保险业追踪：2Q26业绩有望改善——投资回暖驱动盈利修复，估值低位凸显配置价值

2026年上半年，中国保险业在资产规模持续扩容、保费收入平稳增长的背景下，交出了一份“利润端超预期修复”的答卷。受一季度资本市场波动扰动，上市险企归母净利润一度承压；但随着二季度权益市场明显企稳向好，投资收益的“放大器”效应驱动行业盈利大幅回升。当前港股保险板块估值仍处历史低位，安全边际充足，龙头险企在资本市场回暖与行业盈利修复共振下，具备突出的配置价值。

 

一、行业经营概览：保费稳增，资产扩容，赔付压力缓解

从行业整体数据看，1H26保险业运行平稳，主要指标保持增长。金融监管总局数据显示，上半年保险业原保险保费收入约3.86万亿元，同比增长3.3%。其中，受一季度“开门红”拉动，寿险保费收入达2.4万亿元，同比增长4.7%。进入二季度后，尽管高基数效应令寿险保费增速短期承压，但财产险保费企稳、业务结构持续优化，健康险、责任险、意外险分别同比增长15.3%、8.1%和7.6%，成为财险板块的重要增长引擎。

 

从支出端看，赔付压力在二季度得到显著缓解。二季度以来赔款与给付支出增速明显放缓，寿险赔款同比由正转负，财险赔款同比微降。与此同时，自然灾害直接经济损失同比下降22.1%，有效帮助财险公司控制赔付支出、改善承保盈利。

 

资产规模方面，保险业总资产保持快速增长。截至2026年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产达43.9万亿元，较年初增长6.2%。其中，财产险公司总资产3.4万亿元，较年初增长8.4%，增速明显快于行业整体。偿付能力方面，二季度末保险公司平均综合偿付能力充足率为180.6%，核心偿付能力充足率为133.5%，远高于监管要求，行业整体风险抵御能力充足。

 

二、业绩核心驱动力：投资回暖的“放大器”效应

2026年上半年上市险企归母净利润高增长的核心驱动因素，指向投资端的显著回暖。一季度受资本市场波动影响，保险公司投资收益及公允价值变动承压，拖累多数公司归母净利润。进入二季度后，上证指数、沪深300分别上涨5.2%和11.9%，权益市场的回暖直接驱动了险企投资收益的大幅改善。

 

这一“放大器”效应的形成，与新会计准则的实施密切相关。在新会计准则下，保险公司投资资产更多被分类为FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）资产，尤其是大部分权益类资产被纳入该分类，其股价波动会“即时”反映在利润表中。当权益市场大幅上涨时，这一机制会显著增厚险企业绩；而当市场调整时，则会对利润形成拖累。上半年创业板指一季度微跌、二季度大涨逾36%的季度分化，正是这一机制的直接体现。

 

从已披露的业绩数据看，这一效应得到了充分验证。2026年上半年：

 

中国人寿实现归母净利润约1321.64亿元，同比增长约215%，盈利规模在上市险企中领跑，充分受益于权益资产浮盈修复；

 

中国平安实现归母净利润约925.85亿元，同比增长约36%；

 

中国太平实现股东应占溢利约128.73亿港元，同比增长约90%；

 

新华保险实现归母净利润约227.93亿元，同比增长约54%，公司表示净利润增长主要归因于投资业绩同比增加，上半年投资收益达468.56亿元，同比增长149.7%。

 

国泰海通证券研报预计，2026年上半年上市险企净利润增速分别为：中国人寿（153.9%）、中国太平（87.2%）、新华保险（61.4%）、中国平安（33.3%）、中国人保（30.9%）、中国财险（21.7%）。

 

三、估值分析：业绩高增与估值低位的背离

与利润端的强劲表现形成鲜明对比的是，保险板块的估值修复明显滞后。上半年港股保险股经历较大幅度调整，7月以来虽有一定反弹，但整体估值仍处历史低位。

 

以港股通非银指数为例，该指数保险行业权重达68.7%，截至7月31日市盈率仅7.7倍，处于上市以来不到6%的低分位；市净率仅0.98倍，处于“破净”状态。上市险企PEV仅0.69倍，处于10年来38.5%历史分位，与基本面向好形成明显背离。

 

业绩向上、估值向下，构成了当前港股保险板块的核心叙事。过去几年，行业面临利率下行侵蚀利差、地产风险敞口、代理人队伍萎缩等多重宏观逆风，这些持续发酵的悲观预期将保险板块估值压缩至极低水平。即便上半年业绩大幅预增，市场反应仍相对平淡，估值修复空间依然充足。

 

四、配置建议：龙头险企具备突出价值

在资本市场回暖与行业盈利修复共振下，龙头险企配置价值突出。交银国际研报指出，当前港股保险板块安全边际充足，建议关注以下标的：

 

中国人寿（2628 HK/买入）：作为寿险龙头，上半年盈利规模领跑行业，充分受益于权益资产浮盈修复。预计上半年NBV增速达42.1%，在上市险企中排名第一，负债端与投资端双重驱动。

 

中国太平（966 HK/买入）：上半年总投资收益约479.52亿港元，同比增长约121%，驱动归母净利润同比增长约90%。银保渠道优势及资产负债管理能力突出。

 

中国平安（2318 HK/买入）：上半年寿险新业务价值同比增长20.8%，财险综合成本率同比压降0.8个百分点。综合金融平台优势显著，资管板块利润高增长，金融赋能板块扭亏为盈。

 

中国财险（2328 HK/买入）：受益于业务结构优化与赔付压力缓解，承保利润改善趋势明确。预测2026年全年承保利润增至150亿元，净利润438亿元，综合成本率预计为95.1%，同比改善0.1个百分点。

 

五、风险提示

需关注以下潜在风险：一是权益市场波动对险企业绩的“双刃剑”效应——7月以来创业板指已累计下跌逾20%，可能对下半年利润形成压力；二是长端利率超预期下行带来的利差损风险；三是分红险转型效果及新业务价值增长的持续性需进一步观察。

 

总体而言，2026年上半年保险行业在投资回暖驱动下实现了盈利的大幅修复，行业基本面持续向好。尽管市场情绪修复尚需时间，但在业绩高增与估值低位的显著背离下，保险板块的安全边际充足，龙头险企具备明确的配置价值。