金融行业周报：政策呵护助力息差，保险估值有望抬升

一、本周市场回顾

（一）非银金融板块表现

本周非银金融（中万）指数涨跌幅为 -2.40%，跑输沪深 300 指数 0.65 个百分点。其中，证券（中万）指数下跌 3.22%，跑输沪深 300 指数 3.13 个百分点；保险（中万）指数下跌 0.15%，跑赢沪深 300 指数 1.60 个百分点；多元金融指数下跌 4.09%，表现相对较弱。整体来看，非银金融板块在本周面临一定的调整压力，但保险板块的相对抗跌性较为突出，显示出其在当前市场环境下的独特优势。

（二）银行板块表现

本周银行（中万）指数涨跌幅为 -0.84%，跑赢沪深 300 指数 0.91 个百分点。从子板块来看，国有行本周上涨 0.80%，表现相对稳健；股份行下跌 1.52%，城商行下跌 1.04%，农商行下跌 2.30%，显示出不同类型银行在市场波动中的分化态势。国有行凭借其规模优势和稳健的经营策略，在市场波动中展现出较强的韧性，而农商行则因业务结构和市场定位等因素，受到的冲击相对较大。

二、行业分析与投资观点

（一）保险行业：估值有望抬升，业绩修复可期

市场表现与估值分析

本周保险（中万）指数下跌 0.15%，跑赢沪深 300 指数 1.60 个百分点。其中，7 月 28 日新华保险创历史新高，显示出市场对优质保险股的高度认可。当前上市险企估值整体位于 2012 年以来的 12.7% - 53.3% 区间，其中中国太平估值相对较低，具有较高的投资价值。从长期来看，保险行业的估值有望在政策支持和业绩修复的双重推动下逐步抬升。

业绩修复与投资收益

随着半年报的陆续披露，保险股的业绩修复有望进一步印证。在资产配置方面，保险资金持续加仓权益类资产，受益于资本市场的强力支持，利差呈现反转扩大趋势。同时，人民币升值也为保险行业的投资收益带来了积极影响。在低利率环境下，保险资金通过优化资产配置结构，提升投资收益水平，为业绩增长提供了有力支撑。

政策支持与行业前景

政策层面对于保险行业的支持力度不断加大，特别是在养老、健康等领域的政策引导，为保险行业的发展提供了广阔的空间。随着人口老龄化的加剧和人们对健康保障需求的增加，保险行业在服务社会民生方面的作用愈发重要。未来，保险行业有望在政策红利的推动下，实现业务规模和盈利能力的双提升。

（二）券商行业：景气度回升，配置机会凸显

市场表现与流动性分析

本周证券（中万）指数下跌 3.22%，跑输沪深 300 指数 3.13 个百分点。尽管市场整体表现不佳，但在流动性宽松和政策有力的背景下，券商行业的长期配置价值依然显著。2025 年证券行业景气度有望持续回升，特别是在并购重组和金融科技的双重推动下，券商板块有望迎来盈利和估值的双重提升。

市场成交与创新业务

市场成交中枢的变化、换手率及新开户情况是衡量券商行业景气度的重要指标。近期，市场成交活跃度有所提升，为券商的经纪业务和自营业务带来了良好的发展机遇。同时，金融科技的快速发展也为券商行业带来了新的业务增长点，如智能投顾、区块链技术在证券交易中的应用等，提升了券商的服务效率和客户体验。

行业整合与并购重组

行业并购重组是券商行业未来发展的重要趋势之一。通过并购重组，券商可以实现资源整合、优化业务布局、提升市场竞争力。近期，行业内并购重组的案例逐渐增多，显示出行业整合的加速趋势。投资者应密切关注行业并购重组的进展情况，把握相关投资机会。

（三）银行行业：息差压力缓解，资产质量改善

市场表现与息差分析

本周银行（中万）指数涨跌幅为 -0.84%，跑赢沪深 300 指数 0.91 个百分点。本周，国务院常务会议部署消费贷贴息政策，工商银行率先响应，显示出政策对银行息差压力的呵护。在政策支持下，银行息差压力有望缓解，盈利能力将得到进一步提升。

经济形势与资产质量

7 月 PMI 数据显示经济呈现量弱价升的态势，经济重心从量转向价，通胀若从企业部门外溢将利好银行资产质量，尤其缓解抵押贷款风险。同时，债券利息征税政策的实施提升了高股息银行的配置吸引力，为银行股的投资提供了新的契机。

选股策略与投资建议

短期来看，建议关注扩表速率较高、不良贷款率较低、拨备修复等基本面向上弹性较大的银行。中长期来看，建议关注低估值、高股息、业绩稳定性较高（负债成本优势较大、政信类业务或高新产业贷款占比较高、零售贷款业务成熟、资产质量边际改善幅度较大）的银行。此外，低配逻辑以及转型逻辑仍是目前值得关注的两条主线。

三、投资建议

（一）保险行业

建议关注新华保险（A+H）、中国平安（A）、中国太平、中国人寿（H）。这些公司在业绩修复、投资收益提升以及政策支持方面具有显著优势，有望在未来的市场中表现出色。

（二）券商行业

建议关注国泰君安（A+H）、华泰证券（A+H）、东方证券（A+H）、东方财富、中信证券（A+H）、湘财股份、中金公司（H）、中国银河（A+H）、九方智投控股、香港交易所、易鑫集团。这些公司在市场成交活跃度提升、金融科技应用以及行业并购重组等方面具有较大的发展潜力，值得投资者重点关注。

（三）银行行业

建议关注中信银行（H）、中银香港（H）、建设银行（H）、招商银行、杭州银行、齐鲁银行、兴业银行、浦发银行。这些银行在息差压力缓解、资产质量改善以及政策支持下，具有较高的投资价值，尤其适合长期投资者布局。

四、风险提示

市场波动风险：尽管政策支持和行业基本面改善为金融行业带来了积极影响，但市场波动仍可能对投资收益产生一定的影响。投资者应密切关注市场动态，合理调整投资组合。

政策变化风险：金融行业的发展高度依赖政策环境。政策的变化可能对行业的发展方向和盈利能力产生重大影响。投资者应密切关注政策动态，及时调整投资策略。

行业竞争风险：金融行业的竞争日益激烈，特别是在金融科技快速发展的背景下，传统金融机构面临着来自新兴金融科技公司的挑战。投资者应关注行业竞争格局的变化，选择具有核心竞争力的金融机构进行投资。

五、总结

本周金融行业整体表现较为平稳，保险板块在市场波动中展现出较强的抗跌性，银行板块在政策支持下息差压力有望缓解，券商板块则在市场活跃度提升和行业创新的推动下具有较大的发展潜力。展望未来，随着政策的持续支持和行业基本面的逐步改善，金融行业有望迎来新的发展机遇。投资者应根据自身的风险偏好和投资目标，合理配置金融行业相关资产，把握市场机会，实现投资收益的最大化。