投资要点(行业评级:增持)国泰君安2024年度投资策咯研讨会人身险:监管强化费用管控,价值率提升成为NBV核心动能·23年NBV较快增长，主要为客户旺盛的储蓄需求以及定价利率切换带来客户需求集中释放·24年预计产品价值率提升将成为NBV增长的主要驱动力，监管“报行合一”背景下预计渠道费率将得到有效控制，利好价值率改善财产险:业务增长空间广阔，头部险企优化结构利好盈利改善·23年COR小幅抬升，主要为疫后汽车出行恢复带来车险赔付抬升、Q3巨灾频发导致赔付增加，以及行业竞争加剧导致费用率抬头·24年预计龙头险企COR改善，主要为严监管下费用管控带来的费用率优化以及主动优化业务结构带来的赔付率改善保险投资&盈利:经济复苏预期下利好投资收益向好，预计24年盈利全面回暖.23年长端利率下行叠加资本市场震荡。

投资收益持续承压;24年预计经济复苏推动投资端收益改善·23年资本市场波动拖累净利润增长;24年预计在经济复苏预期下上市险企净利润全面回暖投资建议:估值见底，建议增持中国人寿/新华保险/中国太保/中国平安/中国财险人身险:24年上半年选资产弹性，建议增持中国人寿、新华保险;下半年选转型效果显现，建议增持中国太保、中国平安·财产险:24年预期承保投资双重改善，建议增持中国财险风险提示>，负债端:客户保险储蓄需求降低、监管趋严、费率管控不及预期;资产端:权益市场波动、长端利率下行、信用违约风险提升1.2│原因:需求侧客户风险偏好下降，保险储蓄需求提升国泰君安2024年度投资策略研讨会近年资本市场波动，存款利率持续下调。

银行理财、公募基金、银行存款等理财类产品投资收益率下行。资本市场波动以及存款利率持续下调使得居民对于保本保收益的理财产品需求提升原因:供给侧监管引导定价利率下调,客户需求集中释放国泰君安2024年度投资策略研讨会监菅在长端利率长期下行背景下基于潜在的“利差损”风险引导保险公司下调产品定价利率，客户积极把握产品调整窗口期集中购买保险储蓄类产品表3:监管基于利差损担忧引导保险公司下调产品定价利率图2:监管调整产品定价利率导致客户需求集中释放(原保险保费收入)时间事件100.0%原银保监会人身保险监管部组织保险行业协会以及23家人身80.0%险公司召开座谈会,调研重点内容包括:负债成本情况、负2023.3债与资产匹看情况、对公司负债成本合理性的判断、降低委。

60.0%任住备金评估利率对公司和行业的影响以及对降低负债成本、提高负债质量的意见和建议.40.0%20.0%监管部门陆续召集相关保险公司开会,主要内容是进行窗口2023.4指导,要求寿险公司调整新并发产品的走价利率,控制利差损,要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%.0.0%-20.0%监管指导自2023年8月起人身险新产品预定利率将普遍下调,2023.7其中，普通型、分红型人身险产品的预定利率上限分别调整为3%、2.5%,万能俭最低保证利率不能高于2%上市险企-40.0%分批下架不符合要求的产品.202301202302202303202304202305202306202307202308202309202310——中国平安——中国人寿—一中国太保——新华保险——中国太平原因:供给侧提升对于银保渠道的重视程度国泰君安2024年度投资策略研讨会得益于银保渠道对中高客的高效触达，上实险企为满足中高客的保本储蓄需求在23年大幅提升银保业务的价值贡献，银保重要性显著提升。