在人口老龄化程度日益加深的背景下，建立规模充足且增长可持续的养老金体系愈加重要。回顾海外养老金发展历程，其规模增长的背后隐含两条核心主线，一是从负债端出发通过

制度设计提升缴费积极性及覆盖率，二是从资产端出发通过投资收益长期积累提升养老金内生增长动力。养老金权益配置比例的长期稳定提升与制度设计优化和买方投顾业务模式成熟密切相关。各类金融机构均应切实将养老金融等五篇大文章融入到自身发展战略中，不断开创金融高质量发展新局面。

摘要

目前，我国已初步建立了三支柱养老金体系，在保障居民退休后生活水平上发挥重要作用。但当前资本市场缺乏中长期资金的现状一定程度上也反映了我国养老金整体规模偏小、权

益资产配置比例较低的问题，在我国人口老龄化程度日益加深背景下，建立规模充足且增长可持续的养老金体系愈加重要。回顾美国养老金发展历程，其背后隐含两条核心主线，一

是从负债端出发通过制度设计提升缴费积极性，二是从资产端出发通过投资收益的长期积累提升养老金内生增长动力。负债端来看，税收优惠政策、滚存功能和自动加入机制带动了居民对二三支柱的参与和缴费积极性提升，企业缴费部分可指定投资于所在公司的股票也较好兼顾了企业和员工的利益，有助于调动企业设立 DC 型养老计划的积极性。资产端来看，权益资产是美国二三支柱养老金长期投资收益的重要来源，对形成规模庞大的养老金储备发挥关键作用。对于 DC型养老金，其权益资产配置比例的提升主要由以下因素驱动：

1）部分 DC 型养老金要求雇主缴费投资于雇主股票，雇主养老金成为居民接触到权益投资的重要途径。

2）DC型养老金逐渐从直接投资股票转为通过基金间接投资股票。

3）更多 401（k）计划的可选投资中不包括保证利率合同，在不能

进行刚兑投资情形下权益资产长期收益率较高的优势更突出。 4）引入默认投资选择优化参与人的资产配置结构。5）“信托顾问”、“合格投资建议安排”相关政策推动买方投顾转型，

而买方投顾的发展又有助于优化了 401（k）计划资产配置。对于 IRA，其权益资产配置比例的提升主要由以下因素驱动：

1）以 401（k）计划为代表的 DC 型养老金权益配置比例提

升带动 IRA 权益配置比例提升。

2）买方投顾业务模式有助于

居民切实获得牛市带来的账户收益，提升权益投资吸引力。

3）传统 IRA 近年来权益配置比例的提升主要来自以目标日期基金为

代表的混合基金。