保险行业4月保费数据解析：短期增速放缓无碍长期增长韧性

一、核心观点：增速放缓符合预期，结构性优化与长期逻辑依旧坚实

2026年5月28日，东吴证券发布保险行业月度保费数据点评报告。数据显示，2026年4月单月人身险公司保费同比增长0.6%，产险公司保费同比下降0.2%，整体增速较3月有所放缓。这一变化引发了市场对保险行业增长动能的关注。

 

我们认为，4月保费增速的放缓主要受到上年同期基数逐步升高的影响，属于预期内的正常波动，并不代表行业增长趋势的逆转。更为重要的是，行业内部结构正在发生积极变化：分红险占比显著提升、健康险业务稳步推进、产险非车险业务承保盈利水平有望改善。与此同时，负债端预定利率的下调与资产端长端利率的潜在修复，共同为行业长期健康发展提供了支撑。

 

 

二、人身险：增速放缓但不改优化趋势，分红险转型助力负债成本下降

1. 总体数据：单月增速小幅回落，基数效应为主导

根据金融监管总局公布的数据，2026年1-4月人身险公司实现原保险保费收入22400亿元，同比增长6.8%；规模保费（含保户投资款新增交费及投连险独立账户新增交费）为25844亿元，同比增长7.3%。

 

从单月表现看，4月人身险公司原保费收入为2897亿元，同比增长0.6%，较3月的+1.2%略有放缓。与此同时，保户投资新增交费（以万能险为主）4月单月同比下降10%，增速由正转负（3月为+6%）；投连险同比大幅下降44%，降幅较3月扩大10个百分点。

 

2. 增速放缓的主因：基数压力显现

2025年4月，人身险保费增速处于阶段性高位，主要得益于当时预定利率下调预期下的“抢售”行为。进入2026年，此类短期刺激因素消退，叠加宏观经济复苏节奏温和，保费增速自然回落至正常水平。

 

值得注意的是，据财联社报道，自2026年7月起，新报备的分红险产品演示利率将不高于3.5%。这一政策导向将促使保险公司在5-6月适度加大传统型保险产品的销售力度，短期内可能对保费增速形成一定支撑，但长期看，分红险的理性化演示有助于引导客户预期、降低销售误导风险，对行业健康发展具有积极意义。

 

3. 结构性亮点：分红险占比提升，NBV margin有望稳定

从2026年一季度数据来看，分红险在新单保费中的占比显著提升，这标志着保险公司正在主动优化负债结构。与固定利率的传统险相比，分红险的保证成本更低，且具备与投资收益挂钩的浮动部分，有助于降低保险公司在低利率环境下的利差损风险。

 

尽管短期内分红险占比提升可能对NBV margin产生一定摊薄效应，但我们认为，在当前上市险企新业务利差空间保持稳定的前提下，阶段性增加传统险销售以维持NBV margin表现，仍然是可选且合理的业务策略。只要负债成本持续下降，利差损压力就能得到有效缓解。

 

三、健康险：短期增速持平，长期受益于医保商保融合

1. 数据表现：单月增速回落至零增长

2026年1-4月，健康险保费收入为4764亿元，同比增长4.5%。4月单月健康险保费为775亿元，同比持平，较3月的+1.2%回落了1.2个百分点。健康险在总保费中的占比为21%，较3月末提升0.6个百分点，显示出健康险仍是非车险业务中的重要组成部分。

 

2. 增速回落的原因分析

健康险增速的放缓，一方面与去年同期基数较高有关；另一方面，部分短期健康险产品在定价与赔付控制上面临一定压力，保险公司在投放节奏上趋于谨慎。此外，监管层持续规范健康险市场，打击“短险长做”“保证续保”等违规行为，也在一定程度上影响了短期保费增速。

 

3. 长期潜力依旧可观

尽管短期增速有所回落，但我们依然看好健康险的长期发展潜力。核心逻辑在于医保与商保的深度融合正在加速推进。国家层面持续鼓励商业健康保险与基本医疗保险形成互补，尤其是在重特大疾病、长期护理、门诊慢病等领域的补充保障。

 

保险公司通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，构建“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，可以有效提升客户粘性与保单价值。例如，头部险企已开始在重点城市布局健康管理中心、互联网医院及康养社区，逐步实现从“事后理赔”向“全程健康管理”的转型。这种模式一旦成熟，将为健康险业务的持续增长注入新的动力。

 

四、产险：车险与非车险双双转负，综合治理短期承压、长期利好头部

1. 总体数据：单月保费同比下降0.2%

2026年1-4月，产险公司实现保费收入6629亿元，同比增长2.2%。4月单月保费为1328亿元，同比下降0.2%，增速由正转负（3月为+1.8%）。车险与非车险单月保费均出现同比下滑，反映出产险市场整体面临阶段性压力。

 

2. 车险：产销放缓叠加新能源车渗透率提升，增速小幅转负

4月单月车险保费同比下降0.1%，累计同比下降0.3%。根据中国汽车工业协会数据，2026年4月国内汽车产销环比分别下降12%和13%，同比分别下降2%和3%。汽车市场整体需求偏弱，直接导致车险保费增长乏力。

