保险行业深度观察：预定利率切换后寿险阶段性放缓，非车险企稳回升

引言

2025年9月，国家金融监督管理总局公布的行业经营数据显示，在经历预定利率切换、政策调整及市场需求波动的多重影响下，保险行业整体保持稳健增长态势——前9个月保费收入同比增长8.8%，但单月保费同比微降0.3%，结构分化特征显著。其中，人身险（尤其是寿险）受政策切换余波影响增速阶段性回调，而财产险中的非车险业务则展现出强劲复苏势头。这一趋势既反映了行业转型期的短期阵痛，也预示着长期结构性机会的显现。

 

一、预定利率切换余波：寿险保费阶段性承压，分红险长期逻辑未改

2025年前9个月，人身险行业保费收入达3.84万亿元，同比增长10.2%，延续了近年来的修复性增长；但单月数据出现明显波动——9月人身险保费2637亿元，同比下降4.2%，其中寿险（占比超80%）单月保费1962亿元，同比下滑4.6%，成为拖累人身险整体表现的核心因素。

这一现象的核心原因在于预定利率政策的集中调整。2024年8月，监管部门发文明确自2024年9月1日起新备案普通型产品预定利率上限降至2.5%，分红险与万能险则自2025年10月1日起同步下调；2025年7月25日，人身险预定利率正式下调落地，行业在8月底前基本完成产品切换。为应对新旧产品过渡，险企普遍在8月推出“抢停售”策略，通过高收益老产品集中促销透支了部分市场需求，导致9月保费基数效应与需求真空叠加，增速下滑符合市场预期。

值得注意的是，尽管短期承压，分红险的长期增长逻辑并未改变。与普通型产品不同，分红险通过“保证收益+浮动分红”的模式分散利率风险，更适应低利率环境下的客户需求。随着预定利率下调后，分红险的相对吸引力（如保底收益的稳定性与潜在分红弹性）有望逐步凸显，叠加险企对分红策略的精细化管控（如提升分红实现率以增强客户信任），其市场份额或进一步向头部公司集中。

 

二、健康险波动中孕育转型：三医改革与产品迭代下的短期挑战

作为人身险的重要分支，健康险前9个月保费收入6422亿元，同比仅微增0.2%；9月单月保费638亿元，同比增长2.1%，增速较此前明显放缓且波动加剧。这一现象的背后，是多重结构性因素的共同作用：

其一，三医改革（医疗、医保、医药联动）的控费压力。随着药品和医疗器械集中带量采购常态化，高价创新药械的使用范围受限，健康险的赔付成本短期内受到压缩，部分险企对高赔付产品的定价策略更趋谨慎，影响了新单销售节奏。

其二，政策窗口期与产品迭代的节奏扰动。2024年下半年以来，城市定制型商业医疗险（如“惠民保”）进入集中投保期，其与长期医疗险的调费/换代需求并行，导致消费者在不同产品间选择时点分散，部分需求被延迟释放。同时，去年同期恰逢健康险政策支持密集期（如税收优惠试点、产品审批提速），高基数效应进一步放大了同比增速的下行压力。

不过，从长期视角看，健康险的增长潜力依然明确。我国老龄化率已突破20%（2025年预计60岁以上人口超3亿），慢性病管理、高端医疗服务等需求持续释放；叠加居民健康消费升级（如对中高端医疗险、重疾多次赔付产品的接受度提升），健康险正从“普惠型”向“分层化”转型。当前传统医疗险面临保障范围窄、免赔额高的痛点，而中高端医疗险（覆盖特需部、国际部及海外医疗）尚处培育期，未来随着产品创新（如“保险+健康管理”服务融合）与渠道优化（如互联网平台精准触达），健康险渗透率与价值率有望同步上行。

 

三、投资属性产品回暖：市场利率下行与权益反弹的双重驱动

在人身险的细分领域中，具有投资属性的产品展现出较强的韧性。2025年9月，保户投资款新增缴费（主要为万能险）达444亿元，同比增长29.1%；投连险独立账户新增缴费38亿元，同比激增322.2%，成为当月人身险数据的亮点。

