中国经济观察2025年四季度：挑战中寻突破，变局中谋新篇

引言：承压前行，稳中求进的经济态势

2025年的中国经济发展画卷已铺展至第四季度。前三季度国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，这一数字不仅高于去年同期的4.8%，也显示出完成全年5%左右增长目标的良好态势。然而，数字背后隐藏着结构性的变化与挑战：三季度GDP增速回落至4.8%，较二季度下降0.4个百分点，环比增速降至历史较低水平。这种变化既反映了“反内卷”政策推行过程中的阶段性影响，也揭示了内外部环境交织作用下的复杂经济现实。

 

在政策调控、市场需求、国际环境多重因素影响下，中国经济正在经历深刻的结构调整和动能转换。从工业生产到消费市场，从投资驱动到出口拉动，每一个经济指标的波动都反映着这个14亿人口大国转型的阵痛与希望。第四季度作为全年收官之战，不仅是检验政策成效的关键期，更是为明年经济发展布局的重要窗口期。

 

一、经济增长动力分析：政策转向与需求演变

“反内卷”政策的双刃剑效应

三季度经济增速放缓的显著特征，与“反内卷”政策的推行密切相关。这一政策旨在缓解行业内过度竞争、优化资源配置、提升发展质量，但在实施过程中也不可避免地带来了短期阵痛。数据显示，制造业投资增速自2020年三季度以来首次落入负增长区间，反映出企业投资动能受到抑制。

 

“反内卷”政策的核心逻辑是控制供给端过度扩张，避免资源错配和效率损失。然而，在控制供给的同时，也不可避免地带来了投资需求的收缩。这种政策效应在三季度尤为明显，成为经济增速放缓的重要原因之一。与此同时，前期“两新”（新基建、新城镇化）政策力度的回落，以及房地产需求的持续低迷，进一步加剧了消费和房地产销售的放缓趋势。

 

四季度经济支撑因素展望

尽管面临挑战，四季度经济运行仍存在明显支撑因素：

 

国际环境改善带来的积极信号：中美经贸紧张局势的缓和成为重要利好。美国对华平均关税从41%降至31%，降低了10个百分点，这一变化对四季度外贸表现及企业经营预期都将产生积极作用。关税壁垒的降低有助于恢复企业信心，提振出口导向型产业的生产活力。

 

宏观政策对内需的关注度回升：为防范“反内卷”政策对内需的压制效应，近期宏观政策开始加大对内需的支持力度。财政方面已完成5000亿元政策性金融工具的投放，同时新增5000亿元地方债务额度支持项目建设及债务清偿；货币政策也于近期重启购债操作。这种财政与货币政策的协同发力，有望在四季度推动以投资为代表的内需表现迎来修复。

 

基于这些积极因素，全年5%左右的经济增速目标有望顺利实现。然而，实现这一目标的过程将是精细化的调控与平衡艺术，需要在控制风险与促进增长、优化结构与保持稳定之间找到恰当的平衡点。

 

二、产业运行状况：分化中的韧性与挑战

工业生产：库存周期与需求变化的博弈

前三季度，我国规模以上工业增加值同比增长6.2%，这一数字虽较上半年的6.4%微降0.2个百分点，但仍维持在相对稳健的区间。然而，分季度观察可以发现明显的波动特征：随着“抢出口”效应消退以及外贸环境不确定性增加，三季度企业生产进一步放缓。

 

一个值得关注的现象是出口交货值与出口表现之间的背离。年初企业为满足“抢出口”需求而加快生产，导致供过于求形成库存；二、三季度出口的韧性主要由这些库存支撑，对实际生产的带动作用有限。这种“库存驱动”模式虽然短期内支撑了出口数据，但难以持续，也反映出企业对外部环境不确定性的谨慎态度。

 

