2026中国人身险行业展望：价值转型深化，分化与稳健并行

核心观点

 

中诚信国际预计： 2026年，监管将延续对人身险公司高质量发展的要求，进一步推动行业价值转型，优化资产负债匹配。在利率低位运行背景下，受政策引导与市场需求变化影响，人身险公司产品结构转型将继续加快，行业保费收入将稳步增长。资产端仍以债券投资为主，同时加大高分红股票配置以增厚投资收益。行业表现趋稳，整体信用风险可控。

 

中诚信国际观察到： 2025年以来，人身险行业保费收入增速放缓，准备金增提压力仍然较大。得益于投资收益的推动，行业整体盈利状况持续回暖、流动性风险较为可控、偿付能力水平较为充足，信用状态整体保持稳定。预计2026年行业盈利水平保持平稳，但在行业马太效应显著、新准则切换、偿付能力过渡期政策到期等因素作用下，仍需关注中小保险公司的信用风险。

 

分类型来看： 头部人身险公司作为行业保费及利润贡献的核心，2025年经营表现较好，整体盈利水平较大幅度增长，预计2026年将继续保持较好发展势头；银保系人身险公司继续发挥特有的渠道优势，保险端维持较好发展势头，净利润实现小幅增长，预计2026年盈利水平或将有所优化；中小人身险公司资本补充需求上升，盈利水平承压，预计2026年压力或将延续。

 

一、行业基本面分析

中诚信国际预计，2026年监管将延续全流程、穿透式、刚性约束模式，引导人身险公司发挥“耐心资本”优势，助力行业高质量发展。行业发展将保持稳健，整体信用风险可控。

 

1. 政策分析

2025年，中国人身险行业的监管政策密集出台，构成了一个目标明确、逻辑连贯的政策体系，其核心在于引导行业从“规模导向”向“价值与保障导向”转型。中诚信国际认为，这些政策对行业整体信用产生正面影响，但同时也将加速行业内部信用风险的分化。

 

首先，养老金融的顶层设计为行业开辟了长期增长空间。 2025年3月，国务院办公厅发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》确立了养老金融的核心地位。随后，《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》进一步明确了人身险公司在第三支柱个人养老金、商业养老年金、长期护理保险以及养老产业投资中的关键角色。养老业务具有长期、稳定的特性，有助于提升人身险公司的保费收入和盈利水平。然而，这对公司的资产负债匹配管理能力提出了极高要求。大型险企凭借更强的精算和投资能力优势明显，而中小公司在这一领域将面临更大挑战。

 

其次，负债端政策多管齐下，着力降低行业整体负债成本，优化业务结构。 2025年，监管层在负债端推出了一系列关键政策：

 

产品端： 《关于加强万能型人身保险监管有关事项的通知》明确禁止开发5年期以下的万能险，并允许在特定条件下调整最低保证利率，旨在拉长负债期限、降低刚性成本。《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》鼓励发展商业医保、长护险及分红型长期健康险，推动行业从同质化的储蓄型产品向保障型、创新型产品转型。同时，预定利率动态调整机制在7月首次触发下调，9月新备案产品执行更低的上限利率，有效缓解了利差损风险。

 

渠道端： 《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》推动代理人从“人海战术”向高质量、专业化服务转型，通过佣金递延发放、建立追索扣回机制等，引导销售利益向一线倾斜，减少销售误导，提升业务价值。

 

上述政策共同作用，预计将在2026年继续引导人身险公司调整产品结构，降低新业务负债成本，对行业长期信用形成有力支撑。

 

再次，资产端政策鼓励险资发挥“耐心资本”作用，增厚投资收益。 为应对低利率环境下的资产荒，监管层在2025年出台多项政策，引导保险资金加大对权益类资产的配置。《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》上调了部分档位的权益资产配置比例上限；《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》将考核周期拉长至3-5年，鼓励长期投资；《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》下调了长期持有蓝筹股和科创板股票的风险因子，释放了增量投资资金。这些政策旨在引导险资加大高分红股票等权益资产的配置，以对冲债券收益率下行带来的压力。预计2026年，“险资入市”的力度和规模将继续增长，但这同样对保险公司的投研能力和风险管理水平提出了更高要求。

 

最后，新规实施将加剧行业信用风险分化。 两大关键政策的落地将成为2026年行业格局变化的重要推手：

 

《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（计划2026年7月1日施行）设立了有效久期缺口、投资收益覆盖率等硬性监管指标。头部险企已建立成熟的资产负债管理（ALM）体系，过渡压力较小。但长期依赖“高负债成本驱动规模增长”的中小公司，将被迫重构经营逻辑以满足监管要求，面临巨大压力。

 

新保险合同会计准则（IFRS 17/中国版） 于2026年1月1日全面实施。头部险企已基本完成平稳过渡，而中小公司在历史数据、人才储备和信息系统方面存在短板，实施难度和成本较高，可能导致财务报表产生较大波动。

 

综上所述，2026年的人身险监管将呈现全流程、穿透式、刚性约束的特征。行业将加速告别规模导向与高费用竞争，转向价值与长期保障为主线。头部险企凭借资本、精算与渠道优势巩固地位，中小机构承压加剧，分化与出清提速。

 

2. 经营分析

受前期业务结构布局、公司经营战略调整以及市场环境等多重因素影响，2025年以来人身险行业主要经营表现趋稳。中诚信国际预计，上述趋势在2026年仍将延续，行业景气度将稳步提升。

 

