上市险企2026年中报综述：盈利与NBV全年有望稳增，红利属性带来配置机会

一、引言

2026年上半年，上市险企交出了一份整体稳健的中期答卷。在资本市场回暖、负债端结构优化以及监管政策持续引导的背景下，保险板块呈现出“盈利增长较快、价值指标改善、分红吸引力提升”的特征。与此同时，行业也面临三季度高基数、银保渠道调整、利率底部震荡等挑战。从中长期看，居民存款搬家、养老健康需求旺盛、分红险转型深化以及险企积极增配权益资产，均为行业基本面提供了支撑。

 

二、盈利与分红：归母净利较快增长，中期分红吸引力凸显

2026年上半年，各上市险企归母净利润实现较快同比增长，主要受益于股市回暖背景下投资服务业绩高增。部分保险集团公司业绩依靠寿险分部拉动，显示出寿险业务在集团盈利中的核心地位。投资收益的改善成为推动净利润增长的关键因素，尤其是在权益市场表现较好的阶段，险企投资端弹性得到释放。

 

在分红方面，除中国太保首次进行中期分红外，各上市险企每股中期分红均同比增加，多家上市险企股息率高于4%。这一现象表明，险企在盈利改善的同时，更加注重股东回报，分红意愿和能力均有提升。对于追求稳定现金流的投资者而言，保险板块的红利属性正在增强，成为其配置价值的重要支撑。

 

三、净资产与ROE：归母净资产增长，扣非ROE同比提升

2026年上半年，各上市险企归母净资产较年初增长，反映出险企资本实力稳步增强。与此同时，各上市险企扣非后加权平均ROE均实现同比增长，说明在剔除短期非经常性损益后，险企的盈利能力和资本使用效率有所提升。ROE的改善既得益于净利润的增长，也与净资产结构优化、负债成本管理等因素有关。

 

从行业整体看，上市险企在保持资本充足的同时，通过业务结构调整和投资策略优化，提升了股东权益的回报水平。这为全年业绩稳健增长奠定了基础。

 

四、合同服务边际：CSM余额增长提速，新业务CSM多数正增

合同服务边际（CSM）是寿险公司未来利润的“蓄水池”，其变化直接关系到未来利润释放的节奏。2026年上半年，多数上市险企CSM余额增长提速，保单负债中未赚利润比例微降。除人保寿险及人保健康外，各家上市险企新业务CSM均实现同比正增。

 

新业务CSM的正增长，意味着新签保单在未来将贡献更多利润，险企长期盈利能力有所增强。CSM余额增长提速，则表明存量保单的利润释放基础更加稳固。尽管未赚利润比例微降，但整体仍处于合理水平，不影响险企长期利润的稳定性。

 

五、内含价值与打平收益率：EV稳步增长，VIF打平收益率下降

2026年上半年，各上市险企内含价值（EV）均较年初增长，主要得益于EV预期回报和NBV的贡献。EV预期回报反映了存量业务的价值释放，NBV则代表新业务创造的价值。两者共同推动EV稳步提升，显示出险企价值增长的可持续性。

 

与此同时，各上市险企VIF打平收益率较年初下降。打平收益率下降，意味着险企在投资端面临的压力有所缓解，负债成本与投资收益之间的匹配度改善。这一变化与预定利率下调、产品结构优化以及利率预期企稳密切相关，为险企利差损风险的缓解提供了积极信号。

 

六、寿险：NBV及价值率双增，分红险占比明显提升

2026年上半年，各上市险企NBV及价值率均实现同比增长，主要受益于预定利率下调和产品结构优化。预定利率下调降低了负债成本，产品结构优化则提升了高价值率产品的占比，两者共同推动NBV和价值率双增。

 

不过，各上市险企新单增长出现分化，部分险企出现负增长，主要受银保渠道控制趸交投放影响。银保渠道趸交业务收缩，短期内对新单保费造成压力，但有利于长期业务结构改善和价值率提升。与此同时，各上市险企分红险占比明显提升，转型效果显著。分红险兼具保障和储蓄功能，能够更好地适应利率下行环境，满足客户多元化需求。

 

从渠道看，头部险企凭借多元渠道布局和康养资源优势，市占率有望继续提升。个险渠道在经历转型阵痛后，逐步走向精细化运营；银保渠道在报行合一深化背景下，费用成本得到压降，业务质量有所提升。

 

七、财险：保费稳步增长，COR同比改善

2026年上半年，财险行业整体及3家头部险企保费均实现同比稳步增长，3家头部险企承保利润同比增长，得益于COR（综合成本率）的同比改善。分险种看，上半年车险同比增速较低或为负，非车险成为总保费增速的主要驱动因素。

 

