保险行业2026年中报综述：利润高增，价值稳健，估值修复可期

核心结论

2026年保险行业中报披露完毕，整体业绩表现亮眼，呈现出“利润高增、价值稳健、资产端弹性显现”的鲜明特征。六家上市险企归母净利润合计达3,284亿元，同比大幅增长78%，各公司增速区间分布在10.4%至228.6%之间，其中中国人寿增速最高，中国太保相对平稳，核心差异在于投资收益的表现。与此同时，归母净资产普遍扩张，各公司较年初增速在2.8%至11.6%之间；上半年集团新业务价值保持正增长，增幅区间为3.5%至33.7%，主要得益于全渠道费用管控与预定利率下调背景下NBV成本率的持续改善。股票投资尤其是OCI股票投资明显提升，在利差收窄背景下险资主动增配高股息资产，成为资产端的重要增量。

 

一、利润高增：投资收益差异主导业绩分化

2026年上半年，保险行业利润实现高速增长，六家上市险企归母净利润合计3,284亿元，同比增幅高达78%。这一增速水平在近年来较为罕见，反映出行业在资产端和负债端的双重改善。然而，各公司之间的业绩分化也较为明显，增速区间从10.4%到228.6%不等，首尾差距超过200个百分点。

 

从盈利结构分析，中国人寿、新华保险、人保寿险的投资业绩占比分别为76.6%、67.5%、71.6%，对资产端的反应较为敏锐，权益市场回暖带来的投资收益弹性充分释放。而太保寿险、太平寿险的保险服务业绩占比分别为64.2%、58.0%，负债经营相对稳健，利润来源更加均衡。这种差异本质上反映了各公司在资产配置策略和负债结构上的不同选择。

 

归母净资产方面，各公司较年初普遍扩张，增速区间为2.8%至11.6%。净资产的扩张既来源于当期利润的留存，也得益于OCI股票市值波动对净资产的正向贡献。随着新准则的全面实施，OCI股票市值波动对净资产的影响权重持续加大，成为观察险企净资产变化的重要变量。

 

二、NBV延续高增：成本率优化驱动价值持续释放

上半年，集团新业务价值保持正增长，增幅区间为3.5%至33.7%。NBV的持续增长主要得益于全渠道费用管控与预定利率下调背景下NBV成本率的继续改善。在监管引导和市场竞争的双重作用下，险企主动优化产品结构，压缩费用支出，提升新业务价值率，推动NBV在保费增速放缓的背景下仍实现稳健增长。

 

从EV（内含价值）角度来看，NBV大幅增长是EV保持增长的核心因素，投资回报正偏差对EV增长形成正向贡献。这意味着，险企的内含价值增长不再单纯依赖投资端的短期表现，负债端价值的持续释放成为更可靠的驱动力。这种增长模式的转变，有利于提升市场对险企估值稳定性的预期。

 

三、负债端经营：质量优化为主线

负债端经营以质量优化为主，呈现出多个积极变化。代理人规模企稳，人均产能提升，银保新单占比回落，产品以储蓄类为主向分红险转型，保单继续率保持高位。这些变化表明，险企正在从过去的规模扩张模式转向质量提升模式，更加注重队伍素质和客户经营。

 

财产险方面，保费平稳增长，非车业务分险种表现分化，承保盈利能力整体提升，综合成本率出现明显下降，经营效益得到提升。车险综改后，险企在定价、渠道和理赔等环节的精细化管理能力不断增强，非车险业务的战略地位也在上升，但不同险种之间的盈利分化仍需关注。

 

四、资产端配置：OCI股票成为重要增量

资产端投资收益稳健，主要得益于资本市场中枢上行中买卖价差收入高增。从趋势上看，新准则下高股息资产配置是重要主线，OCI股票市值波动对净资产的影响权重持续加大。在利差收窄的背景下，险资主动增配高股息资产，既能获取稳定的股息收入，又能通过OCI账户减少市值波动对当期利润的冲击，实现收益与稳定性的平衡。

 

这一配置策略的转变，反映了险企在低利率环境下对资产端管理的深刻思考。传统以债券为主的配置模式面临收益率下行的压力，而高股息股票作为一类兼具稳定现金流和潜在增值空间的资产，正在成为险资配置的重要方向。

 

五、中长期逻辑清晰，短期仍处磨合阶段

保险行业经营改善的中长期逻辑清晰可期，短期仍处在政策与市场的磨合阶段。截至2026年9月9日，中资A股上市险企PEV均值为0.62倍，仍处历史中低位，估值修复空间值得期待。

 

从政策层面看，65号文阶段性约束银保渠道保费扩张，权益市场波动放大资产端不确定性。资负新规从顶层约束倒逼险企优化经营策略，告别粗放式规模竞争，引导行业走向可持续的高质量发展。这些政策在短期内可能对保费增速和资产配置形成一定约束，但中长期有利于行业健康发展。

 

往后看，负债端重点观测渠道修复节奏，开门红将成为寿险负债回暖的关键催化；资产端持续跟踪资本市场走势以及保险长期资金入市带来的配置机遇。中长期视角下，若资本市场走出慢牛行情、核心资产迎来价值重估，险企投资收益弹性充分打开，保险板块估值修复空间值得期待。

 

六、投资建议：以估值、弹性、股息率为筛选维度

以估值、弹性、股息率作为筛选维度，推荐以下标的：

 

中国平安：股息率高且欠配明显，综合金融优势突出，估值处于历史低位，具备较高的安全边际和修复弹性。

 

中国太保：存量成本较低、经营稳健，负债端质量优化成效显著，投资端表现平稳，适合追求稳健回报的投资者。

 

新华保险：权益投资能力强、弹性大，在资本市场上行周期中业绩弹性充分，估值修复空间较大。

 

中国太平：估值低、投资改善幅度大，港股上市标的，股息率具备吸引力，存在估值修复机会。

 

中国人寿：投资能力强、规模效应突出，负债端优势稳固，投资收益弹性充分，行业龙头地位稳固。

 

建议关注中国财险：承保利润稳健，股息率具备竞争力，财产险龙头地位稳固，综合成本率控制良好。

 

行业评级维持超配。当前保险板块估值仍处历史中低位，负债端价值持续释放，资产端弹性逐步显现，中长期配置价值凸显。随着资本市场回暖和长期资金入市政策落地，保险板块有望迎来估值与业绩的双重修复。

 

结语

2026年中报显示，保险行业正在经历从规模扩张向质量提升的深刻转型。利润高增的背后，既有资本市场回暖带来的投资收益弹性，也有负债端成本率优化带来的价值释放。NBV的持续增长、EV的稳健扩张、OCI股票配置的提升，共同构成了行业高质量发展的底层逻辑。短期来看，政策与市场的磨合仍将带来一定波动；中长期来看，若资本市场走出慢牛行情，险企投资收益弹性充分打开，保险板块估值修复空间值得期待。以估值、弹性、股息率为筛选维度，优质险企的配置价值正在逐步显现。