保险行业5月保费数据深度解析：产险增速转正，寿险高基数压力显现

2026年5月保险行业保费数据释放出结构性分化信号：人身险公司单月保费增速由正转负（同比-3.0%），而产险公司单月保费增速自4月-0.2%回升至+2.3%，实现由负转正。在利率下行、预定利率切换与分红险转型的多重背景下，保险行业正经历从“规模扩张”向“价值增长”的深刻转变。

 

一、人身险：高基数效应下的阶段性回落

5月单月人身险保费同比-3.0%，增速转负。 2026年1-5月人身险公司原保费累计25,832亿元，同比增长5.6%；规模保费29,642亿元，同比增长6.1%。但5月单月原保费仅为3,228亿元，同比下降3.0%，较4月（+0.6%）明显回落。这是自2025年四季度以来，人身险单月保费首次出现负增长。

 

万能险回暖，投连险持续萎缩。 从产品结构看，1-5月保户投资新增交费（万能险为主）累计同比增长10%，5月单月同比增长8%，增速由4月的-10%转正，显示万能险在利率下行环境中吸引力回升。投连险则持续低迷，1-5月累计同比-28%，5月单月同比-45%，降幅较4月扩大1个百分点。

 

高基数效应是增速回落的主因。 2025年5月正值预定利率下调预期强烈的窗口期，各家公司集中销售传统型产品，形成了较高的保费基数。2026年5月同比数据承压，更多是技术性因素，而非需求端的根本性萎缩。事实上，一季度分红险在新单保费中占比显著提升，上市险企新业务价值率（NBV margin）保持稳定，显示行业正从“规模驱动”转向“价值驱动”。

 

业务策略的主动调整。 当前十年期国债收益率徘徊在1.73%附近，传统险的利差损压力仍需警惕。保险公司主动控制传统险销售节奏，推动分红险占比提升，是负债成本优化的理性选择。我们预计，在分红险转型基本完成后，NBV margin将维持在较高水平，行业长期盈利能力有望改善。

 

二、健康险：增速微升，发展潜力仍大

5月单月健康险同比+0.1%，延续低增长态势。 2026年1-5月健康险保费累计5,522亿元，同比增长3.9%。5月单月健康险保费758亿元，同比微增0.1%，较4月增速提升0.1个百分点。健康险占人身险保费比重为21%，较4月末提升0.1个百分点。

 

医保商保合作深化带来新机遇。 国家医保局近期发布《关于推进商业健康保险与基本医保衔接发展的指导意见》，明确支持商业健康险在多层次医疗保障体系中发挥更大作用。保险公司正加速打通“保险+体检+康复+养老+药品+医院”的全链条服务，建立一站式健康生态系统。例如，头部险企通过自建或合作方式布局医疗机构，将健康管理服务前置到投保环节，有效提升客户粘性与保单的长期价值。

 

长期增长驱动力明确。 随着人口老龄化加深和居民健康意识提升，健康险市场空间远未饱和。以“惠民保”为代表的政企合作模式、以“百万医疗险”为代表的普惠型产品，以及连接“带病体”的专项健康险，正在形成多层次的产品矩阵。我们预计，2026年下半年健康险增速有望温和回升。

 

三、产险：单月增速转正，车险与非车险双改善

5月单月产险保费同比+2.3%，实现由负转正。 2026年1-5月产险公司保费累计7,979亿元，同比增长2.2%。5月单月产险保费达1,350亿元，同比增长2.3%，较4月的-0.2%明显改善。其中，车险与非车险增速均环比回升，行业整体景气度出现边际好转。

 

车险保费同比持平，新能源车贡献增量。 1-5月车险保费累计同比-0.2%，基本维持稳定。5月单月车险保费同比持平（4月为-0.1%）。中国汽车工业协会数据显示，5月汽车产销环比分别增长1.6%和4.1%，其中新能源车产销同比分别增长22%和14%。新能源车单均保费高于传统燃油车约20%-30%，其渗透率的持续提升（目前约40%）有望部分对冲传统燃油车保有量增长放缓的影响。

 

非车险同比增长5.3%，健康险、责任险领涨。 1-5月非车险保费累计同比增长4.5%。5月单月非车险保费同比增长5.3%，各细分险种增速分别为：健康险+17%（较4月提升16pct）、责任险+16%（+6pct）、意外险+6%（-3pct）、农险+5%（+4pct）。健康险在产险渠道的高增速，主要受益于短期健康险新规后产品结构优化以及各地惠民保的持续推广。

 

综合治理深化，头部险企受益。 非车险领域，监管部门持续推进费用率压降和赔付率优化。虽然短期可能对部分险种保费增速造成一定压力，但对于改善承保盈利水平有积极作用。经营稳健、具有品牌和管理优势的头部险企将在这一轮治理中进一步扩大市场份额，承保盈利有望持续改善。

 

四、投资端：利率企稳，估值低位待修复

长端利率企稳回升，缓解新增投资压力。 截至2026年6月26日，十年期国债收益率约为1.73%，较5月末低点有所回升。若未来伴随国内经济复苏，长端利率继续修复上行，则保险公司新增固收类资产的投资收益率压力将有所缓解，有助于改善市场对利差损风险的担忧。

 

机构持仓处于历史低位，欠配明显。 2026年一季度末，公募基金对保险板块的持仓比例已降至1.05%，显著低于行业标配水平。在利率企稳、保费增长预期稳定的背景下，机构回补的空间较大。当前保险板块估值处于历史低位：2026年PEV（内含价值倍数）约为0.41-0.71倍，PB（市净率）约为0.78-1.50倍。横向对比，A股保险板块估值低于海外成熟市场同业水平，具备较高的安全边际。

 

估值修复的催化剂。 后续估值提升的核心驱动因素包括：一是分红险转型完成后，市场对NBV增长的预期重新定价；二是长端利率若回升至2%以上，将显著改善利差损预期；三是2026年下半年保费基数走低，行业增速有望逐季改善。

 

结语与展望

2026年5月保费数据折射出行业转型的深层逻辑：增速的短期波动，是行业从“规模优先”转向“价值优先”的必经之路。 人身险公司主动放缓传统险销售节奏、推动分红险转型，本质上是为长期健康发展积蓄力量；产险公司车险与非车险的同步改善，则验证了综合治理与新能源车红利带来的积极效应。

 

展望下半年：人身险方面，随着2025年高基数效应的逐步消退，预计8月后保费增速将重新企稳回升；产险方面，新能源汽车保有量增长与非车险结构优化将形成双重支撑，全年保费增速有望维持3%-5%的温和增长区间；投资端方面，若长端利率持续修复，叠加板块低估值与机构低持仓，保险板块有望迎来估值与业绩的“戴维斯双击”。

 

对于行业而言，当下正是从“周期成长”向“价值成长”切换的关键窗口期。在负债端成本优化、资产端收益改善、政策端持续支持的合力下，保险行业长期投资价值正在逐步显现。行业维持“增持”评级。