中国经济观察：2026年第一季度的格局与展望

 

2025年，中国经济在复杂的国内外环境下，实现了总量的稳健增长与结构上的深刻分化。全年经济总量达到140万亿元，实际GDP同比增长5.0%，精准实现了年初设定的增长目标。然而，在宏观数据的平稳底色之下，经济运行呈现出多重分化特征：供需分化、内外需分化、新旧动能分化以及宏观数据与微观体感之间的温差。这四大分化不仅勾勒出2025年经济的真实图景，也为我们展望2026年的发展趋势提供了关键线索。

 

一、 2025年经济回顾：总量达标下的结构性分化

 

2025年中国经济的核心特征在于“分化”。从季度走势看，经济增速呈现前高后低态势。受短期扩内需政策退坡等因素影响，四季度实际GDP增长4.5%，较三季度回落0.3个百分点。结构上，外需成为四季度经济的主要支撑，而消费与投资则延续了自三季度以来的疲软状态。

 

具体来看，四大分化尤为突出：

 

供需分化： 供给端保持韧性，工业和服务业生产活动稳步扩张。全年制造业增加值同比增长6.1%，人工智能技术的快速发展及资本市场回暖，带动信息技术、金融等服务业较快增长，使得第三产业增速再度超过第二产业。然而，需求端表现乏力，社会消费品零售总额全年累计增速仅为3.7%，固定资产投资更是出现了有统计数据以来的首次年度负增长（-3.8%）。供需失衡直接导致了物价的持续低迷，GDP平减指数同比已连续十一个季度为负值。

 

内外需分化： 在全球贸易保护主义抬头、美国市场拖累效应持续的背景下，2025年中国外贸展现出强大韧性。通过积极拓展与东盟、非洲、拉美等地区的贸易伙伴关系，以及以集成电路、新能源为代表的高端制造业出口的强劲增长，全年出口同比增长5.5%，贸易顺差近1.2万亿美元，创下历史新高。与此形成鲜明对比的是，国内消费和投资增长乏力，内需不足成为制约经济增长的主要矛盾。超万亿美元的顺差既彰显了制造业的综合竞争力，也使其成为全球贸易规则博弈的焦点，对下一阶段形成内外需良性循环提出了挑战。

 

新旧动能分化： 以人工智能、新能源为代表的战略性新兴产业产值持续扩张，成为经济增长的新引擎。然而，房地产及其上下游产业链、部分轻工等传统产业则持续走弱。房地产投资在2025年四季度降幅扩大至29.5%，成为投资的最大拖累项。新兴产业创造的投资与消费需求，尚无法完全对冲传统产业收缩带来的需求减损，导致总需求出现收缩性压力。

 

宏观数据与微观体感分化： 宏观经济增速保持在5%的目标区间，但消费者信心和企业经营预期持续偏弱。这种“温差”源于物价低迷对企业利润和居民收入的传导。需求走弱与部分传统行业受困于“内卷式”竞争、产能难以快速出清相伴相生，进一步加剧了企业经营压力，影响了居民的收入预期，从而制约了下一阶段需求的回升。这也是2025年上半年短期扩内需政策退坡后，国内需求下行的深层原因。

 

二、 宏观政策基调：从规模扩张到质量提升

 

展望2026年，中央经济工作会议对经济增长质量提出了更高要求，预示着宏观政策将从追求规模扩张转向更加注重质量提升和结构优化。

 

在总量上，政策将保持稳健扩张的态势。预计财政赤字率将维持在4%左右，货币政策则保留一定的降准降息空间。这一安排旨在为经济提供必要的支持，同时预留应对不确定性的政策余地。

 

在结构上，政策着力点更加精准，核心是“提振内需”与“优化供给”并举。

 

需求侧，政策在继续实施“两新”（新设备、新消费品）、“两重”（国家重大战略、重大工程）等项目资金支持的基础上，出现了两大增量变化：

 

一是强调“投资于人”。 政策将加大民生保障支出，通过完善社会保障、促进就业、提高公共服务水平等方式，间接提升居民消费能力和意愿。这标志着促消费的思路从直接补贴向改善长期预期的转变。

 

二是支持民间投资企稳。 通过降低民营企业融资门槛、放宽重大项目准入，激发民间投资活力，以对冲房地产和基建投资增速放缓带来的影响。

 

供给侧，政策坚持“两条腿走路”：

 

一手抓新兴产业规模化发展。 继续支持人工智能、新能源等战略性新兴产业做大做强，巩固提升技术优势。

 

一手抓传统产业转型升级。 加快引导传统产业进行数智化转型，提升生产效率。同时，持续推进“反内卷”竞争和全国统一大市场建设，压降低效产能，推动产能出清，改善市场供求关系，缓解物价下行压力。

 

预计在上述政策的综合作用下，2026年国内经济增速将维持稳健，全年有望达到4.8%。更重要的是，供需分化、新旧动能分化等结构性矛盾有望加速弥合。随着总需求逐步回暖以及供给端结构性改革的深入，物价水平有望温和回升，预计全年GDP平减指数降幅将由2025年的-1.0%左右收窄至-0.2%左右，推动经济从“量”的稳健增长转向“量质齐升”。