展望下一阶段，内需回升有望带动生产修复。伴随5000亿元政策性金融工具的投放与使用，制造业投资、基建投资需求回升，相关投资所需设备器具、上游建材等产品有望迎来新一轮生产扩张。同时，中美经贸局势的缓和也将进一步提振企业生产意愿，为工业生产的恢复提供有利条件。

 

消费市场：结构分化与服务韧性

消费作为经济增长的“压舱石”，前三季度表现呈现出明显的结构分化特征。社会消费品零售总额累计同比增长4.5%，较上半年放缓0.5个百分点；其中，三季度社零同比增长仅为3.5%，较二季度明显回落1.9个百分点。

 

消费放缓的主要原因包括：以旧换新政策带动作用减弱，居民收入增速持续放缓，消费内生动力依然不足。特别是在耐用消费品领域，前期政策刺激下的需求释放已经较为充分，后续增长面临动力转换的挑战。

 

然而，消费市场的亮点同样值得关注。服务消费表现维持较强韧性，前三季度服务零售额累计同比增长5.2%，好于商品零售的4.6%。这一数据反映出居民消费结构正在从商品向服务升级，消费升级趋势持续演进。此外，新型消费业态蓬勃发展，数字消费增长强劲，前三季度全国网上零售额同比增长9.8%，显示出数字经济的强大活力。

 

展望四季度，消费市场将面临“政策效应回落+高基数”的双重压力。去年四季度以旧换新政策效果集中显现，推动消费基数明显升高；而今年以来大部分耐用品消费需求已经释放，进一步增长空间有限。在这样的背景下，线上“双十一”“双十二”等促销活动与线下中秋国庆等假期消费将成为重要支撑，服务消费仍将是消费增长的重要拉动力。

 

三、投资格局演变：结构调整与政策应对

固定资产投资：全面放缓与结构性困境

投资数据的波动尤为明显：前三季度固定资产投资同比增速仅为-0.5%，较上半年的2.8%明显放缓；三季度固定资产投资增速更是大幅走弱至-6.2%，较二季度的2.1%下行8.3个百分点。

 

房地产投资持续探底：三季度房地产投资增速由二季度的-12.1%降至-19.2%，成为固定资产投资增速的最大拖累项。房地产销售的持续疲弱直接影响了房企的投资意愿，而政策调控的持续则进一步抑制了行业的扩张冲动。房地产市场的调整仍在继续，寻找新的平衡点成为行业发展的关键。

 

基建投资节奏放缓：地方政府在保民生、控风险的双重压力下，对基建的投资节奏明显放缓。基建投资增速由二季度的7.6%降至三季度的-5.8%，反映出财政支出方向的调整和风险防控意识的增强。

 

制造业投资意愿收缩：制造业企业面临三重压力：外贸前景不确定性走高、设备更新政策支持力度走弱以及“反内卷”政策加码。这些因素共振下，制造业投资增速由二季度的6.7%降至三季度的-1.2%，显示出企业对未来预期的谨慎态度。

 

投资修复的路径与前景

尽管面临多重挑战，四季度投资表现有望迎来修复。这种修复将建立在以下几个基础之上：

 

政策支持的加码：中美经贸局势缓和以及财政推出的5000亿元新型政策性金融工具，将为制造业投资提供重要支持。这些工具不仅直接提供资金支持，更重要的是通过改善企业预期，激发投资意愿。

 

基建投资的结构调整：政府的支持引导下，基建投资将从传统领域向新型基础设施倾斜，特别是交通、能源、地下管网建设改造等城市更新领域。财政部专门划出的2000亿元专项债券额度，也反映了政策对基建投资的积极调整。

 

房地产投资的新稳态：在“房住不炒”的总基调下，房地产投资将逐步从规模扩张转向质量提升，从住宅开发转向多元业态。这种转型虽然会带来短期阵痛，但长期来看有利于行业健康发展。

 