保费收入：增速放缓，结构优化。 近年来，在债券收益率低位运行、权益市场震荡加剧的背景下，消费者储蓄意愿增强，以增额终身寿险为主的储蓄型产品热销。随着期交业务的积累，续期保费对行业收入形成了有力支撑。在新单业务方面，各家公司基于渠道和战略差异采取了不同的产品策略，整体保持稳步发展。综合影响下，2025年1-9月，人身险行业实现原保险保费收入3.84万亿元，同比增长10.19%；考虑保户投资款和投连险独立账户新增交费后，总保费收入为4.36万亿元，同比增长9.22%。其中，头部人身险公司原保费收入合计占比达54.89%，较上年全年小幅提升，行业头部集中效应明显。

 

进入2026年，随着预定利率的下调和万能险的规范，以增额终身寿为代表的传统储蓄险销售热度可能降温，而分红险、万能险（新规后）以及健康险、养老险等保障型产品有望成为新的增长点。保费增速可能从前期的快速增长回归至更为平稳的常态化水平，但业务结构的优化将提升新业务价值率，为行业长期健康发展奠定基础。

 

盈利状况：投资收益回暖驱动整体改善，但持续性存不确定性。 2025年人身险行业盈利状况持续回暖，主要得益于投资收益的推动。随着资本市场企稳以及险资加大高分红权益类资产的配置，行业整体投资收益表现良好，有效对冲了因国债收益率下行导致的准备金增提压力。预计2026年，在低利率环境和“资产荒”背景下，投资收益仍是影响行业盈利的关键变量。若权益市场能保持稳定或上行，行业盈利水平有望保持平稳。然而，经济环境复杂多变，投资收益的可持续性仍面临挑战，特别是对于投资能力较弱的中小公司。

 

偿付能力与流动性：整体充足，但结构性压力凸显。 2025年，受益于盈利改善和部分公司通过发行资本补充债等方式进行外源性资本补充，行业整体偿付能力水平较为充足，流动性风险较为可控。然而，2026年需要重点关注两个风险点：

 

偿付能力过渡期政策到期：此前针对偿二代二期工程的过渡期政策将于2025年底结束。部分在过渡期内享受优惠政策的公司，特别是中小公司，在2026年将面临偿付能力充足率真实水平的考验，资本补充需求将显著上升。

 

资产负债管理新规：新规实施后，部分久期缺口大、投资收益覆盖率低的公司将面临监管指标不达标的压力，可能触发监管措施，进而影响其业务开展和流动性。

 

二、不同类型机构信用风险展望

在行业整体趋稳但分化加剧的背景下，不同类型的保险公司将面临截然不同的发展前景和信用风险。

 

1. 头部人身险公司：强者恒强，信用风险极低

头部人身险公司凭借其强大的品牌效应、庞大的代理人队伍、多元化的渠道网络以及稳健的投资管理能力，构成了行业保费及利润贡献的核心。2025年，这些公司经营表现较好，不仅在保费端保持了稳健增长，得益于良好的资产配置和成本控制，整体盈利水平实现较大幅度增长。

 

展望2026年，头部公司将充分利用其在资本、技术和人才方面的优势，平稳渡过新会计准则和资产负债管理新规的实施过渡期。在产品端，它们有能力率先布局分红险、养老社区、健康管理服务等价值更高的业务领域；在渠道端，它们可以投入资源对代理人进行专业化升级，提升人均产能；在投资端，它们具备更强的投研实力，能够更好地执行长期稳健的权益投资策略。因此，预计2026年头部人身险公司将继续保持较好的发展势头，整体信用风险极低，行业领先地位将进一步巩固。

 

2. 银保系人身险公司：渠道优势犹存，盈利有望优化

银保系人身险公司背靠银行股东，拥有独特的渠道优势和客户资源。2025年，银保渠道在“报行合一”政策规范下，费用率得到有效控制，虽然新单保费增速可能受到一定影响，但业务价值率显著提升。整体来看，银保系公司保险端维持了较好的发展势头，净利润实现了小幅增长。

 

展望2026年，银保渠道的优势有望继续发挥。一方面，银行网点仍然是销售储蓄型和养老型保险产品的重要阵地；另一方面，随着银保合作的深化，从简单的代销关系向联合开发产品、提供综合金融服务等模式转变，银保系公司有望获得更稳定的业务来源。在“报行合一”的长期影响下，银保业务的成本结构得到优化，预计2026年其盈利水平或将进一步优化。信用风险整体可控，但需关注其资产端与母行联动的潜在风险。

 

3. 中小人身险公司：挑战重重，信用风险加速暴露

中小人身险公司正面临前所未有的生存压力，预计2026年其压力将延续甚至加剧，信用风险可能加速暴露。

 

资本压力： 偿付能力过渡期政策到期后，资本补充需求急剧上升。但在当前环境下，中小公司通过股东增资或发债补充资本的难度较大。

 

盈利压力： 一方面，产品预定利率下调削弱了传统储蓄险的吸引力，而向分红险转型需要较强的投资实力和客户信任基础，中小公司难以与头部公司竞争；另一方面，投资收益的不确定性较大，加之准备金计提压力，盈利水平将持续承压。

 

合规与转型压力： 2026年全面实施的新会计准则和资产负债管理新规，对中小公司的信息系统、人才队伍和管理能力构成了严峻挑战。改造系统的成本高昂，而达标监管指标可能需要彻底改变原有的高成本、短久期负债的经营模式，转型艰难。

 

综上所述，2026年将是中国保险行业高质量发展转型的关键之年。头部公司将抓住机遇，实现从大到强的跨越；而中小公司则需在夹缝中寻找差异化生存之道，行业并购、重组甚至退出的事件或将增多，行业集中度有望进一步提升。