友邦保险2026年中报深度解读：多元引擎驱动价值增长，内地业务成提质增效标杆

 

2026年8月，友邦保险控股有限公司（01299.HK）发布了截至6月30日的中期业绩报告。在全球经济不确定性犹存、低利率环境持续以及区域市场竞争加剧的背景下，友邦保险交出了一份颇具韧性与亮点的答卷。这份报告不仅展示了其在价值创造、盈利能力和资本管理上的强劲表现，更凸显了其在中国内地这一关键市场“提质增效”战略的显著成效。

 

一、 整体业绩概览：价值与盈利双轮驱动的“双位数增长”

 

2026年上半年，友邦保险的核心经营指标全面向好，实现了“量价齐升”的高质量增长格局。

 

新业务价值（NBV）创新高：按实际汇率计算，集团上半年NBV达到32.12亿美元，同比增长13.2%，创下历史新高。这一成绩是在去年同期高基数（受香港市场分红险演示利率调整前的集中投保推动）的背景下取得的，含金量十足。若撇除泰国业务受极其强劲的去年同期业绩影响，集团NBV增幅更高达14%。

 

税后营运溢利（OPAT）强劲增长：OPAT是衡量保险公司可持续盈利能力的关键指标。26H1集团OPAT同比增长15.4%至41.63亿美元，每股OPAT上涨13%。广发证券研报指出，这一增长主要受益于合约服务边际（CSM）的增长和营运正偏差驱动的保险服务业绩同比提升15.2%。这一表现也支撑了公司管理层重申的“2023年至2026年每股税后营运溢利复合年均增长率达到9%至11%”的目标，并预期将实现超越。

 

内含价值（EV）稳健增厚：截至2026年中期，集团内含价值为834.02亿美元，较年初增长4.7%（扣除股息及回购前增长9%）。其中，新业务价值贡献了4.0个百分点的增速，预期回报贡献3.7个百分点，而营运偏差也贡献了正向的0.5个百分点，显示出友邦保险在创造经济价值与运营管理上的综合实力。

 

充裕的资本与股东回报：期内集团通过股息和股份回购合计向股东返还36亿美元，其中完成17.4亿美元的回购，充分彰显了管理层对业务前景的信心以及对股东回报的重视。截至6月末，股东资本比率仍维持在210%的强健水平。

 

二、 区域市场分析：中国内地引领，多元市场协同发力

 

（一）中国内地：提质增效的典范，新价值增长引擎

 

作为友邦保险集团增长最快的核心市场之一，中国内地业务（友邦人寿）在2026年上半年表现最为“靓丽”，成为驱动集团价值增长的关键引擎。

 

核心指标实现高增长：26H1友邦人寿新业务价值同比增长20%至9.37亿美元，在各区域市场中增速领先。年化新保费（FYP）更是大幅增长30%至17.33亿美元，反映出强劲的市场需求。不过，受分红型产品占比提升的结构性影响，新业务价值利润率（NBVM）同比下降4.5个百分点至54.1%。

 

卓越代理人渠道量质齐升：卓越营销员是友邦在中国内地的核心竞争力。上半年，代理人渠道新业务价值增长24%，活跃营销员人数逆势增长14%，活跃新进营销员人数增长25%。新进人力贡献了营销员渠道整体新业务价值的20%，证明其人才招募与培育体系的活力。在产品结构上，保障类产品依然贡献了营销员渠道35%的新业务价值，并实现了15%的增长，体现了“提质增效”下业务结构的优化。

 

新区域扩张战略成效显著：自2019年以来，友邦人寿在内地新增设立了9家分支机构（覆盖四川、湖北、河南等地），目前已在14个区域运营。2026年上半年，这些新区域机构为友邦人寿贡献了11%的新业务价值，且增速超过40%。这充分证明友邦人寿“标准化机构育成模型”的有效性，管理层制定的“2025-2030年新区域NBV复合年均增长率达40%”的目标正在稳步推进中。

