整体表现:个人养老金将步入全面推广期，试点产品规模合计达2179亿元。1)政策如期推进:2024年1月,人社部在新闻发布会上透露，个人养老金制度运行平稳,先行工作取得积极成效，下一步将推进制度全面实施。2)运营情况良好,产品货架进一步丰富:截至3月1日,养老试点产品资产规模合计达2179亿元。i)专属商业养老保险:截至9月末,累计保费达81.6亿元,占比3.7%;i)养老理财:截至3月末，累计发行规模1004.9亿元,占比46.1%;f)养老FoF:截至2月28日，养老FoF规模合计达 715.5亿元，占比32.8%;iv)养老储蓄:截至6月末，规模达377亿元，占比 17.3%。

账户制产品口径下，i)规模:截至2月28日，个人养老金基金规模达58.22亿元;截至23年末,个人养老金理财累计销售规模超19亿元。ii )产品数目:截至3月1日，个人养老金产品数目达744款，考虑税延养老保险产品转换后，较上期(2023年11月21日,下同）统计新增43款,养老储蓄、基金、保险及理财产品数目分别达 465/186/70/23款,占比分别为62.5%/25.0%/9.4%/3.1%.渠道基建:代销产品进一步丰富。截至3月1日，12家银行全面开通4类产品交易业务，招商/兴业/交通/广发银行代销个人养老金产品数目较上期增加28/6/2/6款;支付宝代销的养老金产品在基金基础上扩展至保险，并推出邀请好友得红包活动。业务结构:参与机构、产品矩阵持续扩容，收益表现分化。

1) 个人养老金理财:销售规模稳步增长，投资表现相对稳健。截至2023年末，产品累计销售规模超19亿元;截至3月1日，产品数目升至23款（较上期新增4款),发行机构共6家(较上期新增1家）,产品年化收益率位于-0.19%-6.0%区间内;2)个人养老金基金:账户制产品规模达58.22元，投资表现明显承压。截至2月28日，个人养老金基金/养老FoF 产品规模分别达58.22/715.5亿元,产品数目分别达186/470款;个人养老金基金产品成立以来收益率位于-20.3%至4.0%区间内;代销机构增至50家，较上期新增两家券商。3)个人养老金保险:机构、产品双扩容，税延养老保险退出历史舞台。参与险企/产品数目较上期新增1家/15款(考虑税延养老保险转换后)至23家/70款;截至2023年末，专属养老保险积累养老准备金超106亿元。2023年稳健型、进取型账户结算利率分别位于2.1%-4.2%、3.5%-4.3%区间内，同比明显下滑。

4) 个人养老金储蓄:截至1月18日，1/2/3/5 年期储蓄产品平均利率分别达1.92%/2.16%/2.64%/2.79%,基本均优于—般定期存款利率。投资分析意见:第三支柱个人养老金的战略地位明确，我们看好其长期发展趋势。个人养老金制度建设日趋完善，产品数目、参与机构持续扩容，但资金体量、资金运用效率仍有较大提升空间，在机制建设、客户触达、业务经营、产品设计、销售渠道等环节具备优化潜力:1)做好“切蛋糕”的分配机制是做大蛋糕的基石;2）进一步发挥第三方平台流量优势助力账户数增长;3）自上而下明确经营目标，激发参与机构的主观能动性;4）构建差异化产品体系，平滑收益波动;5)打通销售限制,构建全品类产品代销平台。随着下阶段个人养老金步入全面推广期，建议重点关注政策优化、参与机构及产品货架进一步丰富、渠道铺设进一步完善对业务增长的推动作用。风险提示:市场波动加剧、利率下行、个人养老金推进不及预期。

1. 个人养老金即将步入全面推广期个人养老金制度即将步入全面推广期，预计政策推动下账户缴存规模、资金运用效率有望提升。2024年1月，人力资源和社会保障部在新闻发布会上透露，个人养老金制度运行平稳，先行工作取得积极成效，下一步将推进个人养老金制度全面实施。个人养老金制度于2022年11月25日在36个城市或地区开启试点工作，截至2023年3月，个人养老金账户总缴费金额达182亿元;截至2023年6月末,个人养老金参与人数为4030万人。历经为期一年的试点工作后，个人养老金制度基建日趋完善，参与机构、产品类别、产品数目稳步提升，为下阶段全面推广奠定坚实基础。账户参与人数及占比持续提升图2∶个人养老金账户资产总额及户均资产个人养老金鲧户参与人数C万人)e2022年平人0E全人3账户资金规楼(亿元)—户均资产(元,右轴)2022年来基车养老s拾参与人致比里申万宏源研究资料来源:保险资产管理业协会，申万宏源研究试点产品口径下，资产规模达2179亿元。