2026年保险行业策略报告：高弹性标签助力板块破圈 看好资负两端改善趋势

引言

2025年以来，保险行业在复杂宏观环境与政策引导下展现出强劲的复苏动能。三季度A股险企净利润同比大增68%，投资端贡献前三季度税前利润增量的79%，“高弹性”标签在业绩验证中愈发清晰。站在2026年的关键节点，行业既面临“十五五”规划下的强监管与高质量发展要求，也迎来资产负债两端同步改善的历史性机遇。

一、复盘：高基数下的“高弹性”验证，投资驱动成核心引擎

2025年前三季度，保险板块以超预期的业绩增速印证了“高弹性”特质。数据显示，3Q25 A股险企净利润同比增长68%，其中投资业绩贡献了前三季度税前利润增量的79%，成为利润高增的核心动力。值得关注的是，本轮投资驱动的底层逻辑与2024年存在显著差异：2024年三季度的高增长主要依赖公允价值变动收益（如权益资产浮盈），而2025年则转向已实现投资收益（如债券到期兑付、股票卖出兑现等），这一转变标志着险企投资能力从“账面浮盈”向“实际落袋”的实质性跨越，盈利质量显著提升。

高基数下的高增长，叠加市场对险企二级市场权益配置规模持续提升的预期（如1H25上市险企股票+基金投资规模已增加4862亿元），进一步夯实了板块“高弹性”的市场认知。所谓“高弹性”，本质是险企盈利对经济周期、资本市场波动的高度敏感性——当权益市场回暖或利率上行时，投资端可快速释放业绩弹性；而随着负债端成本优化与资产端配置能力提升，这种弹性正从“波动”转向“可控的高质量增长”。

 

二、政策：“十五五”定调强法治、严监管、化风险、促发展

2026年作为“十五五”规划开局之年，保险行业政策主线围绕“强法治、严监管、化风险、促发展”展开，为行业长期稳健发展锚定方向。

1. 强法治：顶层设计完善，夯实制度基础

金融领域的“基本法”建设有望取得突破，金融法或将统领金融领域基础性、综合性法律框架，填补跨业态监管空白。针对保险业，新《保险法》修订被提上日程，重点优化资本监管要求（如细化偿二代二期规则）、完善中小保险机构风险处置机制（如建立早期干预与市场化退出通道），从源头提升行业抗风险能力。

2. 严监管：分级分类延续，精准治理深化

“分类分级监管”态势将延续，根据机构风险等级、业务复杂度实施差异化监管措施。例如，对高风险机构强化资本约束与现场检查，对合规优质机构适当放宽创新试点限制，引导资源向头部集中，加速行业出清。

3. 化风险：聚焦利差损与中小机构两大命题

•利差损风险：随着长期利率中枢下移，传统寿险产品（如增额终身寿险）的利差空间收窄，监管或通过动态调整预定利率、鼓励发展浮动收益型产品（如分红险）等方式缓释压力。

•中小机构风险：针对部分中小险企偿付能力不足、公司治理薄弱等问题，将通过重组、合并或引入战略投资者等方式化解风险，避免单体风险扩散为系统性风险。

4. 促发展：负债端提质与险资入市双轮驱动

政策明确“推动负债端长期可持续增长”，一方面鼓励险企开发满足养老、健康需求的长期保障型产品；另一方面推动险资加大入市力度，通过优化考核机制（如放宽权益投资比例限制）、拓宽投资范围（如REITs、私募股权）等方式，引导长期资金支持实体经济。此外，人保集团财险业务“走出去”战略定位升级，中资险企海外布局或从“跟随”转向“引领”，在“一带一路”沿线及新兴市场探索本土化服务模式。

 

三、负债端：“反内卷”深化，分红险接棒成新增长极

负债端的优化是2026年行业的核心看点，“反内卷”政策持续推进，推动负债成本下行与结构升级。

1. 财产险：非车险综合治理落地，COR显著改善

2025年以来，非车险（如责任险、农险、企财险）综合治理进入落地阶段，监管通过三大举措规范市场：一是优化考核机制（禁止“唯规模论”，强调承保盈利）；二是规范费率条款（遏制低价恶性竞争）；三是加强费用管理（严控销售返佣）。预计高风险险种的综合成本率（COR）将显著下降，头部险企凭借定价优势与风控能力，市占率有望进一步提升。