 

值得关注的是，新能源车4月产销分别同比增长6%和10%，继续跑赢整体车市。虽然新能源车险的单均保费通常高于传统燃油车，但由于其出险率和赔付率也相对较高，保险公司在当前阶段仍持谨慎承保态度。不过，随着新能源车保有量的持续提升以及保险公司数据积累与定价模型的优化，新能源车险有望成为车险业务的长期增长极。

 

3. 非车险：多数险种增速回落，综合治理影响显现

4月单月非车险保费同比下降0.3%，同样由正转负。分险种来看：

 

责任险：同比增长10%，较3月提升7个百分点，表现相对亮眼；

 

意外险：同比增长9%，较3月回落4个百分点；

 

农险：同比增长1%，较3月提升2个百分点；

 

健康险：同比增长1%，较3月大幅回落9个百分点。

 

非车险增速的整体回落，与非车险综合治理的落地执行密切相关。监管层持续加强对责任险、信用保证险、意外险等领域的费率与赔付管理，要求保险公司回归保障本源、控制综合成本率。虽然短期内会对保费增速形成一定压制，但对于改善相关业务的承保盈利水平具有积极作用。

 

经营稳健、具备品牌优势和精细化管理能力的头部险企，将在这一轮综合治理中受益最多。这些公司能够通过更科学的定价模型、更严格的风险筛选和更高效的理赔管理，在保持合理增速的同时，实现承保利润的持续改善。

 

五、投资展望：负债端与资产端双重改善，保险板块估值修复可期

1. 负债端：预定利率下调+分红险转型，成本压力持续缓解

当前，十年期国债收益率已回落至1.72%左右的低位，利率中枢下移对保险公司固收类资产配置形成挑战。但我们认为，负债端的优化同样在加速推进。

 

一方面，监管层持续引导预定利率下调，传统险的刚性负债成本正在下降；另一方面，保险公司主动向分红险、万能险等浮动收益型产品转型，进一步降低了利差损风险。据测算，若分红险在新单中的占比提升至30%以上，整体负债成本有望下降20-30BP。

 

2. 资产端：长端利率若修复上行，投资压力有望缓解

2026年一季度，受权益市场波动影响，上市险企总投资收益率普遍承压。但我们判断，随着国内经济逐步企稳复苏，长端利率存在修复上行的空间。若十年期国债收益率回升至2.0%以上，保险公司新增固收类资产的配置收益率将显著改善，利差损压力将得到实质性缓解。

 

此外，保险资金在二级市场权益类资产的配置比例仍处于高位（据2026年5月16日发布的《保险资金运用数据点评》，二级权益占比保持高位）。若权益市场企稳回升，也将为保险公司投资收益提供正向贡献。

 

3. 估值与配置：处于历史低位，公募基金显著欠配

截至2026年5月28日，保险板块估值为2026E 0.47-0.69倍PEV、0.86-1.45倍PB，处于历史估值的底部区域。与此同时，2026年一季度末公募基金对保险股的持仓比例已降至1.05%，显著低于行业标配水平，形成了明显的“欠配”状态。

 

从历史经验看，当保险股估值处于低位且公募基金显著欠配时，往往蕴含着较大的估值修复空间。一旦市场对利率下行和资产质量的担忧缓解，保险板块将具备明显的向上弹性。

 

4. 维持“增持”评级

综合以上分析，我们认为：

 

短期保费增速放缓是基数效应与监管政策的正常反应，不改变行业长期向好的基本逻辑；

 

负债端的结构优化与资产端的潜在改善，为保险板块提供了“双改善”的催化剂；

 

当前估值处于历史低位，公募基金配置比例偏低，具备较好的安全边际和修复空间。

 

因此，我们维持保险行业“增持”评级，建议关注经营稳健、分红险转型领先、非车险承保盈利持续改善的头部保险公司。

 

六、风险提示

尽管我们对保险行业的中长期发展保持信心，但仍需警惕以下风险：

 

长端利率趋势性下行：若宏观经济复苏持续低于预期，长端利率可能进一步走低，对保险公司固收类资产配置和利差水平形成更大压力。

 

新单增长不及预期：若居民收入预期偏弱或保险产品吸引力下降，可能导致新单保费增速持续低于预期，影响新业务价值的增长。

 

资本市场波动加剧：权益市场大幅波动将对保险公司投资收益产生直接影响，进而影响净利润和偿付能力充足率。

 

监管政策变化：若监管层对保险产品定价、销售行为、资金运用等方面出台更严格的限制措施，可能对行业短期经营造成冲击。

 

结语

 

2026年4月的保险保费数据虽然显示出短期增速放缓的迹象，但透过表象看本质，行业内部的结构优化与长期增长逻辑并未改变。分红险占比提升、健康险生态建设、非车险承保改善，都是行业走向高质量发展的积极信号。在估值处于历史低位、公募基金显著欠配的背景下，保险板块的投资价值值得长期关注。