四、外贸表现：市场多元化与产品升级

出口韧性与结构优化

在全球贸易环境复杂多变的背景下，中国出口展现出令人瞩目的韧性。前三季度出口累计同比达到6.1%，较上半年增速提高0.2个百分点；三季度出口同比增速较二季度提高0.3个百分点至6.5%。

 

这种韧性主要得益于市场多元化战略的成效：在三季度中美关税谈判尚未明朗的情况下，我国积极开拓非美市场取得了明显成效，对非美市场出口同比增长12.6%，拉动总出口增速10.7个百分点，有效对冲了对美出口下滑的拖累。这种市场结构的优化，降低了中国外贸对单一市场的依赖，提升了抗风险能力。

 

出口产品的升级趋势同样明显：得益于全球人工智能投资大幅增长，三季度集成电路出口同比增长31.4%；电动载人汽车出海成绩亮眼，三季度出口增速进一步攀升至51.2%；以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的“新三样”产品合计拉动三季度出口增长1.4个百分点。这些数据反映出中国出口正从劳动密集型产品向技术密集型、高附加值产品转变。

 

未来挑战与机遇并存

展望未来，中国外贸环境有望边际改善。随着10月中美吉隆坡经贸磋商就双方关税政策及管制措施达成多项共识，美国取消10%对华芬太尼关税，同时24%对等关税继续暂停一年，这将有助于稳定外贸预期，降低贸易成本。

 

四季度海外传统消费旺季将提振季节性外贸需求，叠加我国在高端装备、新能源等高技术产品的竞争优势，出口总量有望保持一定韧性。然而，需要警惕的是基数效应和“抢出口”效应对后续出口的潜在拖累。企业在面对不确定性时的“抢出口”行为，虽然短期内推高了出口数据，但也可能导致后续需求的透支。

 

五、宏观政策取向：精准调控与协同发力

财政政策：节奏调整与结构优化

2025年财政政策呈现出“收入修复、支出克制”的特征。前三季度公共财政收入增速分别为-1.1%、0.6%、2.5%，累计同比达0.5%，高于年初预算增速，显示出经济恢复对财政收入的积极影响。

 

与收入表现相对，今年公共财政支出节奏前快后慢，前三季度支出增速分别达4.2%、2.6%、2.4%，且前三季度累计支出进度为70.1%，降至2015年以来最低水平。这种支出节奏的调整，反映出财政政策更加注重精准性和可持续性。

 

在资金用向上，民生与基建领域支出表现分化。三季度民生领域支出增速达7.1%，高于二季度的6.6%，显示出政策对基本民生保障的重视；而基建领域支出同比连续三个季度负增长，增速为-4.4%，反映出在防范地方政府债务风险背景下，基建投资更加注重质量和效益。

 

展望四季度，财政政策将更加积极有为。一方面，政府对基建投资态度转向积极，专门划出2000亿元专项债券额度支持部分省份投资建设；另一方面，新增的5000亿元政策性金融工具将用于支持人工智能、数字经济产业投资以及城市更新领域基建项目，实现稳增长与调结构的有机结合。

 

货币政策：适度宽松与精准滴灌

中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会强调“落实落细适度宽松的货币政策”，并新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”表述。10月27日，央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，这是暂停近10个月后的首次重启，标志着货币政策操作的重要调整。

 

这一调整具有多重意义：首先，通过国债买卖与买断式逆回购、MLF加量操作等数量型货币政策工具配合，实现短中长期流动性精准投放；其次，支持政府债顺利发行，拓展银行信贷投放能力；最后，强化财政货币协同，提升政策整体效能。

 

预计四季度货币政策将延续“适度宽松”基调，但降准降息等总量型工具空间可能有限，更多将以结构性工具为主导。未来结构性货币政策工具将继续聚焦科技创新、绿色发展、小微企业、服务消费与养老、稳定外贸五大领域，通过“额度扩容+利率下调+范围拓展”组合拳，强化对实体经济重点领域和薄弱环节的精准支持。

 