2. 人身险：个险“报行合一”压降成本，分红险成主流

•个险渠道改革：“报行合一”（即产品报备费率与实际执行一致）正式落地，通过统一手续费上限、禁止虚列费用，直接压降负债成本，推动费差益改善。头部险企依托强大的代理人队伍与合规管理能力，将更受益于成本优化红利。

•产品结构转型：居民真实无风险利率（如10年期国债收益率）从2024年的2.8%回落至2025年的2.5%以下，叠加银行存款利率多次下调，储蓄类保险产品的吸引力凸显。但传统增额终身寿险因预定利率（当前3.0%）与市场利率差距收窄，增长动能放缓。分红险凭借“保证收益+浮动分红”的特性，既能满足客户对安全性的需求，又可通过浮动部分分享资本市场收益，成为多数机构的共识选择。此外，监管对分红险分红水平的约束（如要求不低于可分配盈余的70%），有效管控了负债成本的浮动风险，增强产品可持续性。

•银保渠道升级：银保从“渠道+产品”竞争转向“资源+服务”综合竞争，头部险企通过绑定银行私行、定制专属产品、提供财富管理增值服务等方式，巩固合作壁垒，银保渠道保费占比有望持续提升。

 

四、资产端：战略定位升级，险资入市成26年关键趋势

资产端的战略地位因“险资入市”政策的强化而显著提升，2026年将成为险资增配权益市场的“大年”。

1. 权益配置规模测算：万亿增量可期

截至1H25，上市险企股票+基金投资规模较年初增加4862亿元，显示险资对权益资产的配置意愿增强。结合政策目标与市场环境，可对未来三年权益增配规模进行测算：

•场景一：新增保费30%投向A股。假设2025-2027年行业新增保费年均增长5%，按30%比例配置A股计算，国有大型保险公司（如国寿、平安、太保等）预计增配规模为8752-9434亿元。

•场景二：二级市场权益配置比例提升5个百分点。若险企将股票+基金在总投资资产中的占比从当前的10%-12%提升至15%-17%，则国有大型险企25-27年增配二级市场权益规模将达1.34-1.70万亿元。

2. 配置逻辑：从“交易”到“长期持有”

险资增配权益的核心逻辑已从短期博弈转向长期价值挖掘：一方面，政策鼓励险资支持科技创新、绿色经济等国家战略领域，通过参与定增、ETF、REITs等方式分享成长红利；另一方面，随着IFRS 9准则实施，险企更倾向于持有高股息、低波动的蓝筹股（如银行、公用事业），以平滑利润波动。

3. 资产端改善对估值的提振

权益市场回暖与险资增配形成正向循环：险资入市推升市场流动性，进而增厚投资收益；而投资收益的提升又反哺险企偿付能力与分红能力，推动估值修复。历史数据显示，当险企投资收益率每提升50BP，ROE可提升1-2个百分点，对应PEV（股价/内含价值）估值中枢上移10%-15%。

 

五、投资分析意见：关注低估值、高弹性标的

综合复盘、政策、负债与资产端的分析，2026年保险板块“高弹性”标签将进一步夯实，资产负债两端的协同改善将驱动估值修复。建议重点关注以下标的：

•龙头险企：中国人寿（H+A）、中国平安、中国太保——负债端结构优化领先，资产端配置能力强，受益险资入市最充分；

•特色标的：新华保险（高弹性，投资端敏感度高）、中国人保（财险龙头，非车险改善显著）、中国财险（财险盈利稳定性强）；

•区域龙头：友邦保险（深耕亚太高端市场，负债久期长、价值率高）、中国太平（估值低位，改革成效逐步显现）。

 

风险提示

需警惕以下潜在风险：监管政策趋严（如偿二代三期加码资本约束）、长端利率超预期下行（加剧利差损）、权益市场大幅波动（拖累投资收益）、大灾频发（推升财产险赔付率）。

结语：2026年的保险行业，在“高弹性”标签的引领下，正从“周期波动”走向“高质量增长”。随着负债端成本优化与资产端配置能力的提升，板块有望迎来“戴维斯双击”，成为资本市场中兼具安全边际与成长弹性的优质赛道。