新会计准则下保险行业FVOCI资产配置深度解析：动因、影响与未来趋势

引言

随着保险行业全面实施新会计准则，金融资产的分类与计量方式发生重大变革。其中，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（以下简称“FVOCI”）成为行业关注的焦点。这一变革不仅影响保险公司的资产配置策略，更对其利润表波动性、投资收益稳定性及长期经营战略产生深远影响。

 

一、FVOCI的核心定义与会计处理规则

1. FVOCI的基本概念

FVOCI是新金融工具准则下金融资产的重要分类之一，其全称为“以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产”。该类资产的特征在于：

 

公允价值波动不计入利润表：资产在持有期间因市价变动产生的未实现损益直接计入所有者权益中的“其他综合收益”，而非当期损益。

 

股息与利息收入计入利润表：仅资产产生的现金流入（如股票股息、债券利息）可计入投资收益，影响利润表。

 

指定后不可撤销：尤其是权益工具（如股票）一旦被指定为FVOCI，后续不可重分类至其他科目。

 

2. FVOCI的适用范围与限制

适用资产类型：债券和股票可被指定为FVOCI，但基金类资产不可指定。

 

权益工具的例外情况：仅在极特殊情况下（如企业合并），股票资产可能被强制分类至FVOCI，但通常由企业自主选择。

 

处置与重分类限制：债券资产在某些条件下可重分类，但权益工具一经指定为FVOCI，其累计公允价值变动将永久留存于其他综合收益，即使资产出售，相关利得或损失也不得转入利润表。

 

3. 险企配置FVOCI的决策逻辑

降低利润波动：若股票资产分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（以下简称“FVTPL”），其市价波动将直接冲击利润表，导致业绩大幅波动。而FVOCI通过隔离公允价值变动，显著平滑利润。

 

股息收益的权衡：尽管FVOCI资产的价差收益无法计入利润，但其股息收入仍可贡献投资收益。因此，险企更倾向于将高股息股票纳入FVOCI，以平衡收益与波动。

 

二、新金融工具准则的背景与实施进展

1. 准则的出台与国际化接轨

2017年3月，财政部发布《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等三项准则，同年5月发布《金融工具列报》准则，统称为“新金融工具相关会计准则”。这一改革实现了与国际财务报告准则第9号（IFRS 9）的全面接轨，取代了原有的IAS 39准则，旨在提升金融资产计量的透明性与风险管理水平。

 

2. 准则的适用范围与执行时间表

普遍适用性：新金融工具准则并非保险行业专属，而是适用于所有企业的金融资产会计处理。此前，工商银行、中信证券等金融机构已于2018年起率先执行。

 

险企分步实施：境内外同时上市及境外上市险企已于2023年1月1日实施新准则；非上市险企最晚需于2026年1月1日实施，部分非上市险企已提前执行。

 

三、FVOCI对保险行业的影响与配置动因

1. 利润表波动性的关键作用

保险公司的利润表对股票资产公允价值变动高度敏感。若大量股票被分类为FVTPL，其市价波动将直接导致利润大幅波动，影响投资者信心与市场估值。反之，若股票主要分类为FVOCI，则利润表仅反映股息收入，波动性显著降低。因此，险企为追求长期利润稳定，更偏好FVOCI分类。

 

2. 资产荒背景下的配置策略

当前，保险行业面临低利率环境与非标资产供给不足的双重挑战，传统高收益资产（如非标债权、长期国债）稀缺。在此背景下：

 

FVOCI股票的替代作用：高股息股票兼具权益资产的收益性与类债资产的稳定性，可作为债券的短期替代品，缓解资产配置压力。

 

AH股高股息标的充足：A股与H股市场中银行、能源等板块的蓝筹股股息率较高，为险企提供了丰富的FVOCI配置标的。

 

3. 上市险企的实践与数据印证

截至2025年中期，主要上市险企的FVOCI股票占比显著提升：

 

中国平安：FVOCI股票占比达65.3%，较年初上升5.2个百分点，居行业首位。

 

中国人保与太保：占比分别为46.4%与33.8%，增幅分别为1.1与4.0个百分点。

 

中国人寿与新华保险：占比分别为22.6%与18.8%，增幅超10.6与1.9个百分点。

这一趋势表明，险企正通过增配FVOCI资产，优化会计分类以应对市场波动。

 

四、FVOCI资产的确认、处置与风险管理

1. 确认标准与股息率门槛

尽管准则允许几乎所有股票被指定为FVOCI，但险企在实践中会设定内部标准：

 

股息率要求：仅股息率达标（如超过4%）的股票可能被纳入FVOCI，以确保稳定的股息收入弥补价差收益的缺失。

 

长期持有意图：FVOCI资产通常对应险企拟长期持有的战略投资，而非短期交易性头寸。

 

2. 处置限制与内部风控

准则未限制处置：新准则未对FVOCI资产的出售设限，但其累计公允价值变动永久滞留于其他综合收益。

 

险企内部约束：为防范利润操纵，险企可能通过内部制度限制FVOCI资产的频繁交易，例如要求出售前需经投资委员会审批。

 

3. 债券与股票的差异化处理

债券重分类灵活性：债券资产在业务模式变更时可重分类，例如从FVOCI转为摊余成本计量。

 

权益工具不可逆性：股票一旦指定为FVOCI，其会计分类不可变更，凸显配置决策的长期性。

 

五、行业挑战与未来趋势

1. 潜在风险提示

利率下行压力：长端利率趋势性下行可能压缩固收类资产收益，加剧险企对FVOCI股票的依赖。

 

新单增长乏力：若保险主业增速放缓，投资端收益稳定性将更受关注，FVOCI的配置比例可能进一步提升。

 

2. 未来发展趋势

FVOCI占比持续提升：在资产荒与波动管理需求下，险企可能继续增配高股息股票，推动FVOCI比例上升。

 

差异化配置策略：各险企将根据风险偏好、负债结构等因素定制FVOCI占比，例如负债久期较长的寿险公司可能更倾向高比例配置。

 

监管与披露优化：随着非上市险企全面实施新准则，监管可能进一步规范FVOCI资产的披露要求，提升透明度。

 

结论

新金融工具准则的实施，推动保险行业资产配置从“收益导向”转向“收益与波动平衡”。FVOCI作为平滑利润的关键工具，其重要性在低利率与资产荒背景下日益凸显。上市险企已通过提升FVOCI占比验证了这一趋势，未来非上市险企的跟进将进一步深化行业实践。然而，险企需警惕过度依赖FVOCI可能带来的收益弹性下降问题，在会计分类与投资策略间寻求动态平衡。最终，FVOCI不仅是会计技术的演进，更是保险行业应对复杂市场环境的战略选择。