当前经济形势下的财富管理策略

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**高层亲民形象

习明泽

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从“反腐败”到“斗地主”

从官员财产公示，到全民财产公示。

你的财产，能否经得起公示呢？

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曾经致富靠政策，现在重点是防缩水

鼓励一部分人，

先富起来。

黑猫白猫，抓住老鼠就是好猫。

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财富管理的内涵

财富管理

财产保护

财富积累

财产传承

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当前经济形势分析

三个核心政策

新四化

收入分配

财政货币政策

四个关键价格

房价

股价

金价

汇价

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新四化

十八大报告明确产业调整方向：促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展”。相互联系、循环反复、不断完善

农业现代化

城镇化

工业化

信息化

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收入分配的几个数字

2003年到2012年，我国投资率年均达到42.4％，成为历史上最高的时期。同期最终消费率降为50％，为历史上最低的时期，其中居民消费率2006年降为36％的历史最低点。

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收入分配的几个数字

居民部门收入占比从66.8%下降到54.1%

企业部门收入占比从17.8%上升到24.1%

政府部门收入占比从15.4%上升到21.8%

初次分配中资本所得偏多，劳动所得偏少；

再分配中国家和企业所得偏多，居民所得偏少。

结论

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收入分配

从2000年开始，中国的基尼系数已超过0.4的警戒线

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明确了增加财产性收入的途径

——“支持有条件的企业实施员工持股计划。拓宽居民租金、股息、红利等增收渠道”。

      再分配措施偏向制度改革，加税措施值得关注。

完善高收入者个人所得税，将各项收入全部纳入征收范围

房地产税

部分高档娱乐消费和高档奢侈消赞品税

研究开征遗产税

收入分配：两会看点

《关于深化收入分配制度改革的若干意见》

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2013宽财政、稳货币的政策组合

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财政乘数大、货币乘数小

中国的财政资金配套机制

中国宽财政、稳货币

短期稳增长效率高

但结构恶化：政府部门挤压私人部门

欧美紧财政、宽货币

短期复苏动力弱

宏观政策效率

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房价

房价与土地财政

房地产商断臂求存几乎不存在，危机中练就好本领，融资多元化

理财资金、信托资金、PE资金等大量流入房地产领域

保障房建设的滞后

投资渠道狭窄且收益难达预期

投资主导型经济模式，房地产行业的支柱地位难破，美国经济发展到今天，房地产行业仍旧是支柱

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财政支出刚性短期摆脱不了土地财政

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房价

产业决定趋势，警惕“差异”与“过剩”

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股价

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估值水平决定投资成败

美国香港所代表的成熟市场，20倍市盈率以上就处于价值高估，风险凸现的状态，10倍以下处于价值低估，具备长期投资的价值。10--20倍之间相对合理。

日本和台湾股市在成长期时，市盈率均高企，20倍以下很少见到，20倍到40倍属于正常范围，40以上大泡泡居然也能持续2年多，但泡沫一旦破灭，20年翻不了身

中国股市历史大盘平均市盈率在20倍以下---应该是大牛市的相对底部---低风险投资底部区域；市盈率在55倍以上---应该是大牛市的相对顶部位---高风险区投机顶部区域

400年来的市场波动其实很简单，就是画两条PE区间线，低的时候是十倍甚至几倍的PE，高的时候30倍到60倍的PE，400年如一日。

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历史是否会重演

日本

71年－89年，18年日元对美元升值3倍，股指翻20倍；

6个最大城市的房价，80年－90年涨了4－5倍。

韩国

85年－90年，5年韩元升30％，股市翻5倍；

98年－05年，韩元升70％，股市翻4倍。

台湾地区

85年－90年，5年台币升了60％，股市翻了12倍；

台北市87、88、89年的房价分别上涨57％、97％、78％。

新加坡

85年－95年，10年新加坡元升了60％，股市翻了5翻。

理性认知中国股市“特殊化”

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金价

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金价

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根据渣打银行2012年的报告，金融危机爆发以后的2009-2011年间，全球新增的M2中，人民币贡献了48%；在2011年贡献率更是达到52%。  2012年，中国继续“巨量印钞”，新增M2达12.26万亿元，在全球新增M2中占比仍高达46.7%。