 

战略布局差异化银保渠道：在巩固代理人优势的同时，友邦人寿正积极打造差异化的银保渠道。目前其银保渠道NBVM已达35%，展现出良好的盈利潜力。管理层明确表示，不会走单纯依赖费用驱动的老路，而是通过与志同道合的银行伙伴合作、聚焦高净值客户、提升网点经营能力来构建“卓越银保渠道”。

 

（二）中国香港：高基数下保持稳健，核心竞争力未改

 

作为集团另一大利润贡献中心，中国香港市场26H1的NBV同比增长9.9%（固定汇率下为10%）至11.68亿美元。尽管这一增速相比一季度的21%有所放缓，且FYP仅同比微增0.4%[citation:14]，但这是在2025年上半年因行业规则调整导致保费“抢跑”形成极高基数的背景下取得的，实属不易。

 

近期市场热议的“香港保险潜在征税”传闻一度引发股价波动。然而，广发证券研报和多家机构分析认为，实际影响有限。首先，相关税收规定并非新政，而是对个人所得税法关于全球所得申报要求的重申。其次，香港保险产品的核心吸引力——多元币种配置、全球化投资、长期稳健收益及财富传承功能并未改变。友邦管理层在业绩发布会上也强调，内地访客对香港保险的需求受多元化资产配置等结构性因素支撑。因此，内地访客业务（MCV）的长期稳健增长逻辑依然坚实。

 

（三）其他市场：东盟地区表现强劲

 

除中国内地外，集团在东盟市场也取得了均衡且强劲的增长。马来西亚市场受益于保障及财富管理需求，FYP同比大增34.5%，NBV增长20.8%[citation:14]。新加坡市场同样表现优异，NBV同比增长10%。泰国市场虽然NBV同比下降，但这完全归因于去年同期的极高基数，其业务基本面依然健康。

 

三、 投资逻辑与价值重估

 

友邦保险2026年中报所展现的“双位数增长”与“提质增效”，为投资者提供了清晰的价值重估逻辑。

 

首先，增长的质量高。NBV的强劲增长并非单纯依赖规模扩张，而是基于中国内地代理人产能提升、新区域拓展，以及香港市场在复杂环境下的韧性。尽管产品结构调整导致NBVM短期承压，但这是公司主动应对低利率环境、优化资本效率的战略选择（如增加分红险占比），有利于降低利差损风险，实现长期可持续发展。

 

其次，盈利的确定性强。OPAT的持续双位数增长和CSM的稳健积累（26H1达677.73亿美元），为未来利润的稳定释放提供了坚实的“库存”。广发证券预计，2026年全年OPAT增长需达到12.8%以完成此前指引，而上半年15.4%的增速为全年目标的实现奠定了良好基础。

 

第三，战略的前瞻性与执行力。无论是在内地新区域的快速盈利，还是“卓越营销员”战略的持续深化，以及对银保渠道的差异化探索，都体现了友邦保险管理层在复杂市场环境中精准的战略洞察与强大的执行力。基于此，广发证券给予公司“买入”评级，采用EV估值法，给予2026年1.7倍PEV估值，对应合理价值107.7港币/股，这反映了市场对其长期价值创造能力的认可。

 

四、 风险提示与展望

 

展望未来，尽管友邦保险发展前景广阔，但仍需关注以下风险：一是中国内地市场长端利率持续下行可能对投资端造成的压力；二是保障类产品销售若不及预期，可能影响新业务价值率；三是地缘政治与宏观经济波动可能影响MCV业务的复苏节奏。同时，分红险占比的提升虽有助于降低利率风险，但也可能对短期NBVM形成持续压力。

 

总体而言，友邦保险2026年中报是一份兼具成长性与确定性的高质量答卷。其在核心市场的深耕细作、对新增长曲线的战略布局，以及在股东回报上的慷慨大方，都使其在亚洲寿险业中继续保持领先地位。