阳光保险集团投资价值分析：稳健增长与未来展望

阳光保险集团作为中国民营保险行业的领军企业，其投资价值受到了市场的广泛关注。 

一、公司综合实力与市场地位

阳光保险集团的股权结构多元，无控股股东和实际控制人，这种结构有利于公司从股东利益角度出发进行决策。公司创始人张维功先生担任公司董事长、CEO等职务，其丰富的行业经验和管理能力为公司的稳定发展提供了保障。阳光保险集团的业务结构多元，产寿险发展相对均衡，这有助于公司在不同市场环境下保持稳健增长。

2024年，阳光人寿和阳光财险的保费市场份额在寿险、财险行业中分别排名第9、7名，显示出公司在行业内的竞争力。同时，阳光保险的偿付能力充足，不存在经营风险，这为公司的长期发展提供了坚实的基础。

二、人身险业务：NBV持续增长，负债成本可控

得益于阳光人寿坚定的价值发展理念，近年来阳光人寿的NBV（新业务价值）增速均为正。2021-2024年，阳光人寿的NBV增速分别为44.3%、0.1%、-44.2%、+88.0%。从价值创造能力来看，2020-2024年，阳光人寿的NBV Margin由9.0%提升至16.8%，提升幅度达7.8PCT。后续随着阳光人寿持续推进“价值阳光”战略，产品预定利率及多渠道费用率继续改善，阳光人寿的NBV Margin有望进一步提升，进而能支撑NBV长期向好。

同时从负债成本来看，2024年阳光人寿的NBV-VIF（新业务价值-价值调整因子）折现率分别为2.91%、2.85%，较2023年分别-0.80PCT、-0.11PCT，负债成本可控。

三、财产险业务：业务结构优化，有望推动ROE提升

从保费规模来看，阳光财险的保费持续增长。2019-2024年，阳光财险的保费收入由397.89亿元增长至478.21亿元，复合增速达3.7%；其中2024年增速为+8.1%，快于上市同业。从COR（综合成本率）来看，2022年以来，阳光财险的COR整体处于100%以下，和上市同业相比，阳光财险的COR相对较高，承保盈利水平仍有提升空间。

当前阳光财险正积极提升车险和非车险的定价及风控能力，加大对高亏损险种的治理力度。后续随着阳光财险的业务结构不断优化，其COR有望呈现改善趋势。

四、投资业务：投资风格稳健，收益率有望向好

固收资产是阳光保险投资资产中的压舱石。截至2024年末，阳光保险的固收类金融资产、权益类金融资产占总投资资产的比重分别为72.3%、21.8%，较2023年末分别+3.1PCT、+0.7PCT。从投资策略来看，低利率环境下，阳光保险加大了对债券、股票的配置比例，增配信用债主要是为了拉长资产久期以缩短久期缺口，增配股票主要是期望通过高股息股票的股息收入来弥补利率下行对净投资收益率产生的不利影响。

从收益率来看，2024年阳光保险的净、总、综合投资收益率分别为4.2%、4.3%、5.5%，同比分别持平、+0.9PCT、+3.2PCT，公司的投资收益率呈现向好趋势。

五、投资建议：给予“买入”评级

我们预计公司2025-2027年的保险服务收入分别为679.735.804亿元，同比增长分别为+6.2%、+8.1%、+9.5%，3年CAGR为+7.9%；归母净利润分别为59.63.67亿元，同比增速分别为+8.2%、+7.2%、+6.0%，3年CAGR为+7.1%。考虑到公司坚持价值发展理念，DPS有望稳健增长，我们看好公司后续投资价值。首次覆盖，给予“买入”评级。

六、风险提示

需要注意的是，保险行业的发展受到多种因素的影响，包括资本市场波动、客户需求变化、自然灾害频发、市场竞争加剧等。这些因素可能会对公司的业务发展和盈利能力产生影响。因此，投资者在考虑投资阳光保险集团时，应充分考虑这些潜在风险，并根据自身的风险承受能力和投资目标做出决策。

七、总结

综上所述，阳光保险集团作为中国民营保险行业的领军企业，具有多元化的业务结构、稳健的财务状况和明确的发展战略。公司在人身险、财产险和投资业务方面均展现出良好的增长潜力和盈利能力。尽管面临一定的市场风险，但考虑到公司的综合实力和行业地位，我们认为阳光保险集团具有较高的投资价值。投资者可以根据自身情况，考虑将阳光保险集团作为长期投资的标的。