建议

2024年，中国场外金融衍生品市场在复杂环境中实现了高质量发展，成为维护金融稳定和服务实体经济的重要力量。未来，建议从以下方面推动市场建设：

 

丰富产品体系：扩大信用衍生品应用场景，发展股权、商品类衍生品，优化产品结构。

 

深化对外开放：完善“互换通”等机制，降低境外机构参与门槛，促进人民币国际化。

 

加强监管科技：利用大数据、AI等手段提升实时风险预警能力，防范系统性风险。

 

推动国际标准接轨：积极参与全球监管对话，减少跨境交易壁垒。