保险行业2026年一季报回顾：产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动

引言

2026年第一季度，保险行业交出了一份“负债端强劲、投资端承压”的成绩单。尽管受股市短期波动影响，部分上市险企归母净利润同比有所下降，但从寿险新单期交保费、新业务价值（NBV）、产险综合成本率等核心经营指标来看，负债端表现显著向好。分红险转型成效明显，业务结构持续优化，产险综合成本率普遍改善。

 

一、整体业绩：归母净利润短期承压，营运利润稳健

1. 归母净利润合计同比-17%，主要受股市波动影响

2026年第一季度，上市险企归母净利润合计同比下降17%。具体来看：

新华保险：归母净利润同比+10.5%

中国太保：归母净利润同比+4.3%

其他险企普遍出现不同程度同比下降

报告指出，利润下滑主要受股市短期波动影响，以及部分公司去年同期基数较高。需要强调的是，这并不影响保险公司的实际价值，因为净利润的波动主要来自可供出售金融资产（TPL）的公允价值变动，而非核心经营能力的恶化。

2. 归母营运利润表现稳健

剔除短期投资波动后，部分险企的营运利润依然保持正增长：

中国平安：归母营运利润同比+7.6%

中国太保：归母营运利润同比+3.6%

营运利润的稳健增长，反映出保险公司承保端的盈利能力持续增强，核心业务基础扎实。

3. 归母净资产较年初增长2.6%

截至2026年一季度末，上市险企归母净资产合计较年初增长2.6%。其中：

新华保险：较年初+10.8%，增速为上市险企中最高

净资产的增长为险企未来的业务拓展和风险抵御提供了更充足的安全垫。

 

二、寿险业务：新单期交与NBV高增长，分红险占比显著提升

1. 新单保费与新单期交通高速增长

从用于计算NBV的新单保费来看，中国平安同比大幅增长45.5%。各公司新单期交保费普遍实现高增长：

公司	新单期交保费同比增速
人保寿险	+84.5%
中国人寿	+41.4%
中国太保	+41.4%
新华保险	+25.6%

个险及银保渠道表现均较为强劲。此外，业务结构显著优化：

中国人寿：十年期及以上期交保费占比同比提升4.4个百分点

新华保险：十年期及以上期交保费同比大幅增长113%

报告认为，当前保险产品预定利率仍高于银行存款利率，全年新单保费增长与业务结构改善趋势有望延续。

2. 分红险转型效果显著

2026年一季度，各公司分红险转型成效明显：

中国人寿：新单期交保费中，浮动收益型产品占比超过90%

中国太保：十年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升

分红险占比的提升，有助于保险公司与客户共享投资收益，同时降低自身利差损风险，是行业高质量发展的必然方向。

3. 代理人队伍规模保持稳定

截至2026年一季度末，主要险企代理人规模及变动如下：

公司	代理人规模（万人）	较年初变动
中国人寿	59.4	+1.2%
中国平安	33.2	-5.4%
中国太保	18.7	+1.1%

整体来看，代理人队伍规模趋于稳定，国寿和太保略有增长，行业“提质增效”的转型成果逐步显现。

4. 新业务价值（NBV）较快增长

2026年第一季度，各公司NBV增速如下：

公司	NBV同比增速
中国人寿	+75.5%
新华保险	+20%以上
中国平安	+20%以上
人保寿险	+20%以上
中国太保	+9.6%

国寿以75.5%的增速大幅领先同业，主要受益于新单期交保费增长的带动，以及业务结构优化和负债成本管控等因素带来的NBV margin显著提升。太保增速相对较缓，但依然保持正增长。

 

三、产险业务：保费平稳增长，综合成本率继续改善

1. 保费收入：车险平稳，非车险分化

2026年第一季度，主要产险公司保费收入表现如下：

公司	总保费同比	车险同比	非车险同比
人保产险	+1.4%	持平	+2.4%
平安产险	+6.8%	-0.6%	+19.5%
太保产险	-0.1%	+0.1%	-0.3%

平安产险非车险业务增速高达19.5%，表现尤为突出。车险业务整体平稳，反映出汽车保有量增长放缓及车均保费趋于稳定的行业特征。

2. 综合成本率普遍改善

2026年第一季度，各公司综合成本率（COR）及同比变化如下：

公司	综合成本率	同比变化
人保产险	94.2%	-0.3pct
平安产险	95.8%	-0.8pct
太保产险	96.4%	-1.0pct

各公司综合成本率均有所改善，主要得益于：

持续降本增效，费用管控成效显著

2026年一季度自然灾害相对较少，赔付支出压力减轻

人保产险以94.2%的综合成本率继续保持行业领先水平，承保盈利能力稳健。

 

四、投资业务：资产规模稳健提升，短期波动无需担忧

1. 投资资产规模持续增长

截至2026年一季度末，5家上市险企投资资产规模合计较年初增长1.1%。其中：

中国太保：增速最快，达+2.8%

投资资产的稳健增长，为险企未来的投资收益提供了规模基础。

2. 投资收益率：净投资收益率平稳，总收益率短期承压

净投资收益率（未年化）：

中国平安：0.8%，同比-0.1pct

中国太保：0.7%，同比-0.1pct

净投资收益率保持基本平稳，反映出固定收益类资产（债券、存款等）的票息收入相对稳定。

总、综合投资收益率：

各公司均有不同程度同比下降，主要受两方面因素影响：

股市短期波动导致TPL权益类资产公允价值减少

部分公司去年同期基数较高

3. 4月以来股市明显回暖，投资端有望改善

截至2026年4月29日，主要股指单月表现：

指数	4月以来涨幅
沪深300	+8.1%
万得全A	+8.4%
上证综指	+5.5%

随着股市回暖，各险企投资收益有望在二季度明显改善，一季度投资端的短期压力将得到有效缓解。

 

五、后市展望：负债端与资产端均有望改善，估值处于历史低位

1. 负债端：市场需求旺盛，成本持续优化

当前保险产品预定利率仍高于银行存款利率，居民储蓄型保险需求依然旺盛

预定利率下调叠加分红险转型，将推动负债成本持续优化

利差损压力有望逐步缓解

2. 资产端：长端利率若修复上行，投资压力将缓解

近期十年期国债收益率回落至1.74%左右。报告预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解，投资端有望迎来边际改善。

3. 估值处于历史低位，公募基金仍欠配

估值水平：截至2026年4月29日，保险板块2026年预测PEV为0.55-0.74倍，PB为0.92-1.59倍，处于历史低位

公募基金持仓：2026年一季度末，公募基金对保险股持仓比例降至1.05%，仍属欠配状态

较低的估值水平和欠配的机构持仓，为保险板块提供了较大的估值修复空间。

4. 行业评级与风险提示

报告维持保险行业 “增持”评级，主要逻辑如下：

负债端：新单保费与NBV高增长，分红险转型成效显著

资产端：股市回暖+长端利率有望修复，投资端压力缓解

估值端：历史低位+机构欠配，修复空间充足

风险提示：

长端利率趋势性下行

股市短期波动加剧

新单增长不及预期

 

结语

2026年一季度，保险行业在负债端交出了一份令人满意的答卷。寿险新单期交保费高速增长，NBV增速亮眼，分红险占比显著提升，产险综合成本率持续改善。尽管投资端受股市短期波动影响导致净利润承压，但这并不改变保险公司核心经营能力向好的趋势。随着4月以来股市回暖，以及未来长端利率有望修复上行，保险板块的投资价值将进一步凸显。当前估值处于历史低位，机构持仓仍欠配，保险板块具备较高的配置价值。维持“增持”评级，建议投资者积极关注。