中国太平：百年险企焕新颜，低估值与高弹性共铸投资价值

摘要

在港股保险板块整体承压的背景下，中国太平保险控股有限公司（以下简称“中国太平”）凭借强劲的业绩复苏、领先的分红险转型以及显著低估的估值水平，正成为市场关注的焦点。作为财政部控股、唯一一家管理总部在境外的中管金融企业，中国太平不仅拥有深厚的品牌底蕴，更在近年展现出优异的业绩弹性与股东回报能力。

 

一、百年底蕴与央企背景：稳健发展的压舱石

中国太平的渊源可追溯至1929年在上海创立的太平水火保险公司，历经近百年风雨，已发展为中国保险业屈指可数的民族品牌。其独特之处在于，它是中国保险业唯一一家管理总部设在香港的中管金融企业，这一特殊的“境外总部”定位，使其在对接国际资本市场、拓展全球化业务布局方面具备天然优势。

 

从股权结构看，财政部对中国太平的控股地位为其注入了坚实的信用背书与战略定力。这种“百年品牌+央企背景”的双重属性，既保障了公司在复杂经济环境中的经营韧性，也赋予了其在国家金融安全与对外开放战略中的特殊使命。近年来，公司积极响应“一带一路”倡议与粤港澳大湾区建设，跨境保险与再保险业务特色鲜明，国际化布局在同业中独树一帜。

 

二、业绩爆发式增长：利润增速领跑，股息回报丰厚

中国太平近期交出的成绩单，是其投资价值最直接的证明。

 

利润端实现历史性突破。 受益于投资端的回暖以及所得税政策的利好，2025年公司归母净利润同比大增220.9%，增速在主要上市险企中一骑绝尘。更令人振奋的是，2026年7月17日公司发布的半年度业绩预增公告显示，预计2026年上半年归母净利润同比增长85%至95%，延续了高增长态势。这种强劲的业绩表现，打破了市场对大型险企增长乏力的刻板印象，充分展现了公司在业务结构调整与资产配置优化后的盈利弹性。

 

股东回报诚意十足。 在利润高增的同时，公司高度重视投资者回报，明确将致力于推动每股分红稳步提升。以2026年8月18日收盘价为基准测算，其股息率高达6.2%，这一水平不仅位居港股保险板块前列，在整个恒生高股息率指数成分中也颇具竞争力。在低利率环境下，如此丰厚且具备成长性的股息回报，为长期投资者提供了极具吸引力的安全垫。

 

三、寿险改革成效显著：分红险领跑，利率敏感性大幅改善

寿险业务是中国太平的核心板块，近年来的深度转型是公司价值重估的关键驱动力。

 

负债端恢复性增长态势确立。 自2023年以来，太平人寿新业务价值（NBV）结束了调整期，实现恢复性增长。按可比口径计算，2023年至2025年，NBV同比增速分别达到26.0%、90.0%和5.3%，在低基数效应消退后仍保持了稳健增长，表明内生增长动力已实质性增强。

 

渠道结构实现战略性优化。 公司并未固守传统的个险渠道，而是将银保渠道明确为发展的重要引擎和主力军。这一战略选择在数据上得到了积极验证：2025年，银保渠道NBV占比已升至35.0%，NBV Margin（NBVM）达到20.3%，已接近个险渠道的盈利水平。与此同时，个险渠道亦在持续推进队伍提质转型，通过清虚与增优并举，2025年个险NBVM提升至22.0%。双渠道并进且盈利能力趋同的格局，标志着公司渠道多元化战略取得实质性成功，对单一渠道的依赖风险显著降低。

 

分红险转型领跑行业，这是公司最具前瞻性的战略布局之一。 在预定利率下调的大背景下，中国太平率先发力分红险业务，2025年分红险保费同比增长高达91.7%，在长险首年期缴保费中，分红险占比达到了惊人的86.1%。这一转型的深远意义在于，分红险通过“保底+浮动”的收益模式，将部分利差风险与投保人共担，大幅降低了保险公司在利率下行周期中的刚性负债成本。换言之，中国太平负债端对利率的敏感性已得到显著改善，这使得公司在未来长端利率持续走低的假设下，比同业拥有更厚的“安全垫”和更大的经营主动权。

 

四、财险与再保险：国际化布局彰显差异化特色

相较于寿险板块的亮眼表现，中国太平的财险与再保险业务则以其独特的国际化布局成为公司不可或缺的差异化竞争力。

 

