2026年二季度中国宏观金融形势分析：向优向新基础持续巩固

2026年二季度，全球经济在地缘政治冲突与通胀粘性的双重考验中艰难运行。主要发达经济体货币政策立场整体偏鹰，全球金融市场在科技板块领涨与宏观不确定性上升之间摇摆。与此同时，我国经济在外部环境复杂多变、内需修复仍有挑战的背景下，保持总体平稳运行，向新向优的基础持续巩固。二季度我国GDP同比增长4.3%，上半年累计增长4.7%，经济运行总体处于合理区间。

 

一、全球宏观金融：分化加剧，风险积聚

二季度全球经济的突出特征是“周期错位”与“K型分化”。美国经济凭借消费韧性与AI驱动的投资扩张维持相对强势，但欧元区深陷“低增长+高物价”的滞胀组合，日本则在老龄化锁定与渐进加息之间艰难平衡。

 

美国经济呈现“消费有韧性、投资有亮点、通胀有粘性”的复杂图景。 二季度美国零售销售同比增长6.4%，消费仍是经济增长的重要支撑，但边际动能有所放缓。6月零售销售环比仅增长0.2%，低于前两个月水平。消费分化特征明显——中高收入群体受益于股市财富效应，低收入家庭则受实际购买力下降与消费信贷成本上升的双重挤压。投资端，人工智能相关资本开支成为亮点，微软、谷歌、亚马逊和Meta四家科技企业2026年资本开支计划合计约7250亿美元，持续带动半导体、设备制造和数字基础设施投资。然而，通胀回落迟缓构成核心隐忧。5月美国CPI和核心PCE同比分别上涨4.2%和3.4%，均显著偏离2%的政策目标。劳动力市场边际降温，6月新增非农就业仅5.7万人，且前期数据被大幅下修。

 

货币政策方面，主要发达经济体央行整体趋鹰，但节奏存在差异。 美联储6月虽维持利率不变，但点阵图显示高达9名委员预计年底前仍将进一步加息。欧洲央行6月11日加息25个基点，为2023年9月以来首次加息。日本央行6月16日加息至1.0%，达31年来最高水平。新兴市场则摒弃了过往对美联储的亦步亦趋：巴西、俄罗斯继续降息以提振经济，印尼为维护汇率稳定被动加息。全球货币政策正式进入“多速并行”新格局。

 

金融市场风险偏好整体回升，但季末波动加剧。 二季度，纳斯达克综合指数上涨21.41%，日经225指数涨幅高达37.21%，科技板块领涨特征突出。债券市场方面，受通胀粘性与美联储偏鹰信号影响，美国1年期国债收益率累计上升30个基点至3.98%，10年期收益率上升14个基点至4.44%，短端上升幅度明显高于长端，反映市场对政策收紧的预期。整体看，全球资产估值脆弱性与跨境溢出风险有所上升。

 

二、中国经济：向新向优，基础巩固

在全球经济分化加剧的背景下，我国经济运行总体平稳，呈现“供给侧结构优化、需求侧外强内弱、部门杠杆分化”的鲜明特征。

 

从供给侧看，产业结构持续优化，新质生产力引领效应凸显。 二季度第三产业增加值同比增长5.1%，对经济增长贡献率达69.4%，较上年同期提高8.2个百分点。信息传输、软件和信息技术服务、租赁商务服务等现代服务业保持两位数增长。6月规模以上工业增加值同比回升至5.3%，上半年装备制造业、高技术制造业增加值分别增长9.3%和13.3%，显著快于工业整体增速；集成电路、工业机器人、新能源汽车等高端产品产量快速增长，新动能贡献了近五成的工业增长。

 

从需求侧看，“外需韧性较强、内需修复偏缓”的分化格局持续。 上半年货物进出口总额同比增长16.9%，其中出口增长13.4%，机电产品出口增长20.1%，高技术产品出口增长39%，中国制造的全球竞争力持续彰显。内需方面，消费修复节奏偏缓，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，6月当月增速边际转正至1.0%。服务消费表现亮眼，服务零售额增长5.3%，新能源汽车零售渗透率达62.8%。投资领域，上半年固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资同比下降18%是核心拖累，但高技术产业投资增长4.6%，产业升级方向明确。

 

从部门杠杆看，宏观杠杆率呈现“居民主动去、企业被动降、政府温和加”的运行特征。 二季度居民部门杠杆率下降1.3个百分点至57.7%，住房贷款连续13个季度负增长，反映居民购房意愿低迷与消费信贷收缩的双重压力。非金融企业杠杆率下降0.5个百分点至179.5%，主要源于名义经济增速回升带来的分母效应，而非企业主动扩张。政府部门杠杆率上升0.7个百分点至71.0%，中央政府成为加杠杆主力，地方政府受土地出让收入下滑与化债任务约束，加杠杆能力有限。

 

金融运行总体稳健，货币政策延续适度宽松基调。 6月末M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，M2-M1剪刀差为4.0个百分点，虽较一季度有所收窄，但整体仍处较阔区间，反映企业经营活力仍有待提升。上半年社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元，主要受居民与房地产相关信贷收缩拖累。新发放企业贷款加权平均利率约3.0%，较上年同期下降约20个基点，金融对实体经济的支持力度稳固。

 

三、挑战与政策展望

尽管向优向新基础持续巩固，但当前经济仍面临多重挑战：总需求修复节奏偏缓，供强需弱格局延续；结构性分化显现，新旧产业景气割裂，民间投资信心不足；房地产市场调整深化，投资降幅持续扩大；外部金融波动带来的跨境溢出风险上升。

 

CF40报告指出，二季度GDP平减指数当季同比由负转正至约1.5%，为近三年来首次转正，价格出现修复迹象，但复苏对外需的依赖程度进一步上升，投资、融资、消费等反映内生动能的指标同步走弱。有研究机构建议，应尽快落地8000亿元新型政策性金融工具，发挥其撬动作用，并加快政府债券发行进度，确保完成全年财政支出目标。

 

从国际视角看，中国在全球“慢时代”中相对增速优势显著，A股和港股绝对市盈率处于全球低位，被多家机构视为“估值洼地”。晨星已将中国股票配置观点从中性上调为“吸引力较高”。下半年，应坚持稳中求进工作总基调，加大逆周期调节力度，以更加积极的财政政策为主要抓手，协同适度宽松的货币政策，精准破解内需不足矛盾；在统筹做好结构性分化引导、房地产市场平稳发展、人工智能产业规范布局、跨境金融风险防控等工作中，巩固经济回升向好基础，推动“十五五”开局之年经济平稳运行。