车险增速放缓，与汽车销量增速回落、车险综改深化等因素有关。非车险则受益于经济复苏、政策支持以及险企积极拓展业务，成为保费增长的重要引擎。COR改善则得益于费用管控加强、赔付率优化以及业务结构改善。头部险企凭借规模优势、数据能力和风险管理能力，在COR控制方面表现更优。

 

展望未来，虽然3季度受厄尔尼诺气候效应带来的潜在赔付可能增加，但非车险报行合一的驱动下，财险COR中期维度仍有下降空间，为承保利润带来正面影响。

 

八、投资端：继续增配权益，OCI股票占比提升

2026年上半年，各上市险企投资资产均较年初增长，多数权益资产占比进一步提升。多数上市险企OCI项下股票资产占比提升，体现险企积极响应监管入市号召。OCI股票资产以公允价值计量且其变动计入其他综合收益，能够减少利润表波动，同时享受股息收入，符合险企长期投资、价值投资的取向。

 

多数上市险企总投资收益率同比提升，受益于股市回暖和资产配置优化。不过，长端利率底部震荡企稳，新增与再配置收益率的下行压力尚未出清，净投资收益率或继续小幅下滑。但利差预期的拐点已经显现——负债成本随前期预定利率下调而走低，利率预期企稳，利差损担忧一定程度上得到缓解。

 

九、偿付能力：多数财险公司稳定，部分寿险和健康险承压

2026年上半年，多数财险公司偿付能力整体相对稳定，部分寿险和健康险公司偿付能力承压，但均仍高于监管要求。偿付能力是险企经营的生命线，监管对偿付能力充足率有明确要求。部分寿险和健康险公司偿付能力承压，可能与业务扩张、投资波动、资本消耗等因素有关。不过，均高于监管要求，说明行业整体风险可控。

 

未来，险企需要通过利润留存、资本补充、业务结构调整等方式，维持偿付能力充足。监管也在持续完善偿付能力监管体系，引导险企稳健经营。

 

十、展望2026年：业绩有望保持稳健增长，看好红利风格驱动下保险股投资机会

（一）负债端：短期新单增速或延续下降，中长期NBV有望稳步增长

从负债端看，3季度或面临高基数、缺乏停售事件催化和银保报行合一深化，短期新单增速或延续下降趋势。高基数意味着去年同期保费基数较高，今年同期增长压力较大；缺乏停售事件催化，则意味着消费者购买意愿可能减弱；银保报行合一深化，则对银保渠道业务规范提出更高要求，短期可能影响新单增长。

 

但从中长期维度看，居民存款搬家、养老和健康需求保持旺盛，仍有望为分红险等产品带来支撑。头部险企多元渠道、康养资源优势带来的市占率提升仍有望延续。费用成本压降、业务结构调整下，NBV有望延续稳步增长趋势。

 

财险方面，虽然3季度受厄尔尼诺气候效应带来的潜在赔付可能增加，但非车险报行合一的驱动下，财险COR中期维度仍有下降空间，为承保利润带来正面影响。

 

（二）资产端：净投资收益率或小幅下滑，利差预期拐点显现

从资产端看，长端利率底部震荡企稳，新增与再配置收益率的下行压力尚未出清，净投资收益率或继续小幅下滑。但利差预期的拐点已经显现——负债成本随前期预定利率下调而走低，利率预期企稳，利差损担忧一定程度上得到缓解。

 

险企继续增配权益资产，尤其是OCI项下股票资产，有助于提升长期投资收益，同时降低利润表波动。监管鼓励险企入市，也为权益投资提供了政策支持。未来，险企需要在风险可控的前提下，优化资产配置，提升投资收益。

 

（三）投资机会：估值低位，股息率具有吸引力，推荐高股息率标的

从中报看，上市险企盈利和分红均实现较好增长，虽然3季度净利润、NBV等指标基数抬升，但预计全年核心指标有望稳健增长。板块估值当下仍在低位，股息率具有吸引力，红利风格带来的资金端改善，推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。

 

中国太保首次进行中期分红，股息率较高，且寿险转型成效显著，财险COR改善，估值处于低位。中国平安综合金融优势明显，寿险NBV增长稳健，分红水平较高，科技赋能和康养资源丰富。中国财险作为财险龙头，COR控制能力较强，承保利润增长稳健，股息率具有吸引力。

 

十一、风险提示

资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。投资者需关注市场风险、利率风险、信用风险以及监管政策变化等因素，理性评估保险股投资价值。

 

十二、结语

2026年上半年，上市险企在盈利、分红、NBV、COR、投资端等方面均取得积极进展。虽然短期面临高基数、银保调整、利率震荡等挑战，但中长期看，居民财富管理需求、养老健康需求、分红险转型以及权益资产增配，均为行业基本面提供了支撑。板块估值低位、股息率较高，红利风格带来的资金端改善，使得保险股具备较好的配置价值。推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险，投资者可结合自身风险偏好，关注保险板块的投资机会。