2025年宏观经济与大类资产配置展望：积极因素与不确定性并存

一、国内宏观经济：积极因素持续积累

2025年，我国宏观经济呈现出积极向好的发展态势，经济总体稳中有升，实现了良好开局。消费市场的稳步扩张和结构优化，投资潜能的持续激发，以及对外贸易的平稳开局，共同构成了我国经济发展的强劲动力。尽管外部环境复杂多变，但我国坚持稳中求进的工作总基调，以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性，为经济增长提供了有力支撑。

（一）消费市场：规模扩张与结构优化

消费作为经济增长的重要驱动力，在2025年继续展现出强大的活力。我国消费市场规模稳步扩张，消费结构不断优化，消费升级趋势明显。随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，消费者对高品质、个性化、多样化的产品和服务需求不断增加，推动了消费市场的多元化发展。同时，线上消费、绿色消费、健康消费等新兴消费模式蓬勃发展，为消费市场的持续增长注入了新的动力。

（二）投资潜能：持续激发

投资在稳定经济增长、优化经济结构、推动产业升级方面发挥着关键作用。2025年，我国投资潜能持续激发，基础设施建设、科技创新、绿色发展等领域成为投资热点。政府加大对基础设施建设的投入，推动了交通、能源、水利等领域的项目建设，为经济增长提供了有力支撑。同时，科技创新领域的投资不断增加，推动了人工智能、大数据、云计算、生物医药等新兴产业的发展，为经济高质量发展注入了新动力。此外，绿色发展领域的投资也受到广泛关注，新能源、节能环保等产业迎来了新的发展机遇。

（三）对外贸易：平稳开局

尽管面临世界经济增长动能不足、贸易保护主义加剧以及地缘政治较为紧张等多方面挑战，我国对外贸易在2025年仍然实现了平稳开局。我国坚持对外开放的基本国策，积极推动贸易自由化和便利化，加强与世界各国的经贸合作。通过签署自由贸易协定、加强“一带一路”倡议下的国际合作等方式，我国拓展了国际市场，提升了对外贸易的质量和效益。同时，我国积极推动贸易结构调整，提高高附加值产品的出口比重，降低对传统劳动密集型产品的依赖，增强了对外贸易的竞争力。

二、海外宏观：不确定性依然突出

尽管我国经济呈现出积极向好的发展态势，但海外宏观环境的不确定性依然突出。年初以来，美国贸易政策持续成为全球经济和市场的焦点问题，其政策节奏和强度超出市场预期。尽管最新的关税政策有所缓和，但美国有效关税税率仍处于历史高位，对全球经济和贸易的影响仍在逐步显现。

（一）美国经济：滞胀压力加大

美国经济在2025年面临较大的滞胀压力。一方面，美国国内经济增长动能有所减弱，消费市场和投资市场出现一定的疲软迹象；另一方面，通货膨胀压力依然较大，物价上涨较快。这种滞胀局面使得美国经济政策的制定面临两难困境，美联储的货币政策调整也更加谨慎。尽管市场对美联储降息预期较强，但降息的时机和力度仍存在不确定性。

（二）全球贸易：面临挑战

全球贸易在2025年依然面临诸多挑战。贸易保护主义的加剧使得国际贸易摩擦不断升级，全球贸易秩序受到冲击。各国纷纷采取贸易保护措施，加征关税、设置贸易壁垒等行为频繁出现，严重影响了全球贸易的正常发展。同时，地缘政治紧张局势也对全球贸易产生了负面影响，部分地区贸易往来受到限制，全球产业链和供应链受到冲击。

（三）全球市场：风险偏好修复与不确定性并存

尽管美国关税政策有所缓和，带动全球市场风险偏好边际修复，但全球市场的不确定性依然较强。投资者对全球经济前景的担忧依然存在，市场波动较大。主要经济体的经济数据波动、货币政策调整以及地缘政治事件等因素，都可能引发全球市场的大幅波动。

三、流动性环境：政策利好支撑宽松预期

（一）国内流动性：边际改善

流动性环境方面，政策端利好持续释放，货币政策助推宏观流动性边际改善。A股市场流动性整体有所改善，两市成交中枢显著提升，融资规模维持高位。随着相关政策措施效果陆续显现，预计2025年会有更多的增量资金进入A股市场。这种流动性改善为资本市场的稳定发展提供了有力支持，也为企业的融资和发展创造了良好的环境。

（二）全球流动性：降息周期延续

全球流动性方面，海外央行仍处于降息周期，主要市场短期国债利率大多走低。这种全球流动性宽松的环境为新兴市场国家提供了相对有利的外部融资条件，有助于缓解新兴市场国家的债务压力，促进全球经济的复苏。然而，全球流动性宽松也可能带来一定的风险，如资产价格泡沫、汇率波动等，需要密切关注。

四、风险提示

在当前宏观经济形势下，投资者需关注以下风险：

（一）宏观经济不及预期

尽管我国经济呈现出积极向好的发展态势，但全球经济增速放缓、贸易保护主义加剧等因素仍可能对我国经济产生一定的影响。如果宏观经济不及预期，可能导致企业盈利下滑、市场信心受挫，进而影响各类资产的表现。

（二）海外市场大幅波动

海外宏观环境的不确定性依然突出，美国经济的滞胀压力、全球贸易摩擦的加剧以及地缘政治紧张局势等因素可能导致海外市场大幅波动。这种波动可能通过国际贸易、资本流动等渠道传导至国内市场，对我国资本市场的稳定发展产生一定的冲击。