投资要点:8月底证监会召开投资投资者座谈会，会上提出养老金、保险资金等各类中长期资金与资本市场互相促进、协同发展，养老金、保险资金等中长期资金加快发展权益投资正当其时。因此长期资金近期成为市场关注焦点，本文对我国以及海外典型国家的养老金体系及其资产配置情况做了详细梳理与比较，主要得到以下结论:第一，2004年以来我国并老金、保险公司、社保基金等长线资金规模檐步上升,长期来看,依然存在较大提升空间。以养老金为例,根据OECD数据，2021年底我国养老金资产规模为4097亿美元,占GDP比重为。

2.3%，远远低于美国(98.3%）、英国（117.0%）、日本(31.3%）.从各类长期资金对A股配置看，目前我国中长期资金持股占比不足6%，持股比例偏低。分类来看,基本养老保险金偏好配置电力设备、通信和医药生物行业:企业年金偏好于配置基础化工和计算机行业;保险公司持仓偏好配置非银金融、银行和房地产行业;社保基金投资偏好配置银行、非银金融和交通运输行业。第二，2001年以来美国养老金资产规模上升趋势显著，2022年9月美国第一支柱养老金规模为2.8万亿美元，2022年底美国养老金第二和第三支柱资产规模达34.3万亿美元。资产配置方面，2021年底美国养老金资产配置中权益资产占比近四成,占据居前。

第三，日本养老金资产规模在2011年达到高点后震荡下降，2023年3月日本第一支柱养老金规模为206万亿日元，2020年日本DB养老金资产规模为65.9万亿日元，DC养老金规模为22.9万亿日元。资产配置方面，2022年底日本养老金资产中其他类别资产占比近六成,占据主导地位,权益类资产占比为9.3%第四，2001年以来英国养老金资产规模同样趋势上行，在OECD地区养老金资产规模中，英国养老金资产规模占据第二位,仅次于美国。资产配置方面，2022年底英国养老金资产配置中票据和债券类资产占比近四成，占据主导地位，权益类资产占比为29.0%。风险提示:宏观经济恢复弱于预期;海外政策风险;政策监管风险等1.1我国养老金体系概述我国现行养老金体系包括三个变柱。第一支柱是国家主导的基本养老保险制度，包括城镇职工基本养老保险制度和城乡居民基本养老保险制度两大类别;第二支柱是单位主导的职业养老金制度，包括企业年金和职业年金;第三支柱为个人主导的个人养老金制度。

其中，为了缓解第一支柱的压力，国家设立社会保障基金（以下简称:社保基金)补充基本养老保险制度。图表1:中国养老金体系概述养老金分类模式具体介绍分为城镇职工基本养老保险制度和城乡居民基本第一支柱:基本养老保险制度两大类别，前者其主要参与者是机关强制征缴事业单位、城镇企业与社会组织工作人员:后者是养老保险新型农村社会养老保险与城镇居民社会养老保险合并而来，主要参与者是农民与非典型就业人员等第二支柱:职业包括企业年金和职业年金;账户积累制的补充养老养老金强制或自愿缴纳保险制度，需要单位与个人一同缴费第三支柱:个人包括个人储蓄型养老保险和商业养老保险,是个人自愿缴纳养老保险利用金融手段增加养老保障供给的有效形式由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投全国社会保障基金是国家社会保障储备基金。