宏观经济与家庭资产配置，2024年宏观经济新周期解读，家庭财富管理新时代，家庭财富规划——2024新趋势1.经济新周期解读三大需求对经济贡献率投资端发生深刻变革投资的三大支柱中，2023年全年基础设施投资和制造业投资分别同比增长8.2%、6.5% ， 房地产开发投资增速则同比下降 9.6%。基建投资在政策端的积极推动下，发力拉动作用凸显，呈增速反弹之势；制造业投资韧性依旧；受市场信心和房屋销售下滑的影响，房地产投资持续低迷，进一步对经济增长带来负向贡献。民间固定资产投资2023年全年同比增速低于全部固定资产投资，累计增速下滑0.4%，降幅相较1-11月降幅收窄约0.1个百分点。随着政策措施的进一步深化实化细化，各部门积极部署，扩大有效投资，持续调动民间投资积极性投资端发生深刻变革2023年制造业投资同比增速为6.5%，制造业投资水平表现得非常坚韧。随着市场需求逐步恢复，工业生产稳步回升。

产销衔接状况持续改善，带动工业企业营收增长。2023年高技术产业投资同比增长10.3%，快于全部固定投资7.3个百分点，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.9%和11.4%，比全部固定投资增速分别高3.9和8.4个百分点。从细分行业来看，制造业投资结构持续优化。其中受益于政策支持和盈利率先修复，中游装备制造产业电气机械、汽车制造等继续保持着较高的投资增速，同比分别增长32.2%和19.4%。2023年以来生产持续快于需求，化学原料、有色冶炼、通用设备等实现了较高的投资增速；纺织业、非金属矿物、计算机通信等行业投资增速同比增速有所下滑未来利率水平分析——分析保险定价利率下调人口红利劳动人口占比和经济增速明显正相关，2000 年以来我国劳动力占比持续提升，加入 WTO 将之转化为人口红利，推动我国经济腾飞；2010 年至今，劳动力占比不断下降，经济下行压力也逐步增大，GDP 增速从 2011 年的高位 10.6%降至疫情前的 6%。再看资本积累，抚养比上升，推动储蓄率下降，约束资本形成增长。总抚养比和储蓄率、资本形成对 GDP 的拉动明显负相关，主因根据生命周期理论。

再就是技术进步随着老龄化的加剧，企业将提升自动化设备、工业机器人的使用，以对冲劳动力成本上升的影响；通过技术创新的积极应对，人口老龄化并不一定会导致人均 GDP 增长放缓。 未来利率水平分析——分析保险定价利率下调人口老龄化将推动利率水平下行，主因随着老龄化加剧，资金需求量相对更 大的劳动人口加速下行，经济潜在增速下降，进而对利率水平产生持续压制，这种负面 作用大于老龄化导致储蓄减少对利率的正面作用。从历史数据看，美国、中国的青年人口（20-29 岁）与中年人口（40-49 岁）的数量比 Y/M 均和长期国债利率走势较为一致， 从此角度看，我国国债利率中长期仍趋下行，上行拐点可能在 2030 年左右。

人口结构变化与劳动力红利转化劳动力成本负担加大，人口红利问题及其转化银色经济解读——展望长期趋势人口结构的变化——生育率和预期余寿，老年人口比例、劳动力年龄人口比例、高龄老年人口比例银色经济——与人口结构变化相匹配的经济各环节的变化（生产、消费、分配、产业机构等）老龄金融——与人口结构变化相匹配的金融市场的发展变化，强调长期、安全、稳健、风险隔离大健康产业——覆盖全生命周期的建康、医疗、康复、护理服务及其周边产业银色经济：消费结构性变化银色经济时代，消费：医疗、食品占比提升，服装、交通、教育文娱占比下降。过去十年，根据国家统计局《城镇住户调查数据》，我国居民消费结构随年龄变动呈现如下特点： >食品：随年龄增长呈 U 型变化，儿童和老人的食品消费占比高于青壮年； >衣着：随年龄增长呈倒 U 型变化，儿童和老人的服装消费占比低于青壮年；>家庭设备用品：成年前可忽略不计，成年后消费占比基本保持稳定；>医疗保健：随年龄增长趋于提升。

尤其是 50 岁以后消费占比迅速提升； >交通通信：随年龄增长趋于下降，尤其是 50 岁以后消费占比迅速下降； >教育文娱：随年龄增长趋于下降，20 岁以前占比最高，此后迅速下降； >居住：20 岁以前明显提升，此后趋于稳定。随着人口红利的结束，中国房地产需求见顶，工业化也步入尾声，经济发展的结构将发生变化，这意味着财富产生的机制也会发生变化。未来年轻人变少了，大家不需要买更多的房子，但随着老年人数量的增加，大家需要更多的医疗、养老、教育等服务。而年轻人需要的不是更多的消费品，而是品质更好的消费品，这就是消费升级。而随着居民消费转向服务消费和品质消费，服务业和科技产业将成为经济发展的新希望。