境内财险业务稳中提质。 2025年，境内财险保费收入稳中有升，且综合成本率（COR）同比优化1.3个百分点至98.8%，成功实现承保盈利。这得益于公司持续优化的业务结构与精细化的成本管控。

 

境外业务版图广阔，区域表现分化。 依托香港总部优势，公司财险业务覆盖中国香港、中国澳门、东南亚及欧美多个市场。尽管中国香港地区受个别大额赔案影响阶段性承压，但中国澳门等核心区域整体保持承保盈利，体现出区域分散布局对风险的平滑作用。

 

再保险业务立足香港，险种多元。 公司的再保险业务同样以香港为支点，业务结构涵盖寿险再保与非寿险再保，综合成本率呈现边际改善趋势。在全球再保险市场费率硬化的背景下，公司再保险板块有望持续贡献稳定的承保利润，并与直保业务形成协同效应。

 

五、资产端：稳健配置中积极把握权益机会

保险公司的投资收益率是决定其长期盈利能力的核心变量之一。中国太平在资产配置上展现出“稳中有进”的风格。

 

大类资产配置以固收为锚。 截至2025年末，公司投资资产规模达1.74万亿港元。在配置结构上，现金及定期存款合计占比7.6%，固定收益类资产占比高达78.8%，这一高比例的固收配置为净投资收益率的稳定提供了基础。

 

积极响应政策，加码权益投资。 在稳健的底色之上，公司积极响应监管层关于险资入市的号召，2025年显著加大了二级市场权益资产的配置力度。全年二级权益配置规模同比增长42.2%，达到2895亿港元，配置比例同比提升3.6个百分点至16.6%。这一前瞻性布局，既体现了公司对国家政策导向的支持，也为其把握资本市场结构性机遇、增厚总投资收益提供了空间。

 

投资收益表现优于假设。 从结果看，公司净投资收益率降幅同比已现改善迹象，总投资收益率保持相对稳健，2025年达到4.04%，这一水平优于公司自身的长期投资收益率假设，为公司内含价值（EV）的可信度与可持续增长提供了支撑。

 

六、估值与投资建议：显著低估，价值洼地亟待重估

估值处于历史及同业绝对低位。 这是中国太平当前最核心的看点之一。截至2026年8月18日，公司2026年预期内含价值倍数（PEV）仅为0.30倍。横向对比，这一估值水平显著低于多数在港上市的内地险企；纵向对比，亦处于公司历史估值区间的底部区域。0.30倍PEV意味着市场对公司的内含价值增长、新业务价值创造乃至投资收益率均给予了极为悲观的预期，这与公司基本面的显著改善形成了强烈的预期差。

 

目标价隐含巨大修复空间。 基于相对估值法，机构测算中国太平公司合理价值为981亿港元，对应目标价为27.3港元/股。以当前股价测算，上行空间极为可观。首次覆盖即给予“买入”评级的背后，是对公司业绩持续释放与估值均值回归双重驱动的信心。

 

业绩增长动能充沛。 展望未来，预计2026年至2028年，公司归母净利润将分别达到279.68亿、306.46亿和341.50亿港元，同比增速分别为3.4%、9.6%和11.4%。尽管2026年因高基数效应增速有所放缓，但绝对利润水平仍维持高位，且后续两年增速呈扩大趋势，显示出公司盈利能力的持续性与稳定性。

 

七、风险提示与展望

当然，投资中国太平亦需关注潜在风险：一是保险监管政策趋严可能对公司产品策略或资本运用形成约束；二是资本市场波动加剧可能影响其权益投资收益率；三是长端利率趋势性下行将加大固收资产再投资压力；四是全球极端天气频发可能导致大灾损失超预期，影响财险承保利润。

 

但总体而言，中国太平的基本面正在经历系统性改善。 百年品牌与央企背景提供了安全边际，寿险分红险转型与渠道优化重塑了增长逻辑，财险国际化布局彰显了独特价值，而资产端的灵活配置则增添了业绩弹性。在业绩持续高增与股息回报丰厚的双重加持下，当前0.30倍的PEV估值显然未能反映公司的真实经营改善。对于追求低估值安全边际与高业绩弹性潜力的投资者而言，中国太平无疑是当前港股保险板块中极具吸引力的价值之选。未来，随着市场对其分红险转型成效的认识不断加深，以及对高股息策略的持续追捧，中国太平的估值修复之旅或已悄然开启。