六、国际环境展望：全球经济韧性中的结构性挑战

全球经济增长的有限回升

根据国际货币基金组织（IMF）10月发布的最新《世界经济展望》报告，2025年全球经济增速预期调整为3.2%，较7月的预测上调0.2个百分点，但仍低于2024年3.3%的增速。这一调整反映出在全球政策环境、地缘冲突和贸易摩擦交织的复杂背景下，全球经济虽具韧性，但增速回升幅度有限、结构性阻力仍然明显。

 

三季度全球经济短期因政策支持、贸易预期回暖等因素有所提振，但中期来看结构性挑战尚未根本改善。贸易摩擦和非关税壁垒的不确定性依然较大，未来可能继续影响全球供应链，抑制生产率增长。此外，多数经济体公共债务高企，财政空间受限，若金融条件收紧或长期利率上升，偿债成本上升可能拖累增长。

 

科技变革与风险并存

科技领域特别是人工智能的发展，为全球经济带来新的变数。若人工智能相关的盈利和生产率增长未达预期，可能引发科技股大幅回调并影响总体财富和消费，对宏观金融稳定产生冲击。然而，若人工智能等新技术能够带来显著的生产率提升，将为中期增长注入新的活力。

 

对中国而言，全球经济的结构性挑战既是压力也是机遇。一方面，外部需求的不确定性增加了出口的波动风险；另一方面，中国在新能源、高端装备等领域的竞争优势，以及完整的产业链供应链体系，使其在全球经济格局调整中占据有利位置。特别是随着中美经贸关系的缓和，中国有望在全球供应链重构中获得更多发展空间。

 

七、四季度中国经济展望与政策建议

经济增长的主要支撑与风险

综合来看，四季度中国经济增长将主要依靠以下几方面支撑：一是中美经贸关系缓和带来的外贸环境改善；二是财政货币政策协同发力下的内需修复；三是消费升级和服务消费的持续韧性；四是新兴产业和数字经济的快速发展。

 

然而，风险因素同样不容忽视：房地产市场的持续调整可能拖累相关产业链；地方政府债务压力可能制约投资扩张空间；全球经济不确定性可能影响出口预期；居民收入增长放缓可能抑制消费潜力释放。

 

政策建议：平衡艺术与精准施策

面对复杂的经济形势，政策制定需要更加注重平衡艺术和精准施策：

 

短期稳增长与长期调结构的平衡：在确保全年经济增长目标实现的同时，持续推进经济结构优化，避免为短期增长而牺牲长期发展质量。

 

财政政策与货币政策的协同：进一步加强财政货币政策配合，特别是在支持基建投资、促进消费、稳定外贸等方面形成政策合力。

 

风险防范与改革深化的统筹：在防范化解房地产、地方政府债务等领域风险的同时，持续推进市场化改革，激发微观主体活力。

 

内外需求的协调发展：在稳定外贸基本盘的同时，更加注重内需特别是消费需求的培育，构建更加均衡的增长动力结构。

 

结论：在转型阵痛中孕育新机

2025年四季度是中国经济转型发展的关键时期。面对内外部环境的复杂变化，中国经济展现出强大的韧性和适应能力。虽然短期内面临增速放缓、结构调整等挑战，但长期向好的基本面没有改变，新发展格局正在加速形成。

 

通过精准有效的宏观调控，坚定不移的结构性改革，以及更加开放的对外合作，中国经济有望在四季度实现平稳收官，并为明年乃至更长时期的高质量发展奠定坚实基础。在这一过程中，每一个经济指标的波动，每一项政策的调整，都将是这个伟大国家在现代化征程上留下的坚实足迹。

 

转型难免阵痛，调整孕育新机。在挑战与机遇并存的时代背景下，中国经济正以更加稳健的步伐，向着高质量发展的目标坚定前行。四季度不仅是年度经济运行的收官之战，更是新阶段发展征程的启航之时。