投资不确定性下保险市场系统性风险研究：基于羊群效应与集中退保视角的分析

近年来，随着全球金融市场波动加剧，金融机构面临的系统性风险问题日益突出。2023年硅谷银行（Silicon Valley Bank）因投资亏损引发挤兑并迅速破产，随后多家银行接连倒闭，显示出投资不确定性对金融机构稳定性的巨大冲击。这一事件不仅揭示了银行体系的脆弱性，也对保险业敲响了警钟。保险公司同样面临投资不确定性带来的经营风险，尤其是在寿险市场中，投保人可能因信心缺失而集中退保，形成“羊群效应”，进而引发系统性风险。本文基于羊群效应视角，借鉴经典的Diamond-Dybvig（D-D）模型，构建了一个包含两家具有共同风险暴露的保险公司的市场模型，探讨投资不确定性下保险市场的系统性风险生成机制与传染路径。

首先，投资不确定性是保险公司面临的重要外部风险因素。保险公司通常通过配置债券、股票等资产获取投资收益，以支撑其负债端的赔付与退保需求。然而，当市场环境恶化或资产价格波动加剧时，投资收益的不确定性上升，可能削弱投保人对保险公司的信心，诱发集中退保行为。这种行为类似于银行挤兑，具有强烈的传染性和破坏性。本文通过改进D-D模型，引入投资不确定性因素，分析投保人在面临信任危机时的退保决策行为，揭示保险公司内部集中退保风险的生成机制。

其次，保险公司之间的共同风险暴露是系统性风险传染的关键渠道。由于保险公司普遍偏好高评级债券等相似资产，其投资组合存在高度重叠。当某一保险公司因投资失利而破产时，市场可能对其他具有相似资产结构的保险公司产生信任危机，导致其投保人也选择退保。这种跨机构的羊群行为加剧了风险的传播速度和范围。本文在模型中设定两家保险公司供应完全替代产品，并假设投保人在无转移成本的情况下可将保单转移至另一家保险公司，从而模拟风险在不同保险公司之间的传染过程。

进一步地，本文通过数值模拟与比较静态分析，将理论模型与中国寿险市场实际相结合，量化评估投资不确定性对保险公司破产概率与市场稳定性的影响。研究发现，投资不确定性越高，投保人退保意愿越强，保险公司面临的流动性压力越大，系统性风险爆发的可能性也随之上升。此外，保险公司之间的资产相似性越高，风险传染的速度越快，影响范围越广。这一结论为监管机构提供了重要启示：应加强对保险公司投资组合的透明度监管，限制资产集中度过高的行为，降低系统性风险的传染基础。

本文的创新点主要体现在以下三个方面：第一，从微观视角出发，聚焦投保人决策行为，补充了现有研究中对投资不确定性影响保险公司经营风险的机制分析；第二，构建包含多家保险公司的市场模型，首次系统分析了集中退保风险在不同保险公司之间的传染机制；第三，通过数值模拟将理论模型与现实市场对接，增强了研究结论的现实指导意义。

综上所述，投资不确定性下保险市场的系统性风险不仅源于单一机构的经营失误，更与投保人行为、资产结构相似性密切相关。羊群效应下的集中退保行为可能在短时间内引发连锁反应，威胁整个保险体系的稳定。因此，监管机构应高度重视投资不确定性对保险市场的影响，完善风险预警机制，强化信息披露，提升市场透明度，以防范系统性金融风险的爆发，保障保险市场的健康运行与国家金融体系的高质量发展。