汇价

对内贬值，对外升值

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当前最大挑战

经济周期

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周期性波动

一个完整的经济周期

复苏

收缩

繁荣

衰退

经济运行态势

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经济危机带来巨大财富损失

谁能保住本金，谁才能笑到最后

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经济周期全球简史

1637年，荷兰

郁金香疯狂 

17世纪繁荣期告终

1720年，英国

南海泡沫

17世纪末繁荣期告终

1837年，美国

羊毛、土地投机

19世纪初繁荣期告终

1866年，英国、意大利

航运投机

19世纪50年代繁荣期结束

1929年，美国

大萧条

4年萧条期来临

1974年，全球

股票、办公楼投机

二战后经济繁荣期告终

1720年，法国

密西西比泡沫

17世纪末繁荣期结束

1799年，德国

生产过剩

18世纪末繁荣期结束

1980年，全球

黄金、白银投机

20世纪70年代繁荣期告终

1985年，全球

美元投机

经济繁荣期结束

1990年，全球

艺术品、收藏品泡沫

经济步入萧条期

1997年，东南亚

金融危机

经济进入下行周期

2008年，美国

次贷危机

全球经济陷入衰退

2010年，美国

全球债务危机

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现象

下行周期，资产缩水

上行周期，资产膨胀

策略

资产配置

下行周期，逆势保护财产

上行周期，顺势积累财富

内涵

用金融资产保障实业资产增长

重要性

对抗经济周期

实现稳定收益

经济周期与财产保护

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2012年10月22日，《保险资金参与股指期货交易规定》；《保险资金参与金融衍生产品交易暂行办法》。

险资获得对冲工具，投资范围扩充，系统风险管理能力增强，帮助保险公司更好地控制整体投资风险，创造持续稳健的回报。

2012年：保险公司对冲元年

 

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资产配置是收益的最可靠来源

86年美经济学家Brinson Hood Beebower的论文《资产组合业绩表现的决定因素》——91家大型养老金公司10 年的投资绩效分解表明

资产配置

91.50%

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截止至2012年底，已经获批的的保险资产管理公司（不包括香港）有16家，可以开展保险资金委托的有13家，已经获批在香港设立资产管理公司的有4家。

保险资产管理的六大业务：投连险管理服务、保险资产管理计划、企业年金服务、基础设施不动产债券计划、增值平台服务以及第三方保险资产管理服务。

保险公司全面资产配置时代开启

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保险收益率提升空间加大

中国保监会主席吴定富：“‘十一五’期间，我国保险机构共实现投资收益7201.2亿元，年均投资收益率超过6%。”

 

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高保额的秘密：财富增长的时间法则

财富增长的数量法则 （三10法则）

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数据来源：Ibbotson

长期投资（美国市场）

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各家族基本都有名下的慈善基金会，并作为家族事业的重要组成部分，普遍由大家长经营。

美国家族

 

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英国：

托尔金家族、

赫胥黎家族、

达尔文-威治

伍德家族、

马克斯家族、

……

法国：

罗斯柴尔德家族、

贝当古家族、

标致家族、

阿尔诺家族、

……

意大利：

美第奇家族、

菲亚特家族、

欧特维尔家族、

……

德国：

柯万特家族、

阿尔伯特家族、

麦格拉斯家族、

默克家族、

……

欧洲的慈善事业有着悠久的历史传统，也是各国公民社会的重要组成部分。大大小小的慈善机构背后，是同样悠久的古老家族们。

欧洲家族

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日本：

三井家族、三菱家族

住友家族、安田家族等，

日本传统的家族自诞生之日起便对日本社会的政治、经济、道德等方面起着深远的影响。 

印度：

比拉、马拉亚、阿巴尼

马亨德拉、戈德雷杰家族 

仅阿巴尼家族占印度GDP的3.5%

澳门地区：

马家、崔家、何家是澳门重要的三大家族，在多斋为澳门社会做出巨大的贡献，其中崔家成员崔世安在众望所归下，高票当选为第三任澳门特首。

台湾地区：

王、蔡、辜、徐、吴

是台湾经济上的名门望族，

也是六、七十年代台湾经济起飞的有力推手。

亚洲家族

 

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20世纪

60年代

70年代

80年代

家庭转化为家族

澳门三大家族形成

家庭转化为家族

香港四大家族形成

家庭转化为家族

台湾五大家族形成

中国家庭向家族的转变

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数据来源：国家统计公报

1952-1958年

第一次人口高峰

1963-1973年

第二次人口高峰

1987-1990年

第三次人口高峰

第一高峰人口开始进入老年，财富传承提上日程

中国人口结构引发的财富管理需求

 

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       高端富裕人士和普通公众相比，退休养老问题可能不是他们关注的核心，如何规划所拥有的大量财产才是一个重要的问题，而且中国素有“富不过三代”之说，财产的继承就显得十分重要。

财富管理与人口结构

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转型

成功

复归平民

不成功

缜密的家族信托安排

有效的接班人培养

方太集团毛理翔，其子茅忠群

新希望集团刘永好，其女刘畅

财富管理与人口结构

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父亲英雄儿好汉？美好的祝愿，然而......

不连续遗传

显性基因与隐性基因交替

优秀父母→平庸子女呈现一定比率

隔代遗传

祖优秀——子平庸——孙优秀

福特家族孙承祖业，隔代传承

交叉遗传

父传女、母传子   有研究认为：儿子智力75%来源于母亲

教育可能失效

接班人培养无效

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财富传承主要工具

信托