如何理解寿险和NBV中的经济靓设及其变动保险行业最新观点主要上市隆会2023年报着芈在唧。凯们顶计各公司北普集中下调没贵歌蕴率和隆贴竟率假讹,二者的展物败血将对EV 和NBV的竞鹗起到一竟归度的对冲作，一桑风隆贴观卓下调福度大子批膏收航卓。负面影喃预计将曼小。更童要的是,我们瓢调蜒济值谩的潜在调。并不会欧变当前痔隆公司负愦端高景气和青产端高并性的局面。EV和NBV中的济磺谩有多重要?由于寿险公司净利润波动较大且净资产未能反映保单未来价值，内含价值是更能真实衡量其价值的评估指标，新业务价值则进一步体现了公司的成长性，但是，内含价值和新业务价值的估值体系建立在一系列最优怙计假设上，在其计算过程中，最关键的就是投资收益率假设和风险贴现率假设，前者决定了可分配现金流的增厚速率，后者决定了未来其将如何跨期释放。

投资收■年和民隆贴年仅谩点如阿是建?(1)静态看，经济假设设定不仅应与评估时点可获得的市场信息一致，而且二者应保持内在一致性，(2)动-态看，经济假设需要站合对过往经验分析站果和未来发展变化趋势的判断，不断进行修正，统计主要上市险企的历史年报披露信息可见，过往投资收益率和风险贴现牵假设的调整主要是与公司实际投资水平和十年期国债收益率交动紧密相关，2016 年以来各公司的经济假设保持了相对稳定，截至2023

年中报，主要上市险企传统账户的长期投资收益牵假设均为5%，风险贴现率假设则分为两档，中国人寿和中国人保为10%，中国平安、中国太保、新华保险和中国太平(23H1未披露，根据22年报估计)为11%。但是，随着近年宏观和行业环境变化，社会投资回报率和资本市场对于保险公司的要求回报水平均有所下降，各公司总投资收益率表现也持续承压低于假设水平，我们预计主要上市险企或将在2023年报集中下调投资收益率和风险贴现率假设，但幅度可能有所差异。

口加最济谶爱下调,会来哪些影?(1)定量看，我们对不同假设调整幅度下的EV和 NBV受影响程度进行测算,若投责四报率下降50bp、风险贴现率下降200bp，各公司内含价值变动幅度将仅有-1%左右，分别为中国平安-0.5%、中国人寿-0.6%、中国太平-1.2%、中国太保-1.4%、中国人保-1.5%.新华保险-1.8%;大部分公司新业务价值变动约在-10%以内，分别为中国平安-1.6%.中国人寿-3.3%.中国太保-6.5%.中国太平8.3%.中国人保-10.3%.新华保险-28.4%。而且，在利源站构中利差占比越高的产品和公司对投资收益率和风险贴现率假设的调整越敏感。(2）定性看，如果保险公司一直采用激进假设，将会使险企承担较大的投资风险，一方面导致当期内含价值和新业务价值“虚高”，另一方面也会降低利差益，使得未来年度内含价值和新业务价值逐步衰减并压缩利润空间。

因此，投资收益率和风险贴现牵假设的合理性不仅能够提高保险公司评估价值的可信度，也有利于其长期稳健经营。口们强调即婕蜒济仁谩下调。并不会改变当前寿险公司负情斌高景气和贵产高弹槌的局西。主要上市险企2023年报披露在即，我们预计受益于居民旺盛的稳健理财需求和储蓄险突出的产品力，即使考虑投资收益率和风险贴现牵假设下调的潜在影响后，各公司2023年NBV仍均有望保持两位数以上的较快增长,增速分别为中国太保+25%>中国平安+23%>中国人寿+2%≥中国太平+11%>新华保险+10%;2024年开门“虹”亦有望如期而至,预计24Q1各公司 NBV增速分别为中国大平+100%>新华保险+50%>中国大保+30%>中国平安+20%>中国人寿+15%。此外,考虑到LPR持续调降和银行存款利率的下行趋势,不排除寿险产品预定利率在年内有再次下调的可能性,各公司费情端表现或将超出此前预期,2024全年NBV增速仍有望保持两位数以上水平。同时,随着资本市场暖意涌动,险资高殷息幂略引领市场风格有望实现超额业绩，新会计准刻的严格让险企利润教感性进一步强化,。差的时候大跃眼镐。好的时候也有望大超预期。