中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）

一、引言

2025年7月29日，证券分析师孙婷发布了《中国人身险产品变迁历史与未来展望系列报告（三）》，深入剖析了我国人身险产品在不同历史阶段的变迁轨迹，并对未来发展趋势进行了展望。 

二、我国人身险产品变迁历史

（一）1996 - 1999年：预定利率调整与产品创新

1996 - 1999年期间，我国人身险预定利率上限由6.5%降至2.5%。这一时期，市场利率的快速下行对传统保障型寿险产品产生了重大影响。由于预定利率的大幅降低，传统保障型寿险产品的价格高企，难以吸引客户，导致销售困难。为应对这一局面，险企开始开发投连型、分红型、万能型等具备投资属性的新型产品，以提高人身险产品的吸引力。这些新型产品通过将保险与投资相结合，为客户提供了更高的收益潜力，同时也为险企开辟了新的业务增长点。

（二）2013年：预定利率提升与健康险崛起

2013年，普通型人身险预定利率提升至3.5%。这一调整为健康险产品定价提供了更大的空间，使得健康险产品的价格更具竞争力。同时，随着社会经济的发展和人们健康意识的提高，健康险市场需求迅速增长。在政策支持和市场环境变化的双重作用下，重疾险一跃成为该时间段最重要的人身险产品。重疾险不仅为客户提供重大疾病保障，还在一定程度上缓解了因病致贫的风险，成为人们健康保障的重要工具。

（三）海外市场经验借鉴

1. 日本经验：向死差转型

在日本，险企在经历利率下行时，开始向死差转型。人身险产品由传统储蓄类产品转向保障类产品。这种转型不仅降低了险企的利差损风险，还通过保障型产品的高杠杆特性，满足了客户的风险保障需求。例如，定期寿险因其高杠杆率和高性价比，成为经济环境承压时期的理想选择。

2. 美国经验：费差弥补利差

在21世纪初美国利率快速下降的阶段，美国险企通过销售投资连结险、变额年金等由客户承担利差风险的产品，将负债成本转移给客户。险企则通过收取管理费用等方式获取费差益，弥补了利差的缩窄。这一经验表明，在利率下行时期，险企可以通过调整产品结构，优化负债端成本，实现可持续发展。

三、我国人身险产品现状与挑战

（一）利差损风险与定价利率调整

险企的利差来源于投资收益率与定价利率之间的差异。在投资收益率下行期间，降低定价利率可以维持利差，但同时也会导致保费上涨，对产品销售产生负面影响。当前，我国人身险行业正面临长端利率趋势性下行的挑战，险企需要在维持利差空间和产品销售之间找到平衡。

（二）保险密度与深度的差距

尽管我国人身险行业已经度过快速发展期，但保险密度和深度与世界平均水平仍有较大差距。保险密度是指人均保费支出，而保险深度是指保费收入占GDP的比重。我国在这两个指标上均低于世界平均水平，表明我国人身险市场仍有较大的发展空间。

（三）产品设计与市场需求的匹配

当前，我国人身险产品设计面临诸多挑战。例如，重疾险发展已至瓶颈，产品设计需要做出针对性调整。借鉴南非重大疾病保险组合型模式，提升重疾险产品性价比；或可拓展承保人群，开发承保率较低的次标体人群。此外，随着人口老龄化加剧，长护险、失能险等产品的需求也在不断增加。

四、未来展望：人身险产品的发展机遇

（一）保障型产品的发展空间

定期寿险

定期寿险因其高杠杆率和高性价比，成为经济环境承压时期的理想选择。在当前经济形势下，客户对高杠杆率的需求增加，定期寿险能够为险企提供稳定的死差益。

医疗险

医疗险作为典型的死差产品，能有效缓解险企利差损压力。我国正处于公立医疗体系改革的关键期，居民对商业医疗险的需求不断增加。险企可以构建“低端医疗（惠民保、百万医疗）”+“中端医疗”+“高端医疗”的多方位产品矩阵，满足不同客群的医疗需求。

重疾险

重疾险市场已至瓶颈期，需要在产品设计上做出调整。借鉴南非重大疾病保险组合型模式，提升产品性价比；或拓展承保人群，开发次标体人群的保险产品。

长护险与失能险

随着人口老龄化加剧，长护险和失能险的需求不断增加。国家政策的支持为这些产品的发展提供了良好的基础。

（二）浮动收益型产品的潜力

增额终身寿险

增额终身寿险是一种浮动收益型产品，契合客户多元需求。为应对利差损风险，险企可以由传统型增额寿转为分红型增额寿，维持利差空间。

专属商业养老险

专属商业养老险属于浮动收益型的万能险，能够帮助险企降低负债成本，提升利差空间。此外，专属商业养老险属于个人养老年金保险产品，客户可享受一年12000元的免税政策，对客户具有较强吸引力。

（三）投资连结险与变额年金

借鉴美国经验，在利率下行时期，加大投资连结险和变额年金的销售，可以提升险企的费差益。这些产品由客户承担利差风险，险企通过收取管理费用等方式获取收益，有助于优化负债端成本。

五、风险提示

（一）长端利率趋势性下行

长端利率趋势性下行对险企的投资收益和产品定价产生重大影响。险企需要密切关注利率走势，合理调整产品结构，降低利差损风险。

（二）权益市场波动

权益市场波动对险企的投资收益影响较大。险企需要优化投资组合，合理配置资产，降低市场波动带来的风险。

（三）新单保费承压

在当前经济环境下，新单保费增长面临一定压力。险企需要通过创新产品设计、优化销售渠道等方式，提升产品吸引力，推动业务增长。

六、结论

我国人身险产品在不同历史阶段经历了多次变迁，从传统保障型寿险到投资连结险、分红险、万能险等新型产品的出现，再到健康险的崛起，每一次变迁都与市场利率变化、社会经济发展和政策支持密切相关。当前，我国人身险行业正处于关键发展阶段，面临长端利率下行、权益市场波动等挑战，但同时也迎来了保障型产品发展空间广阔、浮动收益型产品潜力巨大等机遇。险企需要在维持利差空间和产品销售之间找到平衡，通过创新产品设计、优化负债端成本、提升费差益等方式，实现可持续发展。未来，随着人口老龄化加剧、居民健康意识提高以及政策支持力度不断加大，我国人身险市场仍将有广阔的发展空间。