个人养老金顶层设计下的市场战略展望—长期资金研究系列(二)本报告导读:2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。社保基金、公募基金公司、保险公司、银行理财子公司将以不同角色不同方式，充分发挥自身优势，积极参与到个人养老金建设中。摘要:2022年4月21日,国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》。个人养老金具备个人自愿参与、账户制、封闭期积累、个人自主投资决策、税收优惠等特征。公募基金、商业养老保险、银行理财等均被纳入个人养老金投资范围。从经济基础、群体需求、投资吸引力角度看，个人养老金市场发展的基础条件已初步具备，市场潜力大，未来将为资本市场带来稳定的长期资金供给。

社保基金可发挥引导示范作用。社保基金坚持长期投资、价值投资与可持续投资理念，长期业绩优异。与社保基金类似，个人养老金具备长周期属性，短期无负债。社保基金的长期投资经验，包括以头部基金公司为代表的受托投管人投资经验，或对个人养老金的投资管理提供参考与借鉴。公募基金公司应重点关注产品布局、投顾服务、定投策略与风险管理感等方面。(1)产品布局:半寓产品谱系，优化产品设计。目前，国内养老目标基金以目标风险FOF为主;目标日期FOF处于发展初期，还需进一步优化下滑曲线的设计。(2)投顾服务:线上线下相站合，专注个性化养老需求。公募基金可利用自身品牌优势，传统投顾与智能投顾相结合，差异化费率设计，进一步拓宽投顾市场。(3)定投策略:关注制度设计，获取长期稳健收益。基金定投策略可为投资者带来长期稳健收益。公募基金可关注海外个人养老金投资的默认投资选择机制和绑定定投制度设计。

(4) 风险管理:金融科技助力养老金融服务。结合海外经验，强大的风控系统可成为基金公司的重要竞争力。通过风险管理，尤其是回撤控制，可改善个人养老金投资者盈利体验，增加客户粘性。寿险与养老保险公司需充分激活市场有效需求。试点商业养老保险(税延+专属）市场规模较小，发展低于预期。未来，可从政策层面扩大试点范围、产品层面优化产品结构、客户层面有效转化存量客户和吸引增量客户三个方面充分激活市场有效需求，扩大市场规模。银行理财子公司可充分受益于母公司渠道优势和自身产品积累经验。(1）受益于母公司，渠道优势明显，客户群体庞大，并多以个人投资者为主，竞争个人养老金客户的优势明显。(2）中低风险银行理财产品的收益风险特征贴合个人养老金投资需求，是未来银行理财转型养老理财的主要力量。

1. 《意见》解读:核心关注点2022年4月21日，《国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见》发布，对个人养老金的参加方式、制度模式、缴费水平、税收政策等进行说明。我们总结对于《意见》的核心关注点如下:覆盖群体广泛:《意见》指出，在中国境内参加第一支柱养老保险的劳动者,可以参加个人养老金制度。参与人不受户籍或职业限制。截至2020年底，参与我国基本养老保险人数接近10亿，这意味着个人养老金将实现对绝大部分劳动者的覆盖。账户制而非产品制:缴纳个人养老金的劳动者拥有属于个人的养老金资金账户。账户需在相应的商业银行开立。

个人账户采用积累制，逐年的缴费、投资收益在个人账户中积累。这与此前推出的税延养老保险和养老目标基金这样的产品性质不同。封闭积累、不可提前提取:个人养老金强调终身积累、封闭积累，不允许提前提取，有助于长期投资及专款专用。个人养老金对领取条件有着严格要求，根据意见，参加人达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国(境)定居，或者具有其他符合国家规定的情形，经信息平台核验领取条件后，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，领取方式一经确定不得更改。