万能险的回暖主要受益于市场利率持续下行背景下的配置需求。截至2025年三季度，10年期国债收益率维持在2.1%-2.3%区间，银行理财净值化转型后收益波动加大，而万能险的“保底收益+结算利率灵活调整”特性（当前多数产品保底利率为2.0%-2.5%），对追求稳健收益的客户更具吸引力。投保人通过追加缴费锁定相对较高的确定性回报，推动万能险规模持续回升。

投连险的高增长则直接关联权益市场的回暖与低基数效应。自2025年7月起，A股市场在政策利好（如稳增长政策加码、资本市场改革提速）与经济数据边际改善的推动下震荡上行，投资者风险偏好有所修复。叠加去年同期投连险因市场波动导致缴费低迷（基数较低），9月新增缴费同比大幅增长。后续表现仍需观察资本市场的持续性——若权益资产维持向好趋势，且险企推出更具吸引力的投连账户（如聚焦科技、消费等赛道的产品），投连险或成为险企多元化收入的重要来源。

 

四、财产险分化加剧：车险稳健增长，非车险强势反弹

财产险方面，前9个月总保费收入1.37万亿元，同比增长4.9%；9月单月保费1511亿元，同比增长7.2%，增速较前月进一步加快。其中，车险与非车险呈现“一稳一进”的分化格局：

车险保费稳健增长，新车销售是核心支撑。前9个月车险保费6836亿元，同比增长4.4%；9月单月保费830亿元，同比增长5.3%。据中国汽车工业协会数据，2025年前9月我国乘用车销量达2124.6万辆，同比增长13.7%；新能源车销量1122.8万辆，同比大增34.9%（占乘用车总销量的52.8%）。新车销量高增直接带动车险承保规模扩张，同时新能源车专属条款的普及（如电池、电机等核心部件保障）也提升了单均保费水平。展望未来，随着汽车以旧换新政策延续、智能驾驶技术渗透率提升（可能衍生新的保险需求），车险有望保持“量价齐升”的温和增长态势。

非车险保费亮眼，多险种协同发力。前9个月非车险保费6876亿元，同比增长5.4%；9月单月保费681亿元，同比大幅增长9.7%，增速显著高于车险。细分险种中，责任险（同比+12.3%）、农业险（同比+1.5%）、健康险（同比+25.5%）和意外险（同比+13.5%）表现突出。责任险的增长主要受益于企业风险管理意识提升（如安全生产责任险、环境污染责任险需求增加）；农业险则受益于政策支持（如三大主粮完全成本保险覆盖面扩大）与自然灾害频发下的投保需求上升；健康险（非车险中的商业健康险）和意外险的增长，则与个人及企业对风险保障的重视度提高密切相关。

非车险的强势反弹，反映出财产险行业“去车险依赖”的转型成效——通过拓展新兴领域（如科技保险、绿色保险）、深化服务场景（如与政府合作的政策性保险），险企正逐步构建多元化的业务结构，降低单一市场波动对整体业绩的影响。

 

结论：短期调整无碍长期韧性，关注结构性机会

2025年前三季度的保险行业数据，清晰勾勒出“转型阵痛与机遇并存”的发展图景：寿险因预定利率切换经历阶段性放缓，但分红险等长期产品的竞争力未减；健康险波动中孕育产品升级与需求释放的潜力；投资属性产品（万能险、投连险）在市场利率与权益市场的双重作用下回暖；财产险则通过车险稳健增长与非车险强势反弹，验证了多元化布局的有效性。

对于行业参与者而言，短期需关注政策落地的节奏（如分红险定价策略优化、健康险产品创新）、需求端的修复（如居民收入预期改善带来的保障型产品需求回升），以及资本市场对投资端收益的影响；长期则应把握老龄化、健康消费升级、新能源车普及等结构性趋势，通过产品差异化、服务专业化与科技赋能，构建可持续的增长模式。总体来看，保险行业在经历短期调整后，有望在2025年末至2026年初迎来更高质量的发展阶段。