 

三、 关键领域的近期动态与年度展望

 

进入2026年第一季度，宏观政策的前置发力意图明显，为全年经济开局注入动力。

 

产出方面： 工业生产有望保持较高热度。中央经济工作会议后，“两重”项目将在年初集中开工，“两新”补贴也迎来首轮发放，这将直接带动上游原材料、下游消费品生产回升。同时，面对外部环境的不确定性，光伏、电池等行业可能在一季度开展新一轮“抢出口”活动，出口交货值有望维持在较高水平，对开年生产形成有力支撑。

 

消费方面： 消费市场延续“稳中向新、质效提升”的态势。2025年四季度的社零负增长（-1.8%）主要受政策退坡和高基数影响，属于短期波动。展望2026年，随着以旧换新政策的延续实施并更加注重精准施策，消费有望温和修复。政策重点将向绿色消费、智能消费、银发消费等升级方向倾斜，这与居民消费结构向品质化、体验化转型的趋势相吻合。2025年金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等消费增速温和回升，服务消费保持5.5%的强劲增长，已预示了这一趋势。2026年一季度，政策红利有望在春节等消费旺季集中释放。

 

投资方面： 投资领域喜忧参半，但边际改善可期。2025年固定资产投资负增长，尤其是四季度三大重资产行业（房地产、基建、制造业）投资增速同时大幅下滑，凸显了稳投资的紧迫性。展望2026年：

 

制造业投资有望迎来边际改善。“十五五”规划将科技创新与产业升级确立为核心任务，制造业投资作为实现目标的重要支撑，将获得更多政策倾斜。

 

基建投资有望止跌回稳。财政政策的前倾发力是关键。2025年四季度中央财政已安排专项资金支持交通、能源等领域，并计划在年初加快形成实物工作量。发改委提前下达2026年重点项目和中央预算投资额度，显示出强烈的“早发力、早见效”意图。加之2025年财政支出力度偏弱，预计有大量结转资金将在2026年初释放，为基建投资提供支撑。

 

房地产投资降幅有望收窄。年初政策着力于“稳预期”，通过保交楼、防风险以及可能的进一步需求侧支持，稳定市场情绪，投资端的深度收缩态势或得到缓解。

 

外贸方面： 外贸面临严峻挑战与转型压力。2025年出口的靓丽表现背后，是贸易顺差创纪录带来的压力。2026年，全球经济增长预期虽有微幅上调（IMF预测3.3%），但贸易摩擦、地缘政治紧张等风险依然存在。中国将继续深化与新兴市场的贸易关系，同时着力推动贸易平衡发展。这意味着在保持出口竞争力的同时，需要扩大进口，以促进内外需的良性循环，这将成为“十五五”时期必须抓紧解决的重要问题。

 

财政政策： 2025年财政收入不及预期（-1.7%），支出进度为历史最慢（96.8%），主要受房地产市场低迷、大规模退税以及收入放缓的制约。这为2026年留下了政策空间。四季度提前下达的专项资金和投资额度，预示着2026年初财政支出将显著发力，重点支持基建投资和民生保障。前倾的财政政策将为全年经济平稳开局提供关键支撑。

 

货币政策： 2025年货币政策以“总量适度、结构精准”为主基调，操作相对克制。展望2026年，中央经济工作会议明确提出将促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量。这意味着货币政策将在延续适度宽松基调的同时，操作重心从“保增长”向“稳预期、促转型、防风险”深化。2026年初，央行已率先通过结构性工具实施“降息+增量+扩容”组合，精准滴灌重点领域。同时，当前人民币汇率稳定、银行净息差企稳为后续全面降准降息预留了空间。预计2026年将保持与2025年相当的降准降息幅度（降息10-20个基点，降准50个基点），但操作节奏和工具选择将更具灵活性和前瞻性，以应对内外部环境的变化。

 

国际环境： 全球经济在2026年面临机遇与挑战并存的复杂局面。一方面，部分主要经济体的超预期活动和科技投资的支撑，使得IMF上调了短期增长预期。另一方面，全球经济增长的结构性制约（人口老龄化、生产率增长乏力）并未消除。贸易保护主义、地缘政治紧张可能扰动供应链并推高通胀。多数经济体高企的公共债务也限制了其财政应对空间。科技领域，若人工智能投资未能有效转化为盈利和生产率提升，可能引发资产价格调整，进而影响全球金融稳定。这些外部不确定性，是中国在制定2026年经济政策时必须考虑的重要变量。

 

结语

 

综上所述，中国经济正处于新旧动能转换的关键时期。2025年的平稳收官与多重分化，揭示了增长中的结构性挑战，也为2026年的政策调整指明了方向。当前，宏观政策正以前所未有的精准度，聚焦于弥合分化、提振内需、优化供给。一季度作为政策发力的关键窗口期，其经济表现将对全年走势产生重要影响。通过“投资于人”夯实消费基础，通过“反内卷”和统一大市场优化供给结构，通过财政前倾和货币精准滴灌稳定投资预期，2026年的中国经济有望在保持稳健增长的同时，向着更加均衡、更高质量的发展格局迈进，为“十五五”规划的顺利开局奠定坚实基础。