固定收益专题报告机构投资行为研究系列:保险资产配置研究核心观点保险行业资产配置总览:2021年底债券占比继续提升至4成，债券投资中更偏好利率债。2022年2月末，保险公司资金运用余额共计233,889亿，其中银行存款占比11.9%，债券占比39.1%，其他投资占比49%。另外按照债券托管口径,2022年3月,保险机构利率债投资占比73.8%，商业银行债占比15%,中期票据占比6.6%，企业债券2.2%，同业存单占比0.5%。

典型保险公司资产配置比较:以中国人寿、中国平安、中国人保和中国太保四家大型保险公司的资产配置数据来看，2021年底，大类资产配置上固定收益类投资大致占比7成，权益类投资1.5成。另外具体品种上不同保险公司配置思路仍存在一定的差异。2021年底四家保险公司债券资产平均持仓44%，且多以持有到期为目的。信用债信用风险暴露方面，保险公司持仓债券外部评级分布普遍较高，AAA级占比平均为94%，其中中国平安持仓债外部评级分布相对更低，AAA级占比85.7%。

四大保险公司资产配置详细分析见正文。保险行业资产配置总览2021年底债券占比继续提升至4成，债券投资中更偏好利率债根据保监会数据，2022年2月末，保险公司资金运用余额共计233,889亿，其中银行存款投资27,905亿，占比11.9%，债券投资91,373亿，占比39.1%，其他投资114,611亿，占比49%。年度发展来看，2021年保险资金运用增速仅7.1%，较2020年大幅下滑9.9%。然后资产配置方面，2021年保险资金主要侧重于债券投资，债券投资的增速为14.3%，远高于总体资金增速。随着保险资金加大债券品类的投资力度，保险行业债券投资占比持续提升，2020年和2021年保险行业债券投资占比分别为36.6%和39%，年度分别提高2%和2.4%。

从中债登和上清所投资者托管数据来看，保险机构债券投资更偏好利率债。如果我们简单的把中债登保险机构的托管量和上清所保险类金融机构债券托管量相加(按照汇总托管量来看，两者合计金额远少于保监会披露的债券投资金额，因此上述测算并不准确），2022年3月，保险机构利率债投资占比73.8%，商业银行债占比15%，中期票据占比6.6%，企业债券⒉.2%，同业存单占比0.5%。然后利率债中，国债占比35.2%，地方政府债66.9%，政策性银行33.1%。2021年保费增速放缓,寿险占比5成保费方面，2021年全行业保费收入小幅负增长。2021年保费收入共计4.49万亿，增速-0.8%。

其中，寿险占比52.5%，财产险占比26%，健康险占比18.8%，人身意外伤害险占比2.7%。2021年不同险种保费收入增速有所分化，健康险和意外伤害险增速为正。2021年寿险、财产险、健康险和人身意外伤害险增速分别为-1.7%、-2.2%、3.4%和3.1%。典型保险公司资产配置比较由于不同保险公司资产配置披露口径存在差异，因此横向对比研究时存在一定的误差。

以中国人寿、中国平安、中国人保和中国太保四家大型保险公司的资产配置数据来看，2021年底,大类资产配置上固定收益类投资大致占比7成,权益类投资1.5成。2021年，中国人保总投资收益率最高，为5.8%，中国平安最低，为4%。然后具体品种上不同保险公司配置思路仍存在一定的差异，总体来看中国人寿标品（定期存款、债券和股票）配置最多。具体排名上，中国人寿定期存款配置比重最高，占比11.2%，中国太保债权投资计划和股票占比均最高，分别为12.7%和8.5%，另外中国平安债券资产占比最高，为48.6%，中国人保对联营及合营企业的投资占比最高